高瑞东 王佳雯：平稳收官——2024年12月财政数据点评

作者：高瑞东、王佳雯（高瑞东 系光大证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

核心观点

事件：

2024年1-12月，全国一般公共预算收入累计同比增速为+1.3%，前值（前值指1-11月数据，下同）为-0.6%；一般公共预算支出累计同比增速为+3.6%，前值为+2.8%。同期，政府性基金预算收入累计同比增速为-12.2%，前值为-18.4%；政府性基金预算支出累计同比增速为+0.2%，前值为-2.6%。

核心观点：

2024年12月财政公共预算收支增速均提升，但考虑到非税大幅增长的贡献，以及债务付息对财政资源的挤占，收支结构仍有改善空间。此外，12月财政发力，收入进度显著加快，预算缺口大幅收窄，收支矛盾也有所缓和。政府性基金方面，2024年全年收支进度偏慢，但关注到土地市场出现边际改善，相关效应或为能传导至房地产销售好转向前端实现了传导市场。

风险提示：政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。

一、一般公共预算：总量继续好转，结构仍有改善空间

2024年12月财政收入继续增长，非税收入贡献更大。1-12月，一般公共预算收入累计同比上涨1.3%，扭转今年以来的跌势。12月单月来看，一般公共预算收入同比增长24.25%，连续四个月正增长，且涨幅进一步扩大。其中，中央本级预算收入同比增长40.39%，地方本级预算收入同比增长9.78%，央地收入表现均持续好转。12月非税收入同比涨幅进一步提升至93.76%，但税收收入同比增速小幅回落至+2.68%。

从12月份的税收收入结构来看：

（1）国内消费税同比增长6.8%，增速较上月显著上升。2024年12月，社会消费品零售总额同比增速为+3.7%，较上前月改善0.7个百分点，税基改善带来消费税收入增长改善增速提升。此外，由于消费税中烟、酒、油、车四大类占比超过九成，而12月烟酒类消费增速高达+10.4%，对消费税收入增长贡献较大。

（2）企业所得税同比大幅增长95.8%，较前月上月明显改善，一方面受到较低基数的影响，另一方面可能与工业企业盈利改善有关，2024年9月至11月，工业企业利润当月同比增速跌幅持续收窄，这一趋势或能延续到年末。

国内增值税同比增速较上月提升5.2个百分点至+6.6%，对应12月工业增加值增速较上月提升0.8个百分点至+6.2%。

主力税种中，仅个人所得税同比增速较上月小幅回落，但同比依然相对高增长，同比增速达到+9.1%。

（3）外贸相关税收表现：①进口环节增值税和消费税同比增速较上月回升7.9个百分点至—-4.4%，关税同比增速与较上月基本持改善提升2.9个百分点至-+10.1%。以上两大税种增速回升，总体上与12月外贸表现一致，在“抢出口”效应驱动下，12月当月进口金额和出口金额同比增速分别较上月提升5.0个百分点和4.1个百分点。

②外贸企业出口退税同比增速下跌至-245.2-264.5%，在11月份的脉冲上升后快速回落，主要因为对部分行业如光伏的出口退税率下调的政策于2024年12月1日起落地。

（4）主要反映地方盘活资产的税种，如耕地占用税、城市维护建设税、城镇土地使用税、资源税同比增速分别较上月分别变动-7.3个百分点、+5.3个百分点、+0.8个百分点和+5.4个百分点。整体上，2024年11月开始，地方2万亿元置换专项债加速发行，但地方化解债务仍有资金缺口，依然依赖于盘活资产增加收入来源，地方债务面貌状况的改善仍需财政资源加大支持力度。

2024年12月财政支出延续改善势头。1-12月，一般公共预算支出累计同比增速为+3.6%，较前值增长10.28个百分点。其中，地方财政支出累计同比增速为3.2%，较前值回升+1.3个百分点；中央财政支出累计同比增速为+6.5%，较前值回落1.6个百分点。

从支出结构来看：（1）12月社保就业财政支出压力减轻，当月同比增速较上月回落12.09%1个百分点，卫生健康支出有所上升，当月同比增速较上月回升8.43%个百分点。

（2）12月份，基建类支出实现同比增长8.41%，但较上月回落1.41个百分点。主要类别中，节能环保、农林水事务、交通运输支出同比增速分别较上月分别回落1.394%、6.273%、1.5个百分点2%。

（3）12月财政支出同比增速较上月增长，财政资金主要加大了对教育和科学技术领域的投入，当月两大类支出分别同比增长12.27%和24.11%，较前月上月分别改善提升16.18%和2、27.52%个百分点。以及12月当月债务付息支出同比增长20.80%，也对财政资源形成较大占用。

2024年全年来看，2024年，一般公共预算收入完成进度为98.1%，而年初财政收入预算数为22.4万亿元，则未完成部分对应的一般公共预算预算收入缺口为4248亿元，公共预算收入缺口规模可控；一般公共预算支出完成进度为99.7%，12月财政支出大幅提升，“突击”效果明显，但考虑到2024年下半年基建投资支出同比增速较上半年回落，而债务付息对财政资源形成挤占，其结构仍有改善空间。

二、政府性基金：全年收支进度均偏慢，土地市场边际改善

1-12月，政府性基金收支累计同比跌幅均收窄。收入端，1-12月政府性基金预算收入累计同比增速为-12.2%，前值为-18.4%，同比跌幅连续四个月收窄。其中，1-12月国有土地使用权出让收入累计同比增速为-16.0%，同比连续十个月同比下跌，但跌幅连续四个月边际改善收窄。支出端，1-12月政府性基金支出累计同比增速为+0.2%，前值为-2.6%。其中，土地出让相关支出累计同比增速为-8.6%，前值为-8.8%。

2024年全年来看，政府性基金预算收入累计进度为87.7%，低于过去五年（2019年至2023年）同期均值99.3%；同期，政府性基金预算支出进度为84.4%，低于过去五年（2019年至2023年）同期均值87.4%。相较于年初预算数，政府性基金预算收入缺口预计为8712.1亿元，政府性基金预算支出缺口预计为1.87万亿元。

总结来看，2024年12月财政公共预算收支增速均提升，但考虑到非税大幅增长的贡献，以及债务付息对财政资源的挤占，收支结构仍有改善空间。此外，12月财政发力，收入进度显著加快，预算缺口大幅收窄，收支矛盾也有所缓和。政府性基金方面，2024年全年收支进度偏慢，但观察到土地市场出现边际改善，相关效应或为能传导至房地产销售好转向前端实现了传导市场。

三、风险提示

政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。