货币基金收益率低位徘徊，管理费率居高难降，券商管理人“吃相难看”

蓝鲸新闻2月14日讯（记者 敖玉连）投资人赚0.7%，管理人赚0.9%，券商的货币基金在费率上迟迟未与公募对齐，这让本就微薄的收益，雪上加霜。

市场利率持续下行，货币基金的收益集体进入"1字头"。Wind数据显示，全市场共370只货币基金，加权平均7日年化收益，已经跌至1.20%。其中，券商管理的货币基金收益远低于平均，49只券商货币基金，加权的7日平均年化仅有0.87%。

而这主要受累于券商提取了高额管理费。

货基的7日年化是费后收益，也就是扣除管理费、托管费的到手收益。目前，券商管理的49只货币基金，管理费率区间在0.9%-0.2%，其中，20只管理费都在0.9%的高位，高费率规模高达4157亿元。横向对比，券商的货币基金加权平均费率为0.68%，而公募货币基金仅有0.25%。

20只高费率券商货币基金

在低收益面前，高费率的侵蚀性更明显，且悄无声息。

券商的货币基金已有近半数出现收益倒挂：21只券商货基的7日年化收益，已经低于管理费率。例如，招商资管智远天添利、银河水星现金添利最新7日年化0.71%，而管理费都是0.9%。这意味着投资人收益0.71%，管理人收益0.9%，代人理财的背后，管理人赚得比投资人还多。

从到手资金来看更直观，全市场最大的券商货币基金，华泰紫金天天发，2024年上半年收取管理费2.84亿元，为客户赚了3.60亿元。相似的，招商资管水晶收取管理费1.76亿元，为客户赚了2.24亿元，也就是说客户和管理人利润接近六四开。

而随着货基收益被压缩，如果管理费仍然在0.9%高位，后续机构或赚得比股民还多。

券商货币基金的前身是保证金产品，主要承载的是股民股票账户中闲置的资金，用于投资固定收益类资产，提高资金的利用率。事实上，与公募货币基金相比，券商货币基金主要是站内股民的闲钱，股票账户一次签约后便自动划存，通常不在其他三方代销，省去了客户维护费。

2012年，券商保证金产品面世。国泰君安、华泰等都入局自研产品，部分则是与互联网平台合作，例如国金证券和腾讯做了佣金宝，一时间，券商的闲钱管理如雨后春笋快速涌现。

"在此之前，闲钱投资和活期利率之间的利差，都是券商自己拿去了。2012，各券商推出保证金货币基金，才分利给股民。"一位参与设计佣金宝的腾讯人士向记者回忆，这是一件券商让利的好事儿。

2018年，资管新规出台，监管要求券商资管大集合产品开始公募化改造，保证金产品也在改造名单中。2021年11月，保证金理财陆续转型成公募基金，产品的投资范围更严格，例如投资的企业债应该是最高信用评级、不能再投资ABS等。此外，信息披露、流动性要求等都向公募靠拢，以更透明、规范的方式运行。

其实，参公后管理费也有变动。例如华泰紫金天天发，之前会收业绩报酬，转公后费用固定为管理费+托管费。

从浮动变成固定，并不意味着从贵变得便宜。目前，大部分券商保证金理财是这样收费的：如果7日年化高于2倍活期存款利率，则收0.2%-0.3%，否则收0.9%。事实上，要超越2倍活期利率非常简单，常年收取0.9%是常态，这一高费率在货币基金中非常扎眼。

据中基协年报，券商保证金产品转为货币基金后，全市场货基平均费率骤升：2020年平均费率0.23%，2021年飙至0.90%，2022年为0.86%。

有券商资管人士称，高费率是存在合理性的，券商货币基金属于保证金理财，与公募货基相比，投资门槛更高、投资标的不同，定价标准和定位都不一样。

一位利益无涉的理财子高管则记者表示，高收费有历史合理性，早期券商货基是可以投资ABS等资产，能够提供高于其他活钱理财的收益（早期预期收益在4%-5%之间），超额收益支撑了高定价。

"不过，现在管理人赚的比投资人还高，非常不合理，降费是必然的趋势。原因有两点：一是，现在保证金产品不能再投含权资产，没有超额支撑；二是，券商资管保证金开始参公改造，费率也应该向公募货基对齐。"

参公的保证金产品改造虽在投资范围、久期限制等方面向公募看齐，费率却迟迟没有接轨。综合记者多方采访，或与"无人关注"有关。

无感，是保证金理财最大的特点，也是券商一直以来的营销切口。股票账户首次签约后，便可以自动转入、自动转出，不干扰其他炒股步骤。与场内刺激的股票交易形成反差，账户中静静躺着的闲钱存在感并不强。

除此以外，券商保证金产品的投资者是封闭在站内的，不用担心资金流失，管理人也缺乏市场化降费的动力。

"费率升上去容易，降下来难。国内的风气是投资者没有注意到利益侵蚀，机构就不会有降费动作。"上述理财子高管感叹。如今，货币基金收益下降的趋势已是板上钉钉，高费率侵蚀收益不当再无人关注。