66亿应收款迷局：中国高速传动跌入“生死边缘”

作者｜深水财经社 乌海

应收款逾期收不回，而这些合同竟然未经董事会审批，66亿应收款风波将中国高速传动推至生死边缘。

2月6日，蛇年春节刚过完，港股上市公司中国高速传动（00658.HK）就发布公告称，其附属公司涉及66.4亿元人民币的到期应收及预付款项未获偿付，董事会已成立由独立非执行董事组成的调查委员会，并委聘第三方机构富事高咨询有限公司展开独立调查。

据了解，这件事在2024年11月公司首次披露出来，而公司从2020年开始从事的贸易业务也存在着巨大疑点，这60多亿应收款如果真收不回来，将对中国高速传动的持续经营能力产生致命打击。

66亿元应收款如何产生的？

公司首次披露这笔应收款逾期的情况是在2024年11月，这意味着此前公司此前并没有对这些贸易合同进行过披露，至于董事会是不是知晓这些合同，外界无法得知。

2024年11月24日：中国高速传动首次公告，公司的全资附属公司南京高精传动设备制造集团有限公司（南京传动）、南京翰达进出口贸易有限公司（南京翰达）及南京市盛装供应链有限公司（南京盛装，连同南京传动及南京翰达统称相关附属公司）从事贸易业务，并在2023年或前后订立若干商品买卖协议。

截至2024年10月31日，相关附属公司在该等协议项下合计已到期的应收款项及预付款项的总金额约为人民币66.4亿元。于2024年11月初或前后，公司指示其法律顾问采取行动要求获得相关款项。

然而，截至本公告日期，相关款项尚未被偿付。而且该等协议的若干交易对手方对相关款项已到期并应支付一事提出了异议。

当时公司称，已启动法律程序并成立独立委员会调查协议背景。 同时，控股股东丰盛控股（持股71.62%）发布关联公告，股价当日暴跌近13%。

2025年2月6日，董事会宣布升级调查机制，成立独立调查委员会，并计划尽快发布初步报告。

财务状况雪上加霜

中国高速传动成立于1969年，前身为南京高速齿轮箱厂，2007年在港交所上市。公司注册地位于中国南京，实际控制人为丰盛控股（00607.HK），持股比例达71.62%。作为全球领先的风电齿轮箱供应商，其产品亦覆盖轨道交通、工业传动等领域，市场份额长期位居全球前三。

然而随着丰盛控股在2018年的财务危机全面爆发，中国高速传动也被拖入泥潭。

数据显示，中国高速传动2023年营收为241.89亿，归属净利润只有9600万，资产负债率为66.64%。2024年上半年公司营收102.3亿，同比下滑9.6%；净利润亏损5.29亿，同比下滑352.78%，资产负债率为69.55%。

在盈利能力急剧下滑的同时，中国高速传动的财务风险进一步提升。数据显示，截至2024年6月末，公司存货金额高达74.84%，比2020年末翻了一倍；商誉及无形资产余额达到7.83亿；应收款余额达到126.56亿，应付款及票据余额82亿，短期贷款及当期到期借款余额58.13亿，流动负债合计240.35亿。而公司期末货币资金余额只有51.49亿，上半年经营现金流净流出达11.02亿。

可以说，66亿应收款如果收不回来，可能触发交叉违约条款，公司将发生严重的流动性危机，那可真是要了公司的老命了！

贸易业务何以成“暴雷”导火索？

公司做的好好齿轮箱业务，为什么要去搞大宗商品贸易呢？

根据公开资料显示，中国高速传动的贸易业务是从2020年开始涉足的，当时公司称是为了对冲主业周期性波动。

然而大宗商品贸易业务是一个赚卖白菜的钱，操卖白粉的心的业务，近年已经无数上市公司倒在贸易业务上，更不用说几年前有大批公司卷入隋田力的“专网通信案”，曝出巨额的财务造假案。

事实上，中国高速传动的贸易业务利润微薄，，根据公开信息该业务毛利率仅3%～5%，远低于传动设备制造的25%，且依赖高杠杆运作。

2023年，公司贸易板块营收达到70.22亿，占总营收的比重达30%，到2024年上半年这一比重升至33%。而公司应收账款周转天数已经高达153天，比2021年的67天延长了超过一倍，资金效率严重恶化。

事实上，很多传统制造业都曾经试图做跨界金融化业务，而这些偏离核心主营业务的低毛利贸易虽可短期做大规模，但加剧现金流波动，特别是子公司激进扩张与集团风控体系不匹配，极易酿成系统性风险。

那么中国高速传动的这个贸易业务是不是其他公司做的那种传统贸易业务？其背后是不是存在特殊目的和违规操作呢？

对方为何拒绝付款？

从公司发布的公告，我们基本可以获取几个重要信息的信息。

首先是这批66个多亿的贸易合同没有经过董事会审批，但是这66亿合同很可能不是单一合同，而是很多分散的合同的总额，这个要根据公司法和公司章程来确定是否归于母公司董事会审批权限。

其次，合同的交易对手，即债务人对这批应付款项提出了异议，也就是他们可能认为不应该履行支付义务。按理说，交了货就应该付款，即便是没钱付款，也不大可能对付款义务产生异议，这背后是否存在其他没有公开的信息，或者是与付款义务人存在其他约定？交易对手方对款项合法性提出异议，可能涉及合同欺诈或合规缺陷。

附属公司绕开母公司董事会签订大额协议，暴露公司治理漏洞，集团对子公司监管形同虚设。

根据2月6日公告，公司董事会已决议成立由公司独立非执行董事组成的独立调查委员会，委托进行独立调查，独立调查委员会自此正式委聘富事高咨询有限公司为其第三方调查顾问。

独立调查的主旨是确定有关该等协议以及相关款项的相关事实和情况。此包括调查具体事项，尤其包括找寻批准相关交易的证据，以及评定对相关款项根据该等协议已到期并应支付一事提出异议的若干交易对手方所作主张是否有效。

在去年11月，控股股东丰盛控股已表态支持独立调查，但市场担忧其自身债务压力（2023年负债率82%）可能限制救助能力。同时，如果上述买卖协议存在瑕疵，追偿难度极大。

截至2月6日，中国高速传动的股票总市值只有约15亿，而大股东丰盛控股总市值只剩下3.2亿元。

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