旗下三家公司濒临悬崖！苏宁，何以至此？

昔日家大业大，旗下版图广阔的苏宁，终于也走到了悬崖边缘！

据中房报等多家媒体报道，2月7日，全国企业破产重整案件信息网发布苏宁电器集团、苏宁控股集团、苏宁置业集团破产重整案件信息与一债会公告，三家公司于2025年1月26日由南京中院受理破产重整。

根据公告要求，3家公司的债权人需要在 2025 年 3 月 25 日前向苏宁电器集团管理人申报债权，首次债权人会议定于4月2日在线召开。也就是说，这三家公司，已经到了需要重整的地步！

破产重整？债务重整！

不过这里或许有一点概念需要理清——要知道，法律用词是非常严谨的，差之毫厘谬以千里，容不得一丝一毫的马虎眼！就在昨天早上，针对市场报道，苏宁已于第一时间进行了澄清！

由于发布相关信息的网站名为“全国企业破产重整案件信息网”，因此，相关信息被外界普遍解读为这三家公司正式进入破产重整程序。但苏宁易购相关人士并不认可！

据华夏时报援引苏宁方面表示“首先，这不是破产重整，其实是债务重整，在南京中院的法律文书里面是没有破产这两个字的；其次，这三家公司其实对上市公司苏宁易购已经没有多少持股了”。

苏宁方面进一步表示“一月份我们发过公告，电器集团持有公司股份比例为1.4%，控股集团持有公司股份比例为2.75%，加在一起也没超过5%；最后，上市公司的经营管理层和这三家公司早就没有交叉任职的情况，这三家公司的变化并不影响上市公司的经营”。

这意味着，现在大街上挂着苏宁易购“黄色狮子LOGO”的店面，包括苏宁自营的两三千家门店，以及加盟苏宁的1万多家零售云门店，不包括在此次重组整合之内。

确实，如果单独看上市公司苏宁易购的业绩，甚至可以用“亮眼”形容：就在1月20日，苏宁易购（ST易购）公布了2024年业绩预告：2024年，公司实现归母净利润预计为5亿元至7亿元，2023年同期为-40.9亿元，实现同比扭亏为盈。这也是自2020年以来，苏宁易购首次实现全年盈利。

苏宁易购之所以扭亏为盈，说到底还是和政策的春风密切相关：据上市公司公告，去年公司所在家电零售行业前三季度市场景气度较低，四季度受家电产品以旧换新补贴政策提振逐步回暖向好。这样看来，苏宁易购的“好日子”，是从去年四季度开始的！

对于2025年的业绩，苏宁易购也显得信心满满，在公告中表示“开年会联合品牌加速新品上市，届时将有新一批用户加入换新潮。综合来看，在国补带动下，今年一季度销售预计增长8至10倍”。

不过苏宁易购的盈利已经遇到瓶颈：据上市公司财报，去年前三季度实现净利润5.99亿元，同比增长122.98%。其中，三季度实现净利润5.84亿元，创下2021年以来单季度盈利新高。

这样算下来，四季度的盈利应该在-1亿元到2亿元之间，比起三季度“缩水”不少！而且苏宁易购的扣非依然亏损，并且将来政策一旦有变，目前的盈利势头究竟还能否维持并不好说。

更为重要的是，即使苏宁易购的业绩此后蒸蒸日上，大抵也与苏宁的创始人张近东没有太大关系了——为了缓解苏宁的困境，苏宁易购早已自立门户，并得到了一系列资本的援救，但对于老张而言，“红豆汤”的代价，就是放弃了对企业的控制权！

苏宁易购，独善其身？

据相关苏宁系的核心公司，本来是4家：苏宁电器集团为母公司；苏宁易购负责核心电器零售业务；苏宁控股主业投资管理；苏宁置业则专职房地产。

4家公司中，3家进入破产重整程序，而这三家，恰恰是目前张近东家族依然保有控制权的——除了上市公司苏宁易购！

具体而言，苏宁电器集团，张近东持股50%。苏宁控股，张近东与其子张康阳合计控股100%。苏宁置业，张近东持股55%，张康阳持股8.5%，苏宁电器集团持股36.4%。而这三家公司，目前全部陷入“债务重组”！或者也可以说，陷入债务重组的不完全是苏宁，主要是张近东一家！

老张的债务问题有多严重？仅以苏宁电器为例：截至2023年年报，苏宁电器资产总额为1249.6亿元，归母净利润为-57.03亿，负债总额为1344.79亿元，同比下降了5.71%。

