A股之后再寻港股？东鹏饮料何时唤醒第二增长曲线

每至春节，东鹏特饮总是能在年货清单里占据一席之地。

而今在岁末年初的上市大潮里，东鹏饮料的身影若隐若现。

近日，市场消息传出东鹏饮有意向在香港上市，公司正在接触摩根士丹利和瑞银集团等机构。此外，还有消息称华泰证券也有参与发行的可能。

针对此事，公司证券部工作人员回应称，确实有投行前来拜访过，双方正保持沟通，就港股上市的相关政策进行了解，但目前尚未做出任何具体决定。

与一众在2024年奔赴港股上市的企业不同，东鹏饮料此前已有过一次上市经历，于2021年5月27日成功登陆上交所A股市场，发行价为46.27元，且上市首日涨幅一度达到44%，总市值超266亿元。在上市之初，东鹏饮料更是连续收获了多个涨停板，表现抢眼。

2024年，“出海”成为国内企业的热门议题，不过，东鹏饮料目前的业务重心仍集中在国内市场。尽管其“A+H”上市计划仍处于意向阶段，但若能最终实现两地IPO，无疑将为东鹏饮料的发展打开更广阔的想象空间。

过去与现在

东鹏饮料的故事还要从1987年讲起，其前身是深圳市的一家国有饮料生产企业，主要生产豆奶和菊花茶。到1994年，公司正式注册成立。

东鹏饮料的明星产品——东鹏特饮在公司问世11年后才被推出。1998年，作为国内第一款维生素功能饮料，东鹏特饮获得国家卫生部保健食品正式批文。

2003年9月，公司从国有企业改制成为民营企业，更名为深圳市东鹏饮料实业有限公司，自此开始了市场化扩张的征程。2018年3月，公司再次更名为东鹏饮料（集团）股份有限公司。

2021年5月，东鹏饮料凭借其卓越的产品实力与出色的业绩表现，带着“能量饮料第一股”的光环在A股主板挂牌上市。

自完成改制至成功上市的18年间，东鹏饮料在产品设计上精益求精，创新性地引入了防尘盖包装设计；同时，公司积极拓展全国市场，完成了多地域事业部的布局；更难得的是，东鹏饮料在此期间遇到了“投资知音”，接受了外部投资。这些努力让东鹏饮料收获亮眼业绩的同时，也在公司治理和长足发展上成为了行业标杆。

截至2024年第三季度，东鹏饮料的财报显示，公司前三季度累计实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；实现归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%。无论是在营收还是净利润，2024年前三季度的总和均已超过了2023年全年的数据。

对于2024年全年业绩表现，东鹏饮料在不久之前发布的预告中初步揭示了喜人成绩。公司于2025年1月20日的公告中提到，预计归母净利润约为31.5亿~34.5亿元，同比增长54%~69%；扣非净利润在30.7亿~33.7亿元之间，同比增长64%~80%。

对于业绩增长原因，东鹏饮料指出主要得益于2024年公司始终“以动销指导相关的经营活动”作为公司的明确共识，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销；同时，公司在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持稳健增长的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点，从而进一步带动收入的增长。

此外，在业绩预告期间内，公司销售商品收到的现金超200亿元，预计实现营业收入157.2亿~161亿元，较上年同期增长40%到43%。

东鹏饮料在从国有转向民营，从存亡危机到高市值的华丽转身过程中，外部投资是一个无法不被提及的重要节点。

早期，东鹏饮料曾在激烈的市场竞争中挣扎求存，创始人林木勤最初将目标市场定位于司机、建筑工人、快递员等体力劳动者群体，然而，面对红牛等强劲对手以及不断涌现的新能量饮料产品，东鹏特饮迟迟没能迎来快速增长。

正是在这一关键时刻，加华资本创始人宋向前成为了东鹏饮料命运的转折点。

宋向前深耕消费行业多年，对消费市场有着独到的见解和敏锐的洞察力。

2017年，林木勤采纳了宋向前的建议，决定通过扩大产品包装容量取代一味地价格妥协来应对市场竞争。同年，东鹏饮料成功引入了加华资本3.5亿元的投资，加华资本也因此成为公司的第二大股东。

这一战略调整不仅为东鹏饮料带来了显著业绩增长，也为加华资本创造了丰厚的投资回报。在接下来的几年里，东鹏饮料的业绩持续攀升，2018年至2022年间，公司收入复合增长率超过20%，净利润复合增长率更是高达40%以上。与此同时，加华资本也因这笔投资而收获了超过85亿元的收益。

等待唤醒第二增长曲线

在一连串双位数的业绩增长之余，东鹏饮料的财报中还隐藏着一个不容忽视的潜在风险——高度集中的收入来源。

根据公司披露，在2024年前9个月期间，东鹏特饮作为公司的旗舰产品实现了105.07亿元的收入，占据了主营业务产品总收入的八成以上。相比之下，排名第二的产品东鹏补水啦，尽管在市场上占有一定的位置，但同期收入仅为12.1亿元，占比尚不足一成。这种收入结构的失衡，如同一颗潜藏的“定时炸弹”，随时可能对公司的稳定发展构成威胁。

