业绩增长放缓、暴利时代结束，明月镜片如何继续前行？

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

在相对小众的镜片赛道，也不缺乏实力玩家。2021年12月，业务涵盖镜片、镜片原料、成镜、镜架等产品的研发、设计、生产和销售的明月镜片，成功登陆创业板，被誉为“中国镜片第一股”。

而从行业格局来看，据弗诺斯特沙利文此前发布的《2024中国眼镜镜片行业白皮书》，2023年明月镜片以12.4%的市场份额排名第一。

而2024年4月权威咨询公司沙利文调研结果显示，认证明月镜片连续八年全国销量领先的市场地位。由此可见，明月镜片在行业可谓占据了一席之地。

不过，在行业发展越来越成熟之时，明月镜片的业绩增速正在大幅放缓。尤其是2024年上半年，明月镜片的营收与净利更是双双创下了最低半年度增速，甚至仅有去年的两成左右。这也意味着，过去头顶中国镜片第一股光环的明月镜片，日子也不好过了。

眼镜行业竞争压力加大，业绩增长放缓早有预兆

虽然明月镜片目前仍在行业处于头部地位，但是从公司业绩来看，昔日的业绩增长速度已经开始“刹车”。历史财报数据显示，2022年上半年，明月镜片营收同比增长5.34%，净利同比增长53.05%；2023年上半年，公司营收同比增长27.78%，净利同比增长53.38%。

时至2024年上半年，明月镜片依然没有业绩不稳，甚至营收、净利润双双增速下滑大幅下滑的局面。

据分析，明月镜片的业绩表现差强人意，一方面是因为眼镜行业竞争激烈。通过明月镜片位居行业第一，市场份额占比却刚刚超过两位数，便可窥见一斑。在这样一个竞争激烈的市场中，这样的市场占有率已经相当可观。

另一方面，这也或许源于公司的经营策略。例如，此前明月镜片公司董事长谢公晚提出“永久退出价格战”。但是，在如今消费降级趋势明显之时，明月镜片如何能够一直保持高端姿态，却成了最大的挑战。

公开资料显示，明月镜片作为中国镜片界的领军企业，位居“中国眼镜之都”的苏南小城——江苏丹阳。值得注意的是，这里汇聚了1600多家眼镜相关企业，年产的镜片销量占中国市场的八成，甚至全球半数以上。因此，明月镜片不仅是国内第一，同样因为产品远销美国、日本和意大利等多个国家和地区，而稳坐世界第一的宝座。

尽管明月镜片可谓“基本功扎实”，但是其业绩增长疲软，却早有预兆。据WIND数据显示，自2018年以来，明月镜片的营收增速仅有两年达到两位数，其中2020年还因疫情原因出现了下滑。

而2018年至2020年，明月镜片分别实现营业收入5.09亿元、5.53亿元、5.40亿元、5.76亿元、6.23亿元、7.49亿元，历时长达6年时间，其营收依然没有突破10亿元大关，足见明月镜片在营收增长方面的艰难。

值得注意的是，明月镜片的“生意”堪称暴利。以2018年至2020年数据为例，期间其净利润分别为4184.53万元、8057.41万元、8155.88万元，毛利率分别为44.78%、51.24%、55.40%。而其如此之高的利润，主要源于明月镜片的眼镜镜片、镜片原料、成镜以及镜架等核心产品。

据明月镜片的招股说明书显示，2018年至2020年，公司主营业务收入大部分来自于镜片的销售收入，占比均在80%以上。由此可见，早年的明月镜片依靠其主营业务赚得盆满钵满。只是，此一时彼一时，随着明月镜片的业绩增速放缓、市场竞争加剧，其盈利能力也被进一步削弱。

重营销轻研发，明月镜片科技成色不足

据明月镜片招股说明书介绍，明月镜片主要通过代销、经销、直销三种模式进行销售。在其中的经销模式中，明月镜片各规格的镜片毛利率均高达50%以上，经过经销商和零售商加价，在零售商环节，平均毛利率已超过80%。

而让明月镜片成为“暴利生意”根本原因是，其高企的毛利率、相对低廉的成本。据了解，明月镜片主营业务成本主要包括镜片、原料业务成本，包括直接材料、制造费用和直接人工。

而据其招股说明书披露的主要产品的单位成本，明月镜片动辄数百元甚至上千元的眼镜，其镜片的单位成本、眼镜成镜的成本都与其售价相差悬殊。招股书数据显示，2020年，一片镜片的单位成本仅6.77元，一副眼镜成镜的单位成本仅60.33元。