资产负债率不断攀升：2020年75.78%、2021年89.66%、2022年95.24%，2023年107.62%。光是每天的利息，怕都是一笔不小的开支！

而苏宁易购能从苏宁电器里“脱身”，是2022-2023年的事情，当时苏宁其实已经陷入危急了，不得不及时剥离资产！

根据苏宁电器财报，其营业收入2021年为1025.30亿元，而2022年则缩减至130.05亿元；其中商品零售2021年为903亿元，2022年则缩减至1.4亿元。可知2022年，苏宁电器集团已将苏宁易购从财报报表中摘除。

而早在2021年7月，张近东就辞去苏宁易购董事长，直到2023年底才复出。那么是谁在最危难的时候出手救了苏宁易购呢？从股权中或许可以一见端倪：

根据财报，截至去年三季度的苏宁易购股权结构中，张近东及一致行动人持股比例为17.8%，苏宁控股持股2.75%，苏宁电器集团持股1.4%。苏宁易购持股最高比例为阿里系的杭州灏月企业管理有限公司：20.23%。另外，江苏新新零售创新基金二期（有限合伙）持股比例17.2%，江苏新新零售创新基金（有限合伙）持股比例5.65%，后两者都是江苏省、南京市的国资入股。

苏宁易购前十大股东（截至2024三季度）

图片来源：东方财富网

各方出手救助苏宁，现在看来是完全值得的：作为一家前500强企业，苏宁的命运关系无数数以万计家庭的生计，因而“该出手时就出手”，体现了金融资本服务实体经济的担当。但问题在于，是谁把苏宁弄到今天这种地步的？这个问题不弄清楚，难保不会出现道德风险。

苏宁之败，败在多元化？

时间回到1991年，刚刚喜得贵子，在南京宁海路创业卖空调的张近东，恐怕做梦也不会想到，自己有朝一日会构建一个庞大的商业帝国，又亲眼看着它一天天被侵蚀。

历经无数筚路蓝缕，苏宁的高光时刻，出现在2015年：这一年，张近东以810亿身家登上胡润百富榜第九位，可谓志得意满，还萌生了打造中国版“沃尔玛+亚马逊”的野望，进一步加快了“买买买”的步伐！

据新周刊不完全统计，2012年起，苏宁易购陆续收购红孩子母婴电商、视频网站PPTV、团购网站满座网、网络广告公司好耶（中国）、天天快递、迪亚天天、万达百货、家乐福等公司，投资努比亚手机、伊电园充电宝、万达商业、TCL、字节跳动等公司，同时购入中国联通、华泰证券、易居（中国）、申万宏源、万达体育等公司的股票或存托凭证。基本上吃喝拉撒，金融娱乐无一不包！

手上有了钱，自然野心开始膨胀，准备“搞点大事”。而房地产和体育这两个领域，既容易出名又回报快，得，就他俩了！

房地产：2020年9月，恒大集团为推进与深深房的重组上市，引入了1300亿元的战略投资，而苏宁是其中最大的战略投资者，出资高达200亿元。而许老板和张老板“喝交杯酒”的经典照片，至今还被圈内外所津津乐道！

后面的故事，大家都已经耳熟能详了：2021年，恒大暴雷未能如期上市，后面一路走到血本无归，这200亿基本算是肉包子打狗有去无回，再加上疫情带来了线下商超不景气，以及苏宁自己决策保守，错过线上机遇等原因，遭遇了罕见的寒冬。当年，苏宁易购业绩巨亏441.79亿元，成为A股亏损榜的榜首。这个窟窿，至今也没补上！

至于体育方面，虽然损失的绝对值没有暴雷恒大那么多，但由于行业本身的性质，带来的关注度绝不亚于前者——最典型的莫过于，投资国米折戟沉沙！

具体而言，2016年，苏宁通过认购新股及收购老股的方式，获得国际米兰这个有着百年历史的老牌欧洲豪门70%的股份。随后，年仅25岁、刚毕业一年的苏宁长公子张康阳，成为国际米兰最年轻的新任董事。到了2018年正式接任国际米兰主席一职，成为国际米兰百年历史上最年轻的主席。

平心而论，张康阳在任期间，国米的战绩还是不错的，在他刚成为董事那一年，国际米兰取得意甲三连胜。2018年，国际米兰时隔六年重回欧冠，开启复兴之路。但随着母公司苏宁的衰落，国际米兰也难现昔日辉煌，最终在去年5月，被美国的橡树资本收入麾下！

而张康阳，如今沦落到被“全球追债”的境地，而起因也是非常狗血！

2021年，张康阳曝出了信用污点，以“贷款合同是员工顶替签字”为由拒绝偿还建行（亚洲）等境外银团2亿多美元贷款，后经笔记鉴定，合同签名为张康阳本人。建行被迫开始在全球范围向他追债，张康阳，终于成了“老赖”！

尾声

“冰冻三尺非一日之寒”，多元化的苏宁跌落神坛，令人唏嘘。而此次三家公司债务重组，是否标志着苏宁凤凰涅槃，开启新的征程，让我们拭目以待~

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