东鹏饮料高度依赖单一收入来源的现状，正逐渐削弱其抵御市场风险的能力。这意味着，一旦主力产品东鹏特饮失去增长动力，公司的整体业绩将面临急剧下滑的局面。

公司也意识到危机所在，实际上在近几年里一直在不断拓展和优化产品线，实施多品类战略，以期分散东鹏特饮覆盖的高营收占比。

东鹏饮料官网展示，公司汇聚了东鹏特饮、补水啦、鹏友上茶、东鹏大咖、VIVI鸡尾酒、海岛椰、多喝多润等品牌，涵盖运动饮料、茶饮、果饮以及咖啡等多个品类。此外，每款产品都设计了多样化的容量包装，满足不同消费者的需求。

从最新的财报成果来看，东鹏特饮的收入占比确实出现了积极变化，从2023年前9个月的92.59%降至2024年同期的83.86%，下降了8.73个百分点。但从整体收入结构来看，与理想的多元化发展状态相比仍相去较远。

中商产业研究院发布的《2024—2029年中国功能饮料业调研分析及发展前景预测报告》指出，中国功能饮料市场规模持续增长，从2019年的1119亿元增长至2023年的1471亿元，再攀升至2024年的1576亿元。

东鹏饮料面临的挑战远不止内忧，更为紧迫的是外部环境的剧烈变动，这才是其急于调整战略的核心动因。随着功能饮料市场的持续扩张，越来越多的参与者正涌入这片红海。

在东鹏特饮的竞争对手中，红牛无疑是一个难以逾越的标杆。

自红牛进入中国以来，便一直是功能饮料赛道的头号玩家，即便后来市场上涌现了众多新品牌，但至今仍难以动摇红牛的位置。此外，像乐虎、战马等品牌同样对东鹏特饮构成了不小的威胁，市场竞争愈发白热化。

电解质饮料东鹏补水啦本应成为推动公司第二增长曲线的潜力之星。但在这一赛道上，东鹏补水啦面临着来自元气森林、脉动、康师傅等知名品牌的激烈竞争。

元气森林凭借外星人系列产品在电解质饮料市场站稳脚跟，脉动则巧妙地将电解质元素融入其产品中，康师傅也推出了“无限·电”电解质水产品。至于三得利的宝矿力电解质水，同样保持着强劲的市场竞争力。

不仅如此，在茶饮、果饮等更多元化的产品领域，农夫山泉和华润饮料两大行业巨头凭借丰富的产品线和稳固的销售渠道，给东鹏饮料带来了不小的市场压力。与这些行业巨头相比，东鹏饮料在品牌影响力、产品线布局以及销售渠道建设等方面，依然存在一定的差距。

在探索第二增长曲线的征途上，东鹏饮料不仅着眼于产品力的提升，更将目光投向了国际化舞台。

一方面，东鹏饮料将东南亚地区作为海外拓展的首要目标。自去年起，公司已在海南、昆明等地布局了多个生产基地，有意将其作为衔接东南亚市场的供应链枢纽。

在2024年的中期报告中，东鹏饮料明确表达了对海外市场开拓的高度重视。财报声称，海外市场的拓展已成为东鹏饮料全球化战略的重要组成部分。东鹏饮料已经进入23个国家和地区，并针对不同市场的消费者需求及监管要求，对产品配方与包装进行了调整。同时，公司正积极寻求与当地企业的合作机会，以加速推进全球化战略的实施。

另一方面，东鹏饮料的上市之路本身就是其国际化进程中的重要一步。

有食品行业专家在接受媒体采访时表示，东鹏饮料选择“A+H”上市意在为其国际化进程铺设道路，港股市场为中国品牌走向世界提供了一个关键的桥梁和机遇。凭借东鹏饮料在产品质量、销售渠道、品牌影响力及执行力等方面的优势，其国际化布局有望为公司的长远发展带来积极影响。

值得一提的是，早在2022年，东鹏饮料就曾有筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市的打算，在当时发布的公告中，公司就表示上市旨在拓宽国际融资渠道，满足公司海内外业务发展需求，并借此契机提升国际化品牌形象。

香港交易所行政总裁陈翊庭于达沃斯世界经济论坛期间接受媒体采访时表示，2024年市场呈现出反弹态势，自9月以来，中国内地已实施多项措施积极鼓励更多企业赴港上市，预计这将为香港市场带来一股新的IPO热潮。陈翊庭称，目前约有100家公司正处在筹备IPO的阶段。

观察东鹏饮料在A股市场的表现，其增长势头已十分可观。当前股价较上市时已实现5倍增长，市值更是早早跨越了千亿大关。

截至1月24日收盘，东鹏饮料股价收报241.13元，总市值达到1254亿元，体现出在资本市场上的实力与投资者的认可。

由此来看，随着香港市场的逐步复苏，港股表现同样值得业界期待。然而，对于东鹏饮料来说，不断探索并开辟新的增长路径，始终是公司叙事中的核心议题。