北京
信达证券近日发布银行理财月度跟踪（2025.1）：1月末“固收+”产品存续数量提升。
以下为研究报告摘要：
破净及达基率情况：
1）破净率近期波动平缓：截至1月底，全市场理财产品破净率为3.48%，环比上升1.08个百分点；2）理财产品达基率相对稳定：截至1月末，封闭式理财产品达基率为87.51%，开放式产品达基率为64.96%。
净值型产品存续情况及净值变动：
1）净值型产品数量下降：截至1月底，存续的净值型理财产品共计1.95万只，较上月环比下降2.25%；2）净值波动压力缓解：1月净值相对前期下跌的产品5163只，占14.34%；1月31日净值相对前期下跌的产品数量为44只，占比4.22%。
发行市场情况：1月最后一周（1.27-1.31）产品发行总数877款：
1）收益类型：发行理财产品877款，非保本型产品877款，市场占比100%；2）期限类型：1-3个月期限产品发行量占比上升。
到期市场情况：1月最后一周（1.27-1.31）理财产品到期71款：
1）收益类型：非保本型到期产品较前一周占比持平；2）期限类型：3-6个月期限到期产品较前一周占比下降；3）基础资产：与前一周相比，利率类、票据类、信贷资产类和其他类到期产品占比上升。
理财收益情况：
截至2025年1月31日，全市场各期限理财产品预期年化收益率分别为：1周2.15%、1个月2.12%、3个月2.43%、6个月2.57%、1年3.05%，与前值相比下降。
理财公司产品：
1）发行节奏边际加快：2025年1月，共31家理财公司新发行了理财产品合计3116只，较上月减少1276只。其中，招银理财较上月增加69只，上银理财新发产品数量较上月增加26只。2）兴银理财存续产品数量领先：截至2025年1月末，31家理财公司存续产品共42593只，其中，兴银理财最多，占比9.92%。
“固收+”及FOF型理财产品动态：
1）“固收+”基金收益率逐步修复：2019年末至2024年12月末，偏债混合型基金、混合债券型一级、二级基金累计收益率分别为19.99%、20.89%、18.03%。1月“固收+”产品超5.2万款，理财公司“固收+”占比78.42%。根据普益标准，1月全市场“固收＋”理财产品共计52290款，其中，多种资产类别最多，为41398款，占比79.17%，此外，非标、基金、衍生金融工具占比分别为6.05%、7.10%、3.93%。从机构角度来看，1月理财公司发行“固收+”产品最多，占比78.42%。此外，城商行和农商行最多，分别占比13.98%和7.46%。2）工银理财、农银理财FOF产品数量领先：2025年1月31日，理财子公司存续的FOF型产品共有168只；工银理财、农银理财FOF型产品数目最多，分别为38只和28只。
投资建议：
我们认为，1）可以重点关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值，且理财业务具备规模效应的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，理财业务持续发力，齐鲁银行，宁波银行等。3）风险缓释有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。
风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；部分银行理财业务调整等。（ 信达证券 张晓辉）
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