机构研究周报：中国科技资产获重新定价，债市或阶段性调整

【机构观点综评】摩根基金指出，近期海外机构对中国资产的叙事正在出现积极信号，正在驱动对中国科技资产的信心修复。民生证券谭逸鸣称，市场逆风因素逐渐积蓄，债市或呈现阶段性调整。

一、权益市场

1. 摩根基金：市场对优质成长公司重新定价

摩根基金指出，近期海外机构对中国资产的叙事正在出现积极信号，对"中国科技资产重估/制造业'斯普特尼克时刻'"等表述，正在驱动对中国科技资产的信心修复。当下市场同2013-2015年越来越像，当时从iPhone到国内智能手机的爆发，带动移动互联网浪潮，同时国产电影的崛起，对应现在从ChatGPT映射到国产的DeepSeek，带动人工智能浪潮，同时文化出海惊喜不断。我们应对当前产业发展保持高敏感度，积极把握结构性投资机遇。

2. 诺德基金：沪深300处于较有吸引力位置

诺德基金罗世锋认为，从估值的角度来看，目前A股整体处于低位，其中沪深300的PE-TTM只有12倍左右，而其股息率也已达到3%左右，不论是从横向对比还是纵向对比来看，可能整体都处于较有吸引力的位置。2025年市场风格仍充满变数，以科技为主的成长风格和以红利为主的价值风格，可能都会存在较好的投资机会。此外，在内需复苏较好的情况下，目前处于低估值区间的消费、医药等行业也或将存在较大的机会。

3. 浦银安盛基金：A股或多点开花

浦银安盛基金孙晨进称，今年的A股很可能会出现多点开花的机会。如果说，在924政策大礼包后，投资者已经逐渐从此前的熊市思维转变为牛市或震荡市思维，那么对于接下来的一年，建议进一步从逆周期投资思维转变为顺周期投资思维。而顺周期的核心资产，如沪深300、A500等指数，则很可能在经济企稳向好的过程中迎来一定的机会。

二、行业研究

1. 摩根基金：AI为驱动力的科技产业是无法忽视的核心

摩根基金杜猛表示，新质生产力无疑是中国未来经济增长的主要驱动力，也是未来的投资重点。其中，以人工智能为驱动力的科技产业是无法忽视的核心。在经历了算力爆发所带来的投资机会之后，未来有望迎来AI应用大规模推广所带来的更大范围的投资机会，将持续关注以人工智能为驱动力的科技产业、新能源产业、高端制造业、以创新药为主的医疗健康产业。

2. 中欧基金：新能源行业将走出产能过剩

中欧基金刘伟伟称，2025年将是新能源行业走出产能过剩的拐点之年。从需求角度看，作为锂电池两个最大的下游领域--储能和电动车，未来几年都将快速增长，锂电池的需求增速由此获得有力支撑；而动力电池在国内以旧换新政策、欧洲碳排放考核节点将至、智能化快速提升等因素的推动下，有望实现销量快速增长。

3. 中庚基金：供应回升叠加暖冬，煤炭板块承压

中庚基金表示，因为重磅电影作品《哪吒之魔童闹海》持续形成口碑传播、票房连续超预期推动指数上行，同时下半周开始行情往整个产业链扩散，相关院线、影视制作公司普涨，进一步推高行业指数。

当周煤炭板块领跌。供应端，节后大部分煤矿已复工复产，国内煤炭供应开始稳步回升。需求端，暖冬及春节时差影响电煤需求远不及预期，截至2月6日全国累计发电量同比下降19.2%，耗煤量同比下降15.8%，在高库存及低需求的背景下，市场活跃度受抑制。

三、宏观与固收

1. 中金公司：1月信贷及社融量超预期，质未超预期

中金公司程健恒称，1月金融数据总体稍好于预期，主要是新增贷款同比多增，社会融资保持一定增长，M1统计口径调整也使得M1同比增速中枢抬升，不过信贷增长更多来自票据贡献，居民部门信贷需求偏弱，社融增长也较多来自政府债券融资贡献，私人部门融资需求仍然不足。总体来看，实体融资需求仍偏弱，广义货币增速相对偏低，继续看好国内债券市场。

2. 民生证券：债市或呈现阶段性调整

民生证券谭逸鸣称，考虑到资金紧平衡、政府债供给、股债"跷跷板"效应和"两会"政策预期等潜在扰动，市场逆风因素逐渐积蓄，债市或呈现阶段性调整，或将加大博弈换券行情的难度。

3. 天风证券：久期策略或是当下最优选择

天风证券孙彬彬表示，央行四季度货政报告透露的信息显示，央行对稳汇率的措辞更加坚决，美元指数高位震荡，短期内可能仍存在外部均衡压力。货币宽松短期有所掣肘、但中期依然是确定性方向。适度宽松的基调意味着货币宽松行为仅仅是迟到，资金紧张不会持续，债市久期策略或依然是当下最优选择。

四、资产配置

1. 国金证券：增配小盘成长，聚焦新兴产业

国金证券2月基金投资策略报告指出，量化行业轮动模型2月重点关注科技制造+医药金融板块，关注行业大多属于新型产业，符合"新质生产力"发展方向。其中科技行业受益于"Deepseek"行情，大多技术面得分较高，而医药相关行业呈现"利空出尽、超跌反弹"趋势，情绪类因子大多贡献较高。

本期ETF组合标的包括：广发中证军工ETF、国泰中证全指通信设备ETF、华宝中证银行ETF、国联安中证全指半导体ETF、广发中证基建工程ETF等9只ETF。

（1）广发中证军工ETF联接A（003017.OF）

（2）国泰中证全指通信设备ETF联接A（007817.OF）

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公开募集证券投资基金风险揭示书

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