蛇年行情开启，2025年中国股市会跑赢美国股市吗？

春节假期告一段落，港股市场已经提前开市，为A股市场节后行情指明了方向。

回顾最近五年时间A股春节之后的市场表现，基本上呈现出“涨多跌少”的走势。其中，2020年2月3日，A股单日下跌7.72%，但考虑到当时市场环境的特殊性，这一跌幅并不具有参考性。

从2021年至2024年，春节假期结束后，A股市场的节后首个交易日均出现了上涨的表现。

例如，2021年2月18日，A股在春节假期之后，出现了0.55%的首日涨幅，实现了“开门红”走势。例如，2022年2月7日，A股节后第一个交易日上涨了2.03%。2023年1月30日，A股节后首个交易日微涨0.14%，即使如此，也基本上实现了“开门红”的目标。到了2024年，在当年2月19日，A股市场节后首日大涨1.55%，同样满足了“开门红”的表现。

自2020年以来，除了2020年之外，其余四年时间A股市场均实现了“开门红”的走势。按照过去四年的市场表现，25年春节之后的首个交易日，A股继续保持“开门红”的概率比较高。

分析了过去几年A股市场节后首日的运行规律之后，我们再看看A股春节假期休市期间A50期指、纳斯达克中国金龙指数以及恒生指数的表现情况。

以恒生指数为例，1月27日恒生指数收盘点位为20197.8点，2月4日的收盘点位为20789.96点，较1月27日上涨约320点，涨幅超过1.5%。

以A50期指为例，1月27日该指数点位约为12925点，2月4日该指数一度攀升至13100点左右，累计涨幅超过1%。

再以纳斯达克中国金龙指数为例，1月27日该指数为6972.62点，2月4日该指数一度涨至近7300点，累计上涨320点，涨幅超过4%。

从总体上分析，在A股春节期间，利多因素多于利空因素，且与A股市场有一定关联性的市场指数表现偏乐观，为A股市场的节后走势带来了积极的影响，进一步提升了节后“开门红”的概率。

影响A股行情的因素，除了市场情绪、外围环境等因素外，还与货币财政政策、股市基本面等因素有关，而且后者的影响更大一些。

从货币财政政策分析，25年属于近年来少有的宽松环境。其中，货币政策强调“适度宽松”，一举改变之前的稳健货币态度。与此同时，财政政策强调了更加积极，与往年提出的积极财政政策的表述有了进一步的宽松空间。

货币财政“双宽松”，上一次出现的时间是2009年。在宽松货币与积极财政的影响下，当年股市出现了单边上涨的走势，市场指数从1664点涨至了3478点。

考虑到当前的市场容量已经大幅攀升，即使货币财政环境进一步宽松，也很难促使股市出现翻倍的上涨行情。不过，在此背景下，股市行情通常不会差，市场向上的空间大于向下的空间。

再以股市基本面为例，截至1月27日，沪市平均市盈率为13.84倍、沪市主板平均市盈率为12.87倍。深市平均市盈率为23.61倍、深市主板平均市盈率为19.57倍、创业板指的平均市盈率为35.73倍。

按照沪深市场的估值水平分析，较欧美市场的平均估值便宜。其中，沪市估值在全球主要股票市场中占据比较大的估值优势，在较低估值的背景下，也堵住了股市进一步下行的空间。

在股市估值比较便宜、货币财政政策“双宽松”的背景下，市场的不确定因素主要在外部环境。例如，美联储是否暂停降息、外部政策会否发生变数等。即使如此，股市估值便宜以及货币财政政策的利好也会从一定程度上抵消掉外部的不利因素。

从整体上分析，A股市场在全球主要股票市场中，依然具备比较大的投资吸引力。

当前中美股市的估值差距比较大，这个估值差距是不合理的。

目前支撑美股市场高估值的因素，主要来自市场对科技七巨头的抱团取暖，且市场指数与七巨头的关联性越来越高。只要七巨头维持强势，那么将会维系美股市场的高估值。

这一轮美股牛市，得益于新一轮的科技创新，从智能手机时代到电动车时代，再到AI时代，美股七巨头基本上吃透了科技红利。市场对七巨头给出了比较高的估值定价，一方面是资金抱团的结果，另一方面是较快的盈利能力与巨额股票回购，这些因素支撑着股票的高估值。

一旦盈利增速显著放缓、现金流开始发生恶化，那么维系高估值的底层逻辑将会发生动摇。一旦七巨头股价出现波动，那么美股市场的波动风险也会显著提升。

与美股市场的高估值相比，A股市场的低估值却提供了比较好的安全垫。即使美股市场发生剧烈波动，但也不会对A股市场带来明显的冲击影响。最重要的是，随着越来越多的中国企业加快“走出去”，中国元素在全球市场各主要领域已经占据了一席之地，对全球资本来说，将会重新审视中国市场，未来将会有更多的资金流向中国股市。

可以预期，在美股估值高居不下的背景下，要么A股市场的估值水平大幅提升，要么美股估值的大幅回撤，并最终促使两者之间的估值差距逐渐缩小。A股市场调整多时，正在等待着向上突破的契机，今年会是A股市场的重要转折点吗？