市梦率消失？中西方3D打印投资分化启示录

AM易道导语：

AM易道团队看到一篇由3DPrint.com发布的深度剖析文章，文章从风投的视角审视了增材制造企业的投资价值。

通过对风投数学的解构和商业本质的探讨，为我们揭示了一个关键问题：

在当前市场环境下，增材制造企业如何才能成为真正的风投标的？让我们一起深入了解这个话题。

本文前半部分内容译自3DPrint.com，仅供参考，不构成任何投资建议。

文章的后半部分，AM易道试图比较3DPrintingIndustry关于投资的观点，并简单谈谈我们自己的看法。

3D打印投资的生存法则

风投视角下的AM企业

在风投领域，企业的评估始终围绕着"风投案例"的潜力展开。

让我们以一个专注于早期投资的1亿欧元风投基金为例：要达到顶级业绩，排名前四分之一的基金必须实现20%的年化回报目标。

这意味着在基金10年的生命周期内，需要在原始1亿欧元投资基础上产生200%的利润。

用最简单的话说，风投公司的目标就是实现"基金3倍回报"—在我们的例子中就是3亿欧元。

打破常规的回报分布

与传统投资不同，风投回报遵循幂律分布，这意味着少数投资将产生大部分回报。

具体来看：

• 约三分之一的投资组合公司会完全失败，最终被注销；

• 大约60%的公司仅能实现收支平衡，仅能收回一次基金；

• 最关键的不到10%的公司能够实现超过200%的非凡回报，正是这些"明星项目"推动了基金的整体表现。

投资数学背后的逻辑

当风投公司领投某轮融资时，通常会从20%的股权所有权开始。

假设他们有足够的储备通过未来融资轮次维持这一股份，到退出时股权通常会被稀释至约10%。

一般而言，早期风险投资者会建立约20家公司的投资组合。

为实现"基金3倍回报"的宏伟目标，风投需要至少两家能带来200%回报的杰出公司。

这意味着每家公司都必须具备相当于基金1倍回报的潜力（业内称之为"重大成功"），其退出估值需要确保风投10%的所有权能够匹配这一回报预期。

因此，初创公司需要展现出基金规模10倍的退出潜力（例如，对于1亿欧元基金而言就是10亿欧元）才能真正吸引风投的目光。

从炫技到解题：行业发展的新方向

结合这个简单却常被忽视的风投数学原理，我们不禁要问：增材企业能否成为真正的风投案例？它们能否展现出与雄心勃勃的风投回报要求相匹配的可扩展性和市场机遇？

市场最新趋势表明，投资者对增材的热情正在降温。

一些由SPAC支持的知名公司未能兑现雄心勃勃的承诺和商业预期，让投资者倍感失望。

"规模化终端零件无人制造"的愿景仍未实现，这导致投资者兴趣明显减弱。

去年，增材领域的创业投资仅有4.16亿美元，数字清晰地反映了这一趋势。

突围之路：深耕垂直领域

乍看之下，增材行业似乎缺乏能够独立支撑十亿美元估值的"纯粹"公司。

但当我们转换视角，聚焦具体应用时，一个截然不同的故事浮现出来：那些专注于围绕单一应用构建价值链、深耕细分市场并最大化利润的公司正在悄然崛起。

从炫技到找到需求的思维转变

历史上，增材行业常常陷入"寻找应用的优秀技术"的窠臼。

但如果我们转换思路，关注寻找技术的优秀应用，就会发现一个更具前景的发展方向。在这个新框架下，由现实需求驱动的应用远远超出了增材制造工艺本身的范畴。

消费者、患者和工业用户在选择产品时，很少会特别关注其是否采用增材或其他生产方法。

这引发了一个深刻的思考：当先进制造需要多样化的互补技术、材料和工艺的组合才能实现最优的经济和技术效果时，我们为什么还要局限于增材行业的概念？

当终端用户最关心性能、成本和可靠性时，为什么我们还要过分强调增材工艺本身，而不是它能带来的实际价值或解决的具体问题？

事实上，单一增材行业的概念已经无法完整描绘这一领域。

从牙齿矫正器到热交换器，从过滤膜到电动机，再到医用支具，这些垂直整合的行业都在以其独特的方式重新定义市场。

对这些行业而言，增材仅仅是一种使能/赋能技术，是实现目标的手段而非目的本身。

AM易道观察

在过去的24小时内，我们发布了两篇关于增材制造领域投资态势的深度分析文章。

另一篇文章源自国外媒体同行3dprintingindustry

两篇文章都明确指出，相较于2021-2022年的投资热潮，目前增材领域的投资规模已经明显降温。

从具体数据来看，2024年全行业投资总额约为6.5亿美元，这个数字与前文提到的4.16亿美元存在一定差异，这或许是由于统计赛道范围的不同。

但无论是哪个数据，都印证了一个基本判断： 行业正在经历从狂热到理性的转变。

应用导向成为主流， 两篇文章在这一点上展现出高度一致：未来的增长将集中在以应用为导向的业务。

AM易道认为，两篇文章的分析相互印证，共同揭示了一个重要趋势：

投资者的决策逻辑正在发生根本性转变。 从强调投资结果的"幂律分布"到切实的"可衡量成果"，我们可以清晰地看到，风投对增材企业的评估标准暂时不再具备市梦率的可能。

但，两篇文章的陈述背景均来自于西方增材产业，在我国部分增材行业呈现明显分化趋势基础上，一部分投资标的依然火热到一票难求。

两位国外行业媒体同行给我们的启示是，关注 专注细分市场、深化应用场景、并且 与传统产业深度融合带来解决方案的标的。

除此之外，AM易道想说，单纯“炫技”层面的硬科技企业依然不可忽视。

AM易道预测，那些结合了AI的增材企业、并彻底从底层思考打造跨尺度材料、结构、性能一体化制造新范式的企业，将是未来二十年的绝对主角。

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