昊创瑞通IPO企业光速成长创新能力存疑 风险揭示表述简单曾被关注

《电鳗财经》文/唐书文

2023年6月，北京昊创瑞通电气设备股份有限公司(简称“昊创瑞通”)向深交所创业板递交了上市申请，交易所受理后于2023年7月7日向公司发出第1轮审核问询函。截至发稿日，昊创瑞通已完成三轮审核问询，发布5版招股说明书。

回顾昊创瑞通上市进程，仍有企业光速成长、纳众杰股权无偿转让真实性存疑、持续创新能力存疑、风险揭示表述的充分性和针对性依旧简单等诸多问题值得关注。

问题一：问询函回复中曝光企业光速成长史

在审核问询函之回复报告中，昊创瑞通披露了公司令人惊讶的成长史，2007 年 2 月公司成立，同年 3 月开始参与国家电网下属企业招投标采购，与国家电网开展合作。虽然实际控制人一直从事电力设备相关行业，具有较为丰富的行业经验，但公司成立仅一个月就有技术，有产品，就可以在国家电网中标，合作。这堪称教科书式的创业典范。

昊创瑞通在回复中却这样解释，2013 年前，国家电网未设置合格供应商制度进行供应商管理，相关供应商只要满足招投标文件要求即可参与招投标。

问题二：北京纳众杰科技有限公司股权无偿转让真实性存疑

在回复审核问询函对于实控人段友涛将其控制的昊创瑞通子公司北京纳众杰科技有限公司(简称“纳众杰”)的股权无偿转让给兴源系实控人的配偶的原因及商业合理性，以及是否存在关联方非关联化的情形时，昊创瑞通表示，纳众杰不存在从事与昊创瑞通相同或相似业务的情形。何青与段友涛为朋友关系，何青拟开展代加工业务，纳众杰经营范围包括生产，而当时在北京新成立经营范围包含生产的公司较为困难，其存在受让纳众杰相关股权的实际需求，因此，经双方协商，段友涛将其持有的纳众杰股权转让给何青和杨颜，具有商业合理性。

查询生态环境部官网可知，2018年京津冀及周边地区大气污染防治工作逐渐加强，北京的涉气“散乱污”企业面临如何适应新形势的问题。

来源：生态环境部官网

此外，查询北京市人民政府官网可知，2018年北京市加大不符合首都功能定位的一般制造业企业淘汰退出力度。

众所周知，钣金加工过程中会产生金属粉尘和有害气体，这些物质会影响空气质量，对人体健康和环境造成危害。例如，钣金喷漆作业中产生的漆雾、苯、甲苯、二甲苯等涉VOCs(挥发性有机化合物)气体，就是大气污染的“元凶”之一。此外，钣金加工的机器和设备还可能产生噪声污染，对周边环境造成一定影响。而永兴源作为华北地区最大钣金生产企业之一，是北京市蓝天保卫战的整治对象。此时，何青却选择接手纳众杰，在北京市蓝天保卫战的关键时期进军北京。

来源：启信宝

查询启信宝可知，何青自2018年收购纳众杰的前几年，公司社保人数极少，难以开展代加工业务。

来源：审核问询函之回复报告

问题三：持续创新能力存疑

第三轮审核问询函显示，根据公开披露信息，宏力达主要客户以国家电网为主，昊创瑞通 2023 年为宏力达第五大客户。

来源：宏力达2023年年报

在第三轮审核问询函之回复报告中，昊创瑞通表示，在国家电网配网物资协议库存招标采购的智能柱上开关、智能环网柜和箱式变电站三类产品中，宏力达仅 2022 年中标智能柱上开关，中标数量为 253台/套，中标数量较少，同期中标数量超过 1000 台/套的企业有 45 家，且同期发行人智能柱上开关中标数量超过 5000 台/套，宏力达不属于发行人在实际业务拓展过程中存在的主要竞争对手。

在国家电网招标的相关业务中，宏力达不是昊创瑞通的主要竞争对手，反而成为昊创瑞通理想的供应商，2023年，上海宏力达信息技术股份有限公司成为昊创瑞通最大的供应商，供应产品是“配电网产品”和“故障隔离模组”。

来源：招股说明书(20240911)

来源：招股说明书(20240911)

另外，昊创瑞通在解释2022年度技术服务费较高的原因时提及，为响应国家提出的“3060 双碳目标”，开展物联网型超低功耗配电自动化终端项目的研发。昊创瑞通委托南京瑞智电气科技有限公司协助完成物联网型超低功耗配电自动化终端核心板、电源板和显示板电路设计制作及相关软件的功能设计，2022 年度产生了 56.60 万元技术服务费，导致 2022 年度技术服务费较高。

查询启信宝可知，南京瑞智电气科技有限公司成立于2020年7月，一家仅成立2年，员工只有10人的小微企业，要为一家成立15年，准备上市的企业技术攻关。

来源：启信宝

来源：启信宝

昊创瑞通一方面从同行业企业大量购买产品，另一方面又委托初创企业搞研发，但昊创瑞通依然认为自身具备持续创新能力。

问题四：风险揭示表述的充分性和针对性依旧简单

关于风险揭示的充分性和针对性的表述，审核问询函要求昊创瑞通对“客户集中度较高风险”“电网投资规模波动风险”“应收账款回收风险”“毛利率下降风险”等风险因素进行定量分析，而非简单表述为“对业绩带来不利影响”。

昊创瑞通修改后答复如下图：

来源：审核问询函之回复报告

昊创瑞通在回复中仅仅增加了公司毛利和国家电网及下属企业业务占毛利总额的比例，风险描述仍然是“如公司与国家电网下属企业全部停止合作，则公司销售毛利将大幅下降，并面临亏损的风险，将会对公司经营业绩造成不利影响。”

用定量化的描述例如：如果与国家电网下属企业全部停止合作，则公司营业收入下降88.95%(参考2021年、2022年、2023年历史数据的最低者)，公司销售毛利下降93.92%(参考2021年、2022年、2023年历史数据的最低者)，用定量化的描述才有利于潜在投资者和利益相关方直观判断风险，然而昊创瑞通并没有用清晰的定量语言直接表述风险。

此外，通过公司的官方微信号可以看到，昊创瑞通公布了2023年社会责任报告，社会责任报告中主动提及“公司利用公众号定期公布有关经营动态及资讯信息等投资者感兴趣的资料，使投资者及时清晰了解公司的最新发展情况，提高公司透明度。”

来源：昊创瑞通公众号

自2024年7月12日以来昊创瑞通经营动态有很多新情况，新进展，招股说明书也更新了2版。

来源：证监会官网

昊创瑞通自2024年7月12日后仅通过企业微信公众号发布了国庆节的祝福、公司荣获国家级绿色工厂称号的信息以及蛇年新春祝福。

2023年6月以来，昊创瑞通的招股书中还暴露了中介机构执业质量等问题。及时、准确、完整披露信息才有助于投资者作出客观正确的投资判断，当前国内IPO审核趋严，《电鳗财经》将对后续进展保持关注。