蛇来运转系列报道 | 安利股份攀龙附凤

富凯摘要：主营产品量价齐升，实现销量、营收、利润大幅增长，安利股份创历史同期最好业绩。

作者|欧文

主营产品量价齐升，无论销量、营收还是利润都实现了大幅增长，并创下历史同期最好业绩的安利股份不仅在2025年升级为耐克战略合作伙伴，同时也正在积极与阿迪达斯及其代工厂加强互动，处于产品开发验证阶段，预计2025年实现一定量产。

然而对于安利股份的产品并不止于此，作为全球聚氨酯复合材料行业的龙头企业，公司目前服务的汽车品牌逐渐增多，也进入蓄势积能的阶段，随着新的生产线即将投产，整体都在向好发展。

预期向好，安利股份在刚刚过去的2024年收获的成绩也相当不错。业绩预告显示，预计2024年归属于上市公司股东的净利润1.9亿元-2亿元，同比增长168.27%-182.39%；扣除非经常性损益后的净利润预计同样为1.9亿元至2亿元，同比增长156.55%至170.05%。其中，第四季度归母净利润为0.4亿元-0.5亿元，同比增长33%-67%；2扣非后净利0.5亿元-0.6亿元，同比增长13%-36%。

客户“护城河”拓宽、加固

安利股份主营业务为生态功能性聚氨酯合成革及复合材料的研发、生产、销售与服务。随着品牌客户增多、合作加深，公司产品结构中水性、无溶剂、回收再生等高技术含量、高附加值产品销售占比大幅提高。在2004年，主营产品销量同比增长约10.9%,，销售收入同比增长约20.2%，销售单价同增约8.4%。

尤其值得一提的是，自2025年1月1日起，安利股份正式成为耐克战略合作伙伴。‌耐克作为全球最大的体育用品公司之一‌，在运动鞋和运动服装领域占据领先地位。公司在鞋用材料和体育装备材料方面，将获得耐克最有限资源的优先支持，这将为公司未来发展提供强大助力。

据了解，，战略合作伙伴将包括受邀参加耐克年度战略供应商大会，分享耐克战略规划，统购订单本地化优先分配，特材开发优先推荐，供应链专业经理辅导成长等。

整体来看，安利股份的核心业务为“2+2”品类，其中功能鞋材和沙发家居为其优势品类。功能鞋材前景大好，耐克、阿迪达斯、亚瑟士、安踏、李宁等品牌运动休闲鞋，均是合作伙伴。沙发家居受房地产不景气影响，总体稳定略有下降，销售总体符合年初制定的目标。

此外，汽车内饰和电子产品为公司新兴品类，同时也是公司重要的动能增长点。日前，安利股份在投资者互动平台表示，公司产品可应用于键盘、平板保护套、手机保护壳、头戴式耳机、无线充电器等配件，以及部分手机机身背部材料，在苹果、三星、Beats、谷歌、联想、vivo、OPPO等品牌客户部分终端产品及配件上实现应用。

自2015年公司进入汽车内饰领域，合作品牌从本土的江淮汽车逐步扩展至多家知名汽车品牌供应商。安利股份表示，比亚迪目前是公司汽车内饰品类最大客户，与小鹏合作稳定。目前覆盖了较多车企品牌，与丰田、长城、赛力斯、江淮、奇瑞、集度、极越等车企开展合作，积极拓展更多品牌客户。公司正努力在汽车品类实现良好的增速，因此汽车内饰收入规模也在迅速增多。资料显示，安利股份的汽车内饰产品可应用于汽车档位扶手、座椅、仪表盘、门护板等位置，部分产品已拓展至汽车顶棚等区域，显示出公司在汽车内饰领域的布局和发展。

三季报显示，安利股份的功能鞋材与沙发家居的收入合计约占总收入的70%，而汽车内饰和电子产品合计占比约20%。

产能研发“双双提升”

首先是汽车内饰，由于前期销量基数较低，在2023年下半年逐步开始放量，2024年下半年比亚迪车型定点较多，有分析认为，伴随着公司在汽车内饰方面的优势积累、市场份额扩张，汽车内饰业务有望实现“低基数、高增长”的态势。

在产能方面，安利股份在越南规划建设4条生产线，全部建成达产后，将新增年产生态功能性聚氨酯合成革及复合材料1200万米生产经营能力。其中2条生产线已于2022年末调试投产。另外两条生产线预计将于2025年上半年投产。报道称，2024年，安利越南先后通过了耐克公司(24年2月)、美国乐至宝公司(24年4月)、阿迪达斯(24年5月)的供应商认证。从2024年8月以来，安利越南产销量提升，经营业绩改善，整体态势、趋势向好。

多家券商研报表示，安利越南爬坡进行，为长期发展奠定基石。

产能释放的同时，安利股份在研发投入方面同样不容小觑。公司表示，坚持长期主义、创新驱动，努力占领全球技术高地，2024年研发投入约1.38亿增长9%，占营收约5.7%，研发高强度投入，发展后劲强。

鉴于此，天风证券小幅调整了安利股份盈利预期，预计2024年-2026年公司归母净利润1.9亿元、2.6亿元、3.2亿元(前值为2亿、2.6亿以及3.2亿)，EPS分别为0.9元、1.2元、1.5元，对应PE为19x、14x、11x。民生证券对于公司未来则更加乐观，认为作为国内PU合成革企业，未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放，再加上越南工厂即将迈入产能释放期，未来公司业绩有望实现较大增长。

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