外资集体看多中国资产 A股春季攻势可期

来源：21世纪经济报道

AI界“黑马”DeepSeek令投资者看到了中国科技股的潜力。

近日，高盛表示，DeepSeek的崛起将为中概科技股带来中长期价值重估的机会。其预计，在中性预期下，到2025年底，MSCI中国指数有望上涨14%，乐观预期下该指数的涨幅有望飙升至28%。

更重要的是，当中国科技创新成果超出预期，在外资机构眼中，中国资产的“分量”开始增加。

2月以来，包括高盛、德意志银行、美国银行在内，多家外资机构纷纷唱多中国资产。德意志银行直言：2025年，中国资产的表现将超越其他地区。美国银行策略师团队则建议做多中国股票。

蛇年春节前，国内初创企业深度求索（DeepSeek）先后推出两款开源大模型，其性能向领军大模型看齐，且训练、推理成本大幅降低，令海内外科技圈大为震撼。

全球资本也因此开始转变对中国科技股的认知。

“中国的科技成就一直被投资者低估。DeepSeek推出后，证明了中国知识产权的价值。中国在高附加值领域的优势以及供应链中的主导地位正在以前所未有的速度扩大。”德意志银行亚太区公司研究主管Peter Milliken表示。

高盛认为，DeepSeek的崛起，意味着AI行业的发展正从硬件基础设施层向软件应用层转移，这一趋势也为全球市场的多元化发展提供了新的机遇，尤其是中概科技股。

“AI的投资逻辑正在从硬件转向软件，MSCI中国指数在AI软件的高暴露有望使其在短期内实现优秀表现，建议超配中概科技股，尤其是那些在AI应用层具有创新能力和市场优势的公司。”高盛在报告中指出。

21世纪经济报道记者注意到，2025年，被外资重估的或许不只是科技股。近期，多家外资机构建议投资者增持中国资产。

德意志银行表示，今年，全球投资者将认识到中国制造业和服务业的竞争力优势，中国股票的估值折价将消失，并且企业的盈利能力可能因政策提振而表现超预期。

德意志银行认为，2025年，中国资产的表现将超越其他地区。

美国银行策略师团队则预测，2025年初美国股市的持续上涨趋势停止后，其全球市场领先地位将进一步减弱。同时，该团队建议投资者做多中国股票。

此外，稍早之前，挪威政府全球养老基金首席执行官Nicolai Tangen在达沃斯论坛上谈道，逆向投资者应抛售美国科技股和私募债，增持中国资产。

公开数据显示，截至2024年末，挪威政府全球养老基金持有的中国证券的市值较2023年底增加了72.41亿美元。

归根究底，外资机构之所以看好中国资产，是因为他们对中国经济的发展充满信心。

贝莱德基金多资产及量化投资总监、贝莱德沪深300指数增强基金经理王晓京表示，经过数年的转型反弹期，中国经济有望在新质生产力——特别是高科技制造领域取得初步成果，且经济增速回升至良性循环，这一状态不仅能吸纳更多的劳动力，还能促进更大规模的经济循环的形成。

“基于上述原因，并结合我们对长期溢价综合模型的计算，我们对未来12—36个月的中期中国市场保持乐观，看好中国股票和利率债。”王晓京说。

同时，王晓京还分析，从长期风险溢价模型角度来看，A股大中盘宽基长期投资性价比，高于近十年乃至近二十年中的大多数时间。

事实上，外资不只是唱多中国资产，有关价值重估的交易已经启动。

中航证券策略研究团队分析，DeepSeek-R1模型发布至春节后三天，港股及美股中概股明显跑赢全球市场，其中科技板块领跑，恒生科技指数累计涨幅12.08%，纳斯达克中国科技股累计涨幅14.16%；春节假期期间，A股休市，资金涌向港股及美股的中国资产。

聚焦A股市场本身，春节假期后，在AI行情的带动下，市场情绪逐步回暖。2月7日，全部A股成交额接近2万亿元。

据民生证券牟一凌团队测算，2025年2月5日—2月7日当周，个人投资情绪继续处于历史高位（99%历史分位数），机构投资情绪继续明显上行；这种投资者情绪组合意味着市场阶段或偏强走势。

“值得注意的是，机构情绪经历了较长时间的低位震荡后终于迎来了明显修复，且修复空间仍较大，叠加个人情绪的持续高涨，市场情绪迎来阶段顺风。”牟一凌团队表示。

在此背景下，有机构判断，A股春季攻势有望开启。

“今年1月市场延续回调，主要受强美元美债以及特朗普加征关税预期的影响。展望2—3月，在特朗普关税靴子落地的背景下，市场有望迎来春季攻势。”国海证券策略分析师胡国鹏、袁稻雨表示。

中航证券策略研究团队分析，本轮行情有望迎来主升浪。参考上一轮经验，科特估行情或将重现并成为本轮行情主线之一。

此外，华泰证券张继强团队判断，考虑到两大压制因素缓解、Deepseek引发市场风险偏好修复，春季行情仍有延续的基底。

该团队指出，市场话语权并未转移，交易性资金热度重回高位、赚钱效应回暖，对应主题板块或仍有发挥空间。本轮行情的亮点在于外资参与度有所提升，但EPFR数据显示当前以交易性外资为主，后续持续性仍有待观察。

“尽管春节后三个交易日TMT板块成交占比达到40%以上，但相较以往，本轮行情由国产大模型的突破性催化而驱动，同时也对AI应用侧形成更明显的辐射，包括端侧的AI眼镜以及机器人等同样催化频出，叠加两会前风险偏好提振等预期，科技板块行情热度有望延续，结构性机会仍相对明显。”胡国鹏、袁稻雨表示。

基于“科技AI主题仍有望持续占优”的判断，华创证券姚佩团队认为，在DeepSeek事件催化下，后续应重点关注AI产业链及边际变化，包括下游具备数据闭环优势（如智能座舱用户行为数据），边际成本锐减（AI下沉应用）的细分赛道，如AI+应用（AI+医疗、AI+消费、AI+教育等）、智能驾驶、机器人，以及上游国产替代逻辑的硬件公司。