图源：明月镜片招股书

此外，明月镜片的产品供货价格逐年上涨，也是其利润增加的重要因素。但是，近年以来不断上涨的销售费用，也在同时削弱其盈利能力。

据了解，近年以来，明月镜片通过邀请著名演员陈道明代言，赞助中国登山队，在《最强大脑》《非诚勿扰》等节目中投放广告，以持续加大广告营销和业务宣传力度。

相关数据显示，2018年-2023年，明月镜片销售费用从0.77亿元一路翻倍至1.47亿元。而在2024年上半年，明月镜片销售费用为7358.28万元，占营收近两成。明月镜片在半年报中提到，在品牌建设方面，有刘昊然及陈道明双代言人加持品牌热度，公司常年合作的国民级IP，也为品牌带来强背书、高声量。

但是，由此带来的影响，也是显而易见的。例如，分析公司的现金流状况，不难看出其经营压力。财报数据显示，2024年上半年，公司经营现金流的净流入为7100万，相较于当期的净利润少了大约1800万，与2023年同期相比更是下降了约2400万。据分析，这或许是因为明月镜片近年来主动调整产能、消化存货、降低库存风险等经营策略。

值得注意的是，在营销方面大手笔的同时，明月镜片的研发投入却明显不足，科技成色也十分存疑。以2024年上半年为例，明月镜片研发投入为1471.52万元，虽然同比增长三成，但仅相当于销售费用的20%，占营收比例仅4%。由此可见，“重营销、轻研发”是明月镜片的现状。

也正因为如此，在明月镜片半年报发布当日，就有券商下调其盈利预测。例如，8月22日，东吴证券研报表示，下调明月镜片2024年-2026年归母净利润从1.8亿元、2.1亿元、2.5亿元至1.76亿元、1.95亿元、2.14亿元。由此可见，明月镜片当前的发展策略，正在让资本市场丧失信心。

现金流承压，股价低迷

在业绩压力之下，明月镜片的现金流压力也十分承压。例如，2024年上半年，明月镜片的应收账款大增，计提坏账准备也在同比增长。

半年报显示，截至2024年6月末，公司应收账款余额达1.68亿元，较上年末增约4400万，增幅达35%，占总营收比重44%；而同期计提应收账款坏账准备2144.73万元，较上年末增长12.18%。多家客户计提金额在50万元、100万元以上。分别为吉林省华视眼镜、丹阳市润源光学眼镜，以及成都明城眼镜、大连圣视茂昌眼镜。

据明月镜片在半年报中表示，上述4家客户计提比例均为100%，计提原因皆为涉及诉讼、预计无法收回。值得一提的是，时至2024年第三季度，明月镜片依然没有扭转其净现金流压力山大的局面。

据其第三季报数据显示，2024年1-9月，公司净现金流为-5.99亿元，同比下滑27.66%，其中，经营性现金流1.38亿元，投资性现金流-6.63亿元，融资性现金流-7438.0万元。

而在股价层面，近年以来的AI智能眼镜概念的加持，也让明月镜片经历了一段时间的爆发期。11月19日之前，明月镜片甚至连续11个交易日收涨。

不过，好景不长，11月19日当天，明月镜片股价低开低走，盘中一度跌超15%。截至当日收盘，公司股价收于33.65元/股，跌幅为9.05%，总市值约为68亿元。

对此，业内人士普遍认为，这是明月镜片赶上了资本市场红利。据了解，2024年8月，受苹果正在开发智能眼镜和第二代Vision Pro及Meta将在年底前发布AR智能眼镜等消息刺激，A股AI眼镜概念股一度狂欢。

而明月镜片作为树脂镜片龙头，此前也推出过自有智能眼镜产品。因此，也能与AI眼镜概念股沾上边。只是，受行业内卷、原料及出口业务萎缩等因素影响，今年明月镜片的业绩增速大幅下滑，募投项目建设进度也受到了影响。因此，投资者对明月镜片，也显得有些信心不足。

结语

作为中国镜片第一股，明月镜片押注的赛道，可谓十分拥挤。各大玩家的市场份额分布，也十分分散。因此，明月镜片能够依靠刚刚超过两位数的市场份额，成为行业第一的实力玩家，实属不易。

不过，随着行业竞争加剧，明月镜片也存在研发投入不足、营销投入太大、业绩增长放缓、现金流承压等多重隐忧。因此，其未来的发展之路，恐怕也并不好走。期待这个曾经头顶耀眼光环的镜片头部玩家，能够早日走出发展困境，迎来柳暗花明。