日本加息的原因和影响

周五，日本央行如期加息，将关键利率上调25个基点至0.5%。本次加息为2024年3月开始加息周期后的第三次，且加息幅度为2007年2月以来最大。加息后日本关键利率升至2008年来最高水平。此次大幅加息，也确认了日本经济摆脱通缩并逐渐进入良性循环阶段。

日本央行加息的原因有二。一是通胀指标持续高过目标，通胀压力开始显现。日本总务省公布的数据显示，由于能源价格上涨，去年12月全国核心CPI同比上涨3%，高于前值2.7%。这是该主要通胀指标16个月以来首次达到3%，突显出日本物价持续上涨的势头。此外，日本央行发布季度经济展望报告预计，2024—2026财年核心CPI预期中值分别为2.2%、2.51%、2.1%，均高于通胀目标。

二是日本经济开始走上正轨。2023年日本实际GDP同比增长1.9%，名义增长5.7%；2024年上半年增长放缓，第三季度实际增长年化为0.9%，名义增长年化为2.1%，但仍然延续复苏势头。日本央行预计，2024—2026财年实际国内生产总值（GDP）增速预期中值分别为0.5%、1.1%、1.0%。

温和通胀和经济持续增长，是学术界普遍认可的一国经济进入良性循环的指标。

此前，为了应对持续30年的经济增长停滞和价格紧缩，日本央行实行了长达25年极为宽松的货币政策，其间更有长达8年的负利率时期。直到2024年，日本央行开始结束负利率政策并开始货币政策正常化。

但日本经济复苏代价也不小。其中，日元成为最大“受害者”。过去4年，日元兑美元贬值超过50%。日元兑非美货币同样贬值幅度惊人。日元持续贬值的结果之一，就是日本经济总量排名从全球第二掉到全球第四，并且2025年极可能被印度超过跌至第五。而日本居民的实际消费能力，也大不如前。

根据日本央行行长植田和男的发言，日本央行年内仍有加息的空间。而市场投资者则普遍预期日本央行年内还将加息两次，直到关键利率达到1%。

过去几年，因为日本央行的超低利率，叠加欧美各国央行的高利率，国际金融市场套利盛行。全球资本流动和金融市场不确定性大大增加。日本股市去年一度出现单日下跌12%的超级股灾。日本货币政策正常化，将有利于稳定投资者预期，对于全球金融市场而言是一个好消息。

但与此同时，国际投资者不得不面对美国新任总统特朗普所带来的政策不确定性。就像植田和男所言：“关税规模的不确定性非常高。一旦情况更加明朗，我们将把它纳入我们的预测，并在制定政策时反映出来。”

自去年日本央行启动加息以来，日元虽然一度表现强势，但总体走弱的趋势并未改变。2024年3月，美元兑日元在132附近。而进入2025年1月，美元兑日元则在154附近。也就是说，日本加息并未从根本上改变日元弱势的局面。

对投资者而言，现在还没到松一口气的时候。