三季度业绩超预期亏损，“钱荒”下软银继续押宝OpenAI

连续两个季度盈利之后，软银集团旗下专注科技投资的愿景基金（Vision Funds）再度陷入亏损。

软银集团2月12日发布2024年第三季度（10月～12月）财报。财报数据显示，集团当季净亏损达3691.7亿日元（约合24.14亿美元，下同），超出市场预估的1547.9亿日元（约合10.21亿美元）。其旗下的愿景基金是亏损的主要来源，报告期内净亏损3527亿日元（约合23.07亿美元，下同）。

刚刚过去的上周五（2月7日），软银集团因计划以2600亿美元的估值直接向OpenAI注资400亿美元、或成为OpenAI最大投资方备受市场关注，但紧接而来发布的财报显示软银集团正面临巨亏和现金流紧张处境。

在日前召开的发布会上，软银集团表示将继续“押注”人工智能赛道。但在Deepseek冲击人工智能发展路径的当下，软银集团押宝的OpenAI能否保住其高估值以吸引投资者注资成为未知数。

三季度业绩再度陷入亏损

根据财报数据，软银集团亏损的主要来源依然是愿景基金。在2024年第三财季，软银集团净亏损3691.7亿日元，相较于上一季度（7月～9月）实现的1.18万亿日元（约合77.23亿美元）盈利，业绩由盈转亏。这一亏损的主要原因是愿景基金业务的投资损益出现3527亿日元的亏损，较上一季度的盈利6084亿日元（约合39.82亿美元）大幅恶化。

业内人士对记者分析称，软银集团出现的亏损主要与股权贬值相关，愿景基金旗下投资了较多东南亚、东亚地区的科技初创公司，最近一段时间这些公司的股权出现大幅减值，使软银业绩遭受亏损。

根据财报信息，软银愿景基金旗下主要涵盖三只基金，分别是软银愿景基金一期（SVF1）、软银愿景基金二期（SVF2）以及LatAm Funds。报告期内，愿景基金一期净亏损12亿美元，主要系其所持韩国最大电商平台Coupang股价大跌。

愿景基金二期投资亏损额度更大。报告期内，愿景基金二期净亏损达到了29亿美元，主要系其所投的印度最大的电动滑板车制造商Ola Electric Mobility Ltd.、挪威仓储自动化公司AutoStore的股价大跌。而自初始投资以来，截至2024年末该基金的累计亏损已达162亿美元。

自成立以来，软银旗下的愿景基金业绩一直处于高波动状态。具体来看，自2017年成立以来，愿景基金一期总投资895亿美元，累计回报111.1亿美元，总收益216亿美元。愿景基金二期自2019年成立以来的总投资为552亿美元，累计回报330亿美元，但总亏损为222亿美元。在2022年第二财季，愿景基金还出现单季度投资亏损达2.93万亿日元的历史纪录。

记者还注意到，陷入盈利困境的软银集团，现金流正处于告急状态。

财报显示，截至去年12月底的9个月，软银集团来自经营活动产生的净现金流入为1492.28亿日元（约合9.43亿美元），但用于投资的现金流达到了5891.88亿日元（约合37.25亿美元）。

具体来看，愿景基金投资使用了2491亿日元（约合15.75亿美元），软银集团及其全资子公司使用了5665亿日元（约合35.82亿美元）进行投资和收购，两者约使用了8146亿日元（约合51.57亿美元），抵消了出售和赎回投资返还3367亿日元以及出售投资带来的收益3870亿日元（约合7237亿日元，约合45.76亿美元）。

财报还显示，报告期内，软银集团还使用5582亿日元（约合35.29亿美元）进行无形资产和固定资产投资。

加注AI赛道“钱荒”何解

即便科技基金业务出现大幅亏损叠加现金流紧张，但软银仍不遗余力加码人工智能赛道。

往前追溯，愿景基金二期在去年9月就对OpenAI进行了5亿美元的投资，并在2025年1月追加了15亿美元。1月下旬，软银与美国OpenAI和甲骨文合作，宣布了“星际之门（Stargate）”计划，计划在未来四年内向美国的AI基础设施投入5000亿美元。其中，软银集团今年将率先投入1000亿美元。2月3日，软银又宣布将在日本与OpenAI合作成立合资公司，开发基于企业内部数据的专用软件。

在宣布财报的当天，软银集团的管理层还透露，其正筹备一项大型AI基础设施项目，并会逐渐调整其核心业务布局，坚定与OpenAI的合作。软银集团首席财务官后藤芳光表示，软银集团将实现比人类智慧高出1万倍的超级人工智能（ASI），芯片、数据中心、电力和机器人是公司未来的核心领域。

“软银正在将业务重心从通过愿景基金对AI相关企业进行投资，转向构建AI基础设施等更接近‘实业’的领域。”业内人士对记者表示。

但投资者更为关心的是，正面临过去一个财报季亏损，软银如何为这种业务转型提供巨额资金。

另外，软银集团对OpenAI追加的高额投资，在Deepseek冲击全球人工智能发展逻辑的当下，能否以高估值获得投资人青睐仍是未知数。

对此，软银集团方面表示，将计划通过“项目融资”模式来筹集外部资金。这种融资方式通常用于通信基础设施、能源开发等需要巨额投资的领域，其市场规模每年约为3500亿至3800亿美元。资金来源包括银行、基金、养老金基金和保险公司等。

此外， 在“星际之门”项目中，软银、OpenAI和甲骨文等合作伙伴将共同承担10%至20%的项目资金，而剩余的80%至90%将通过外部贷款等方式筹集。

不过，业内人士有声音质疑软银集团的融资能力。杰富瑞亚洲董事总经理阿图尔·戈亚尔（Atul Goyal）认为，尽管软银持有价值1200亿至1300亿美元的芯片巨头ARM股权，通过出售部分ARM股票可以实现资金变现，但一旦开始抛售，ARM股价必然会出现剧烈波动。此外，软银目前的净债务水平已经很高。在过去五六年间，孙正义几乎未能吸引到任何外部投资者。

“如今，要说服其他投资者为‘星际之门’项目注资也极为困难，因为这笔投资与英伟达或博通不同，无法在短期内带来资本回报或产生现金流。对于投资者而言，投资‘星际之门’纯粹是一种资本开支，他们很难找到理由为软银的这一计划买单。”阿图尔·戈亚尔表示。