清库存、强研发，以岭药业蓄力重返增长曲线

1月21日晚间，创新中药龙头以岭药业（002603.SZ）发布2024年业绩预告，预计2024年净利润亏损6亿到8亿元。

对于业绩变化的原因，公告指出，由于报告期内部分呼吸系统产品临近有效期，公司拟冲减相关产品销售收入，并拟对临近有效期存货计提资产减值损失，加之报告期内收入减少、原材料价格上涨导致毛利率下降、研发保持较高投入等原因，导致2024年度出现亏损。

虽然业绩预亏背离了不少投资者的预期，但细看公告，透露的信息却有其积极的一面。呼吸系统产品“去库存”已经接近尾声，从此可以轻装前行，疫情周期影响一次性消除，各产品板块重返增长常态；同时，研发继续保持较高的投入，进一步加固了“护城河”，强化了竞争优势，增强了发展后劲。

在发布业绩预告的同时，以岭药业披露一则新药获批公告，全资子公司研发的中药创新药“芪防鼻通片”正式获批上市，由此以岭药业创新专利中药增至15个。

这意味着，以岭药业尽管受清理库存影响而短期业绩承压，但长期增长的趋势不会改变。

去库存轻装前行

新冠疫情期间，以岭药业的明星呼吸产品连花清瘟为“抗疫”做出了巨大贡献，为了满足市场和社会需求，公司迅速增加产能，营收也随之快速增长。依靠连花清瘟这一“爆款”单品，以岭药业在2021年营收站上百亿台阶，此后，即使在疫情退去后的2023年，以岭药业的营收依然站稳百亿。

防疫政策调整后，呼吸类产品需求下降，以岭药业开启了“去库存”周期。

根据公告，2024年以岭药业对部分渠道库存产品冲减销售收入，并拟对临近有效期存货计提减值损失，从而造成了业绩亏损。

去库存虽是短期阵痛，但长期来看，此举既维护了与渠道商的合作关系，也将疫情的影响一次性消除。虽然短期造成了业绩亏损，但从此却轻装前行，重返常态化增长。

疫情前，呼吸板块收入约占以岭药业总收入的20%-30%；疫情期间，由于连花清瘟的需求激增，呼吸板块收入占比一度超过50%。随着去库存的逐渐完成，以岭药业的营收结构也回归常态，呼吸类产品“销冠”让位，心脑血管类产品重新夺回第一。2024上半年，以岭药业呼吸板块收入占比重新回归到20%-30%区间。

研发持续保持高投入

以岭药业的业绩预告显示，尽管短期出现亏损，但以岭药业仍持续保持研发的高投入。

众所周知，中药领域难出创新产品，然而，以岭药业却不断打破这个“魔咒”，究其原因，高研发投入功不可没。

财报数据显示，近年来，以岭药业持续加大研发力度，2023年研发费用8.53亿元，2024年前三季度研发费用5.72亿元。在A股中药企业2024年前三季度研发费用排名中，以岭药业位居前列。

持续的研发投入，也让以岭药业的“护城河”进一步加宽加固，以络病理论为基础的系列产品持续保持领先地位。

众所周知，以岭药业的院士专家团队系统构建了络病理论体系，通过“理论—临床—科研—产业—教学”五位一体的中医学术创新与转化模式，实现传统理论创新与现代科学技术的结合。

正是在这种新模式之下，以岭药业研发了多种专利新药，比如治疗冠心病、脑梗塞的通心络胶囊，快慢兼治心律失常的参松养心胶囊，标本兼治慢性心衰的芪苈强心胶囊等，获得了800余项专利，并荣获多项国家大奖。

续写增长曲线

值得关注的是，以岭药业公告中透露的影响业绩的不利因素也正逐渐消除。

中药材原材料价格上涨，导致2023年公司毛利率出现下降，但目前这种趋势已经发生了逆转。据Wind数据统计，相较于2023年8月及2024年7月中药材综合200指数3600点上下的历史高位，2024年8月以来中药材价格持续下行，至2025年1月20日已跌至2986点，回落近两成。

另外，随着今年开年以来甲流的爆发，呼吸类药品又迎来了一波销售高峰，这可能会反映在以岭药业一季度财报上。

从产品储备来看，以岭药业“捷报频传”。在披露“芪防鼻通片”正式获批上市前一个月，以岭药业的连花御屏颗粒临床试验申请获得批准，这是又一款创新中药获得临床试验申请。

经过多年耕耘，以岭药业创新药逐步迎来收获期，近年来公司保持每年均有一款中药1.1类新药申报上市的态势。自2021年以来，公司相继提交了4款中药创新药苏夏解郁除烦胶囊、芪黄明目胶囊、辛芪通鼻片、柴黄利胆胶囊的上市申请。

在新药研发方面，目前以岭药业有15款新药处于申报临床及以上研究阶段，包括8款中药1.1类新药、一款中药2类改良型新药、5款化药1类新药及一款生物药1类新药，涉及呼吸系统、风湿免疫系统、消化系统、神经系统、肿瘤、心血管、五官科及儿科等疾病领域。

依靠研发的持续投入，以岭药业目前已经手握22个独家品种，5大超10亿“爆款”，14款1类新药，后劲十足，后手不断，这足以支撑以岭药业穿越周期，续写高质量增长曲线。

以岭药业的主营业务虽然是专利创新中药的研发、生产和销售，但在开展创新中药研发的同时，积极布局化生药和健康产业，构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。

这个市场足够大，给了以岭药业足够的发展空间，也给了投资者足够的想象空间。