【美股解码】“星际之门”：是漩涡还是奔流？

软银、OpenAI、甲骨文（ORCL.US）以及中东创新科技投资公司MGX，将应特朗普要求，组建"星际之门（Stargate）"合营公司，在未来四年投资5,000亿美元在美国建造新的AI基础设施，其中今年将率先投资千亿美元。

软银将负责财务，OpenAI负责运营，孙正义将担任该合营公司的董事长。软银旗下的半导体IP授权商Arm（ARM.US）、微软（MSFT.US）、英伟达（NVDA.US）、甲骨文和OpenAI为首要技术合作伙伴。

受此消息带动，上述大型科技股以及相关产业链的美国上市公司均大涨，并推动华尔街大盘指数再创新高。

见下图，标普500指数于2025年1月22日盘中曾一度突破6,100点的高位，收市涨0.61%，报6,086.37点。

我们在《【美股解码】解构"星际之门"的财富密码》一文中，已经提到除了上述公告中点名的公司外，相关产业链的公司也将得益，包括能源发电公司、半导体上游供应商与代工商、散热解决方案供应商等。

标普500指数成分股中不乏这些相关企业，当日大涨的除了用户增长超预期的流媒体巨头奈飞（NFLX.US）外，还包括得益于"星际之门"概念的相关个股，例如甲骨文CEO董事长特别提到AI驱动mRNA疫苗而带起的Moderna（MRNA.US），涨7.27%；AI互联需求带起的连接器巨头安费诺（APH.US）大涨7.04%；参与"星际之门"项目的甲骨文大涨6.75%、英伟达大涨4.43%，微软涨4.13%；散热概念股超微电脑（SMCI.US）涨4.35%。

有意思的是，最近对OpenAI及其CEO萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）很不爽的马斯克，质疑OpenAI、甲骨文和软银是否有足够的财力构建"星际之门"。

我们在《【美股解码】解构"星际之门"的财富密码》一文中已经提到，作为出资方，软银当前的财务状况并不足以支持初期的千亿美元，并且将可能因此而增加杠杆和财务成本。

作为项目主导方的OpenAI，于去年10月刚刚获得66亿美元的融资，估值达到1,570亿美元，但这也并不足以支撑前期的千亿美元资金需求，OpenAI当前变现所带来的收入能覆盖成本已不错，或不足以形成可持续增长的现金流入。且OpenAI正陷入与马斯克的诉讼泥沼，后者指控OpenAI垄断市场和将AI用于不当用途，这或限制其在可预见将来的变现能力。

特朗普也有自己的算盘，期望通过牵头几家大型科技公司，来兑现其竞选承诺，而从他拉拢孙正义和中东基金可以看出，他希望通过财团来出资，让科技公司做自己的事。

回到"星际之门"的资金，在特朗普牵头和支持下，要筹措这笔资金并不难，且不说即使财务紧张，软银也绝不会让自己出局错过这次抱大腿的机会，中东财团也有足够的财力支持，此外还有其他参与的合作方和未入主要合作方名单但正虎视眈眈的其他巨头，例如亚马逊（AMZN.US）、谷歌（GOOG.US）等持有巨额现金或者财务状况松动得很的科技企业。

谷歌刚刚增投Anthropic，后者的AI助手Claude被认为是ChatGPT的有力对手。

谷歌早在2023年就已向Anthropic投资。随后，Anthropic也成功吸引了亚马逊的注意，亚马逊于2023年宣布向其投资40亿美元，到2024年3月完成了这个投资承诺，后于2024年11月再追投40亿美元，到目前为止，亚马逊或已向这个初创企业投入了80亿美元。

几周之前，Anthropic据指获Lightspeed Venture Partners融资20亿美元，投后估值或从2024年2月的185亿美元扩大至600亿美元，涨幅达到224.32%。

可见这些未上市的科创企业依然是一级市场的宠儿，只要概念到位，融资能力杠杠的，只是对于杠杆超负荷的金融机构来说，它们的融资有期限、有成本，迟早是要退出投资，并将资金连本带利返还给债权人或投资人，这些一级市场的宠儿身价越高，后续参投的资金退出成本越高，退出难度越大。

一旦这些财务机构无法续上资金链而导致风险激增，将拖累其投资项目的价值，形成骨牌效应，并影响到二级市场的估值，掀起AI相关概念价值的重估。

总结

从当前的大趋势来看，AI是奔流，将引领各行各业的变革，并带来新的发展机会，但这同时也是一个去芜存菁的过程，淘汰掉无法适应发展的企业，留下精英与创新者，同样，那些握有资本的投资者及投资机构，理应从新时代的发展中获得丰厚回报，只是这个投资周期可能会很长，在美元的高利率环境下，若盲目投资将可能陷入估值漩涡，不断投入却无法获得回报。

星际之门是一个大投入的项目，从特朗普的角度来看，可以创造就业、创造社会价值和外溢效应，还不需要支付成本，是非常划算的交易。对于科创企业和资本机构而言，能参与其中固然是好事，但代价也不菲，周期长、投入高，若不自量力可能会陷入财务困境之中。同样，在外围吆喝的投资者，也需留神相关资产估值过高的风险，若回报不及预期，将得不偿失。

作者|毛婷

编辑|Anna