中泰策略徐驰：2月是春季躁动的核心时点，风格偏小盘

【策略】徐驰：春季躁动的行业表现复盘与配置建议——行业双周报

核心结论：（1）2月是春季躁动的核心时点，风格偏小盘，行业配置上短期可关注化工、钢铁、农林牧渔和建材等周期品脉冲式修复机会。（2）需要明确的是，历史上2月表现占优的风格与行业，其在3月的胜率和赔率会明显下降。因此中期建议继续把握行业α。

2月是春季躁动的核心时点。（1）月度频率下的胜率口径， 2月万得全A的整体胜率76%，远高于其他月份；日度频率下的胜率口径来看，2000年以来，2月月内上涨天数占比超过60%的年份有12个，中位数为60%。（2）从赔率角度分析，2月的整体赔率高达8.4。日度频率的赔率口径下，2月出现了多个高赔率的年份。

2月份，风格通常会从大盘价值转换到小盘价值和小盘成长（1）用月度级别的大小盘/价值成长指数的胜率和赔率来衡量市场风格的表现，胜率上，大盘价值在春季躁动1月份表现占优，小盘股在 2 月份表现突出，3月份市场整体表现有所回落；（2）赔率上，大盘风格相对稳定，大盘价值在1月份表现占优；小盘风格（尤其是小盘成长）在2月份表现突出，但在3月份迅速回落

风格的转换主要是流动性、政策和景气预期共同作用的结果。（1）岁末年初宏观流动性由紧到松，春节成为市场风格转换的分水岭。（2）从政策和景气预期的角度看，年末中央经济工作会议以及3月份召开的“两会”，往往令市场对新的政策动向和市场景气度有积极的预期，投资者风险偏好提升，因此在2月份，小盘风格有更好的表现。

哪些一级行业在2月的表现占优？集中在周期板块

周期行业在2月的胜率偏高。（1）横向比较下，机械、农林牧渔、钢铁、化工、建材等周期行业在2月的胜率超过80%。（2）消费品当中，农林牧渔和纺服胜率较高，其余行业胜率偏低。（3）科技行业胜率居中，电子、计算机、军工、电力设备和通信的胜率基本都在75%-80%之间。（4）大金融地产的胜率偏低，排名较为靠后。

周期性行业同样具有高赔率的特征。（1）根据赔率数据，化工、钢铁、有色、建材在具备高胜率的同时，赔率也偏高，机械属于胜率较高但赔率居中的品种。（2）消费品中，农林牧渔和纺服的赔率排名依旧靠前，其余品种的赔率相对会低一些。（3）科技类行业赔率分化较大，电子和计算机的赔率靠前，通信、军工、电力设备赔率靠后。（4）大金融地产的赔率在2月也是靠后的。

综合来看，2月胜率和赔率均高的行业集中在化工、钢铁、农林牧渔、建材、纺服和环保。

配置建议：短期可关注周期品的修复脉冲，中期继续关注行业α。（1）从日历效应来看，2月是春季躁动的核心时点，化工、钢铁、农林牧渔和建材等周期品具备历史高胜率、高赔率的特征，短期可关注这些行业的脉冲式修复机会。（2）需要明确的是，2月历史表现占优的行业，后续胜率和赔率都会出现非常明显的回调，降幅排名同样靠前。原因在于3月经济数据和财报集中落地，周期行业会面临估值与业绩匹配的考验。

风险提示：经济下行压力超预期，政策力度不及预期，历史数据不代表未来，研报信息更新不及时等风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《春季躁动的行业表现复盘与配置建议——行业双周报》

发布时间：2025年1月22日

报告作者：徐 驰 中泰策略行业首席

本文源自：券商研报精选