轩竹生物科创板夭折后再冲港股：持续亏损超11亿元，现金流承压

《港湾商业观察》施子夫

近期，轩竹生物科技股份有限公司（以下简称，轩竹生物）递表港交所获受理，独家保荐机构为中金公司。

与不少生物医药公司相似，在选择赴港之前轩竹生物也曾谋求过A股上市不过遭到失利。与前次IPO相比，轩竹生物已成功商业化一款创新药并获得收入，不过公司自身持续亏损、现金流告急、高位的研发投入等，都让上市成为火速要推进的事宜。

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仅成功商业化一款创新药

轩竹生物成立于2008年，公司致力于解决关键医疗需求，由三大核心技术平台（即小分子药物研发平台、生物药研发平台以及临床开发平台）提供支持。

公司致力于针对患者群体庞大、医疗需求未得到满足的疾病进行创新药的开发和商业化，其中主要关注消化系统疾病、肿瘤和NASH。截至最后实际可行日期，轩竹生物已建立一条管线，其下有超过十种药物资产在积极开发中，包括三款核心产品及四款关键产品。

截至最后实际可行日期，轩竹生物有超过十种药物资产在积极开发中，涵盖消化系统疾病、肿瘤和NASH，包括一项获NDA批准资产、两个药物计划（有四种适应症）处于关键试验或NDA注册阶段、四个药物计划处于I期临床试验及四个药物计划处于IND准备阶段或已获IND批准。于往绩记录期间，轩主生物成功开发出四款候选药物，并随后转让及╱或对外授权给领先的制药公司。

在轩竹生物的管线中，公司有三款核心产品，即KBP-3571（已获NDA批准的治疗消化系统疾病的创新质子泵抑制剂（PPI））、XZP-3287（已提交NDA的靶向乳腺癌的细胞周期蛋白依赖激酶4/6（CDK4/6）抑制剂）和XZP-3621（已提交NDA的靶向非小细胞肺癌（NSCLC）的间变性淋巴瘤激酶（ALK）抑制剂）。

KBP-3571是轩竹生物自主研发的创新药，该核心产品是治疗十二指肠溃疡的PPI，于2023年6月获得NDA批准，自此其商业化开始，轩竹实现一定的收入。2022年、2023年及2024年上半年，轩竹生物实现收入分别为0、2.9万元和1600万元，毛利率分别为0、69.0%和45.0%。

此外，轩竹生物的XZP-3287作为单药疗法和与氟维司群的联合疗法，预计将于2025年上半年获得国家药监局的NDA批准。

不过临床开发过程漫长、成本高昂，且结果充满不确定性。为持续进行新药的研究，轩竹生物在日常营运中产生大量经营开支。

从2022年至2023年以及2024年1-6月，轩竹生物产生研发开支（包括研发开支及入账列作无形资产的资本化研发成本）分别为5.68亿元、3.84亿元和1.25亿元。

上述期间内，轩竹生物就核心产品产生的研发开支分别为3.05亿元、2.53亿元、8960万元，分别占当期研发开支总额的53.7%、66.0%及71.4%。公司方面也坦言，在研发活动方面的支出将继续占很大一部分。

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累计亏损超11亿元，现金流承压

因涉及大量的前期开支，轩竹生物自成立起持续处于亏损之中，同时公司方面还表示，“预计在可预见的未来将继续产生净亏损，且公司可能永远无法实现或维持盈利”。

从2022年至2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），轩竹生物分别产生净亏损5.12亿元、3.01亿元和1.11亿元，期内累计亏损11.11亿元。持续亏损叠加高位研发投入下，轩竹生物的现金流也处于持续流出之中。报告期各期末，公司的经营活动所用现金分别为3.86亿元、1.16亿元和5290万元。

在尚无主营产品商业化且持续亏损的情况下，轩竹生物也主要通过股权融资为自身的运营提供资金。

招股书显示，2020年8月-12月，轩竹生物与京津冀产业协同发展投资基金、先进制造产业投资基金二期、石家庄科硕及北京同合所订立的A-1轮融资以9.63亿元认购增加的注册资本3.16亿元。

