毛戈平：国妆之光，超额配股权行使后的新飞跃

本文来源：时代商学院 作者：文通

在港股市场，美妆板块一直备受关注。然而，相较于国际美妆巨头，本土高端美妆品牌却相对稀缺。毛戈平（1318.HK）的成功上市，打破了这一格局，成为港股市场上稀缺的本土高端美妆品牌之一。毛戈平独特的品牌定位和强大的品牌实力，使其在港股美妆板块中脱颖而出。

1月6日，毛戈平发布公告称，公司于2025年1月4日悉数行使超额配股权，共涉及1176万股H股，占全球发售可供认购股份总数的约15%。超额配发股份的发行价格为每股29.8港元，预计将为公司带来额外所得款项净额约3.37亿港元。该资金将按招股章程中所述的用途进行使用。这一举措一方面是毛戈平公司对市场需求的积极响应，另一方面也是公司对未来业绩持续增长的强烈信心体现。同时，超额配股权的行使彰显了其在资本市场的强大实力和发展潜力，也显示出市场对毛戈平的认可和追捧。

毛戈平的资本之路：从专业化妆师到高端美妆品牌

毛戈平品牌的诞生，源于创始人毛戈平先生对美的独特理解和追求。作为国内顶尖的化妆艺术大师，毛戈平先生凭借其精湛的化妆技艺和对东方美学的深刻洞察，于2000年创立了同名品牌毛戈平。品牌初创时期，毛戈平便以高端专业美妆的定位切入市场，凭借创始人强大的个人IP和卓越的产品品质，迅速在消费者心中树立了良好的品牌形象。

随着品牌知名度的不断提升，毛戈平开始拓展其业务版图。2024年4月，毛戈平向港交所提交了招股说明书，正式开启资本化之路。12月10日，毛戈平成功在港股上市，这标志着其发展进入了一个崭新的阶段。上市首日，毛戈平股价高开高走，实现了港股股价大涨76.51%，报52.6港元/股，市值达到248亿港元，充分展现了市场对其的高度赞同和热情追捧，同时也彰显了投资者对其品牌价值和发展潜力的认可。

毛戈平港股上市后受到了多家券商的高度关注和积极评价。据统计，自上市至今，关注毛戈平并出具研报的券商有19家，包括但不限于华泰证券、申万宏源、国泰君安、广发证券、国金证券、以及中信建投等。其中8家券商给予了“买入”的评级，其余的券商也给出了“增持”或“推荐”的评级。这些研报不仅认可了毛戈平作为专业稀缺彩妆IP和东方美学引领者的品牌定位，还对其国货彩妆龙头的地位、品牌底蕴以及大单品体系的健康表示了肯定。

根据研报内容可以看出，券商们对毛戈平的关注内容涵盖了品牌定位及优势、市场竞争力、财务状况、未来发展前景以及投资建议等多个方面，认可毛戈平作为国货彩妆的领军企业，具有较高的投资价值和市场潜力。一定程度上增强了市场对毛戈平的信心，提升了公司的品牌知名度和影响力。同时，也有助于吸引更多投资者的关注和资金流入。

此外，这些研报还为毛戈平提供了宝贵的市场洞察和战略指导，有助于公司更好地把握市场趋势和消费者需求，进一步优化产品线和提升市场竞争力。

行使超额配股权：资本助力下的加速腾飞

超额配股权，常被称作“绿鞋期权”，是上市公司在首次公开发行股票（IPO）时赋予承销商的一项特殊权利。其核心要义在于，允许承销商在股票上市后的特定时间段内（通常为30天），以发行价格向公众投资者额外发行不超过原定发行规模15%的股票。该机制的初衷是为上市公司股价提供一个“安全垫”，在上市初期若股价因市场波动出现下跌，承销商可通过行使超额配股权，增加股票供应，满足市场需求，从而稳定股价；同时，也为公司额外筹集资金，助力业务发展。

近年来，中国美妆市场持续保持快速增长态势，高端美妆品牌更是展现出强劲的发展潜力。毛戈平作为国产高端美妆的佼佼者，其独特的东方美学理念、精湛的产品工艺以及稳健的业绩增长，赢得了市场的广泛关注。

根据弗若斯特沙利文的资料，按零售额计算，中国美妆行业的市场规模由2018年的4026亿元增长至2023年的5798亿元，年复合增长率为7.6%，预计2028年市场规模将达到8763亿元。毛戈平是国内市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2023年零售额计排名第七，市场份额为1.8%。在这样的市场环境下，毛戈平通过行使超额配股权，进一步增强了自身的资本实力，为未来的市场拓展和产品创新提供了坚实的基础。

图片来源：毛戈平招股书

在港股历史上，行使超额配股权的成功案例不胜枚举。这些公司往往在行使超额配股权后，不仅股价表现稳健，而且在业务发展和市场拓展方面也取得了显著的成效。例如，小米集团在2018年上市时，行使了超额配股权，募集资金规模进一步扩大。尽管股价在短期内有所波动，但长期来看，公司的市场表现和股价走势均较为稳健。此外，阿里巴巴在2019年回归港股时，通过行使超额配股权引入了更多的战略投资者，优化了股权结构，增强了公司的资本实力和市场信心。

这些成功的案例表明，行使超额配股权不仅能够增强公司的资本实力和市场信心，还能优化股权结构，为公司的长期稳定发展提供坚实的基础。毛戈平作为高端美妆领域的领航者，通过这一举措，将进一步巩固其在市场中的领先地位，为投资者带来更多的价值。

东方美妆的国际化征程与盈利增长蓝图

毛戈平的成功上市和行使超额配股权，为其未来的发展奠定了坚实的基础。展望未来，毛戈平有望在资本的助力下，开启东方美妆的国际化征程。

根据招股书的规划，一方面，毛戈平可以借助资本市场的力量，进一步提升品牌的知名度和影响力。通过线下新开和升级专柜、线上渠道的扩展以及品牌建设活动，涵盖线下营销活动和基于内容的品牌推广，不断提高品牌的竞争力。另一方面，毛戈平还可以利用资本市场的资源，进行海外市场的拓展和布局，进一步提升品牌的国际化水平。通过参加国际美妆展会、在海外设立品牌旗舰店、与国际美妆品牌进行合作、开展本土化运营等策略，毛戈平将能够更好地满足不同国家和地区的消费者需求，向全球消费者展示东方美妆的魅力，实现品牌的全球化发展。

图片来源：国泰君安研报

此外，毛戈平2023年营收28.9亿元，21-23复合增速35%；2023年归母净利润6.6亿元，21-23复合增速42%；24H1营收、归母净利润均同增41%达19.7、4.9亿元，毛利率84.9%，净利率25%。根据华泰证券于2025年1月17日发布的研报预测，毛戈平作为国货美妆头部集团，彩妆&护肤双线开花，线下&线上优势显著，产品定位高端，品牌价值不断提升，随着产品力+渠道力+品牌力进化拉升天花板。预计公司2024-2026年营收分别为40.15/54.44/71.47亿元，同增39.11%、35.61%、31.27%；归母净利润分别为8.67/11.47/15.09亿元，同增31.02%、32.31%、31.53%；PE分别为30/23/17倍。

图片来源：华泰证券研报

随着毛戈平悉数行使超额配股权、稳定价格行动及稳定价格期间结束，其在资本市场的活跃度和影响力将得到显著提升。依托品牌特色、研发创新以及市场趋势把握上的核心竞争力，毛戈平有望在资本的助力下，实现品牌的持续增长和国际化发展，为全球消费者带来更多高品质的美妆产品和美好的东方美学体验。