张坤的四季报来了

2024年指数基金吸引了绝大部分人的目光，市场的焦点也是围绕指数基金、ETF等。真有种“风水轮流转”的感觉，当年趋之若鹜的主动权益基金光环不复存在。

当然，我自己觉得主动与被动没有优劣之分，也是此消彼长的节奏。主动权益基金关注度降低，这些基金的季报也“无人问津”。

但一些知名基金经理的季报，还是值得关注的，从中也能发现其投资逻辑，以及他们的“得与失”。

为什么要关注季报、年报？这些是了解基金经理的第一手材料。

为什么要提张坤？张坤是主动权益基金的代表明星基金经理，曾经管理规模突破千亿。大家对其“又爱又恨”，原因就是他管理的基金赚到过钱，或许也亏过不少。

在投资圈来说，每次张坤的季报，是被大家深入研究的；一个是了解张坤的投资方向和思路，另一个他的季报，往往会有比较不错的“按摩”效果。

另外，张坤所在的易方达基金，已经是基金公司中头部的头部，各类产品布局一应俱全，几乎没有产品的短板。从张坤的投资理念中，也能了解到基金大厂的风格和动向。

还要提一点，基金四季报是截止四季度末那一时刻的数据，距离当下不远不近的时间。

四季度张坤管理的4只基金，规模合计589.42亿相较于上季度，规模减少了101.4亿。尽管如此，张坤大概率还是管理主动权益基金规模最大的基金经理。

持仓变动

整体变动不大，主要调整了科技和周期行业，大笔加仓阿里巴巴，大幅减持了中国海洋石油、美团。

其中，携程和分众传媒进入易方达优质精选前十大重仓。

关于季报里的观点，我们多看看。

“在管理基金的12年多的时间里，有几个时点，例如2014年初和2024年底等，绝对估值都是很低的水平。如果进一步考虑无风险利率水平，2024年底的30年国债收益率只有2014年初的不到一半，两者对比，显然2024年底的估值更有吸引力。”

关于高股息，张坤也有提及：

“在过去绝大部分时间内，高质量和高股息率两种属性往往很难在同一个资产兼得。高质量资产往往存在估值溢价因此股息率不高，而高股息率资产有相当比例都有高杠杆或强周期的属性，ROIC通常不高。但现在，我们能找到越来越多同时满足高质量和高股息率两种属性的资产。”

关于科技和AI：

“还有一些公司有“科技期权”，这些优质公司有顶级的人才，同时也有大量的数据和应用场景，在AI方面持续大力投入，不论AI带来效率提升还是出现新的变现场景，这些公司有望显著受益。”

最后的“按摩”：

“对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。”

很多人觉得张坤只会投“消费”，但如果把一件简单的事情，做到炉火纯青，也是非常难得的。这几年消费行业很艰难，面对隔壁起飞的科技、AI等行业，仍能坚守住自己的投资初心，相当难得。