2021年7月12日，轩竹生物与北京双鹭所订立增资协议，以对价2063.46万元认购增加的注册资本677.99万元，连同A-1轮融资，统称为A轮融资。

2021年11月，轩竹生物改制为股份公司，改制完成后公司的股本为4亿元。同年12月，轩竹生物与阳光人寿保险、晋江轩弘、陕西金瓯、江门倚锋、河北中冀财、上海云锌、上海创丰、苏州太金、中银资本、天津百川、深圳德诺维、烟台伯元、湾信启富完成的B轮融资，以6.11亿元发行3980.90万股股份。两轮融资合计15.6亿元。

报告期各期末，轩竹生物的现金及现金等价物分别为2.24亿元、1.43亿元和2533.9万元；流动资产总额分别为8.02亿元、5.42亿元、4.48亿元，呈现持续下滑态势。

截至2024年9月末，轩竹生物的现金及现金等价物进一步下滑至2069.3万元，公司流动资产总额进一步下滑至4.09亿元，较2021年时下滑近半。

轩竹生物在招股书中表示，经计算公司可得的财务资源（包括现金及现金等价物、商业化产品销售产生的收入、上市估计及现金消耗率），公司有足够的营运资金支付自招股书之日起计未来至少12个月内至少125%的成本（包括研发成本、业务开发及市场营销开支以及行政及经营成本）。

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弃A赴港，母公司四环医药业绩不佳

在此次递表港交所之前，轩竹生物谋求科创板上市的经历也备受外界多重关注。

2022年9月，轩竹生物递交上交所科创板的上市申请，保荐机构也为中金公司。由于尚未盈利且营业收入低于1亿元，轩竹生物递表上交所拟采用《科创板上市规则》第 2.1.2 条第一款第（五）项规定的上市标准申报科创板发行上市。

2023年1月、2月，轩竹生物分别就第一轮、第二轮审核问询函进行回复。2023年3月8日，在上交所2023年第6次上市审核委员会审议会议中，轩竹生物的首发上会遭暂缓审议。

根据结果公告显示，上市委会议现场问询的主要问题包括：说明发行人各主要在研产品与国内已上市产品和其他竞争方在研产品相比在技术方面的优势；发行人在商业化方面的规划及相对其他竞争方的优势。同时，上交所还要求轩竹生物进一步披露各管线在研产品的技术优势、后续商业规划及具体举措。

在此次递交港交所的招股书中，轩竹生物表示，鉴于自身的业务发展及战略规划考察因素，对现行资本市场状况及其他相关因素进行全面分析后，公司决定撤回A股上市申请。2024年5月24日，科创板终止对轩竹生物首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定。

南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东向《港湾商业观察》表示，前次上会被否可能与上交所上市委对其在研产品的技术优势、后续商业化规划及市场空间等方面的疑虑有关。近年来生物医药企业频繁出现弃A赴港的情况主要原因是A股市场的审核周期较长，港交所对生物医药企业的包容性更强、国际化程度更高、审核周期较短以及估值更加市场化。

轩竹生物的控股股东为香港轩竹，实际控制人为CHE FENGSHENG（车冯升）、GUO WEICHENG（ 郭维城 ） 、ZHANG JIONGLONG（ 张炯龙 ）和孟宪慧。

截至最后实际可行日期，轩竹生物通过港股上市公司四环医药（00460.HK）其间接全资附属公司轩竹医药及海南四环合计拥有56.47%权益。

2023年，四环医药实现营收18.61亿元，同比下滑14.70%；归母净利润-5402万元，同比增长97.18%。2024年上半年，四环医药实现营收9.5亿元，同比下滑10.04%；归母净利润-3342万元，同比增长32.67%。

截至1月17日，四环医药股价收报于0.580港元，总市值54亿港元，近一年时间公司股价长期徘徊在1港元以下。

此次赴港，轩竹生物计划将募集资金主要用于核心产品的研发与商业化、候选药物的研发投资、营运资金及其他一般公司用途。（港湾财经出品）