新广益：IPO前大手笔分红，未来产能如何消化成疑

新广益主营高性能特种功能材料业务，主要产品有抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等特种功能材料，两种材料主要应用于柔性线路板的生产。2024年最后一日，新广益更新了财务数据，提交了招股书申报稿。

《财中社》发现，新广益业绩主要与下游消费电子需求有关，虽然2024年起业绩有所回暖，但由于下游行业市场集中度较高，公司相对客户处于弱势，应收账款高企。此外，公司所处的行业规模并不大，公司虽然拓展了光伏胶膜、锂电材料等业务，但从行业状况来看前景并不明朗。另外，在IPO前，公司一次性进行了大额分红，几乎分光了此前三年的净利润。

应收账款、存货占款多

2021-2023年及2024年1-6月，新广益的营业收入分别为4.96亿元、4.55亿元、5.16亿元和2.84亿元，净利润分别为8350万元、8151万元、8328万元和5063万元。

根据江苏省新材料产业协会出具的证明，公司抗溢胶特种膜产品2020-2023年连续四年全国市场占有率排名第一，2023年国内市场占有率达到30%。由此可知，抗溢胶特种膜产品市场规模较小，按照公司2023年该产品收入2.77亿元计算，行业市场规模仅9.23亿元。

另外根据审核问询回复，公司强耐受性特种膜属于功能性膜材料中的其他功能膜类，而其他功能膜产品的整体市场规模约为87亿元。

从业绩增长来看，2021-2023年，新广益整体业绩几乎没有提升，但2024年上半年，公司营业收入同比增长43.66%，净利润同比增长76.78%，主要是受益于消费电子产业逐步回暖，客户采购需求有所回升所致。

新广益的主要客户包括鹏鼎控股（002938）、维信电子等柔性线路板生产商。受下游行业市场集中度较高的影响，公司对前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例相对较高，各期分别为70.31%、69.64%、57.22%及53.56%。

从应收应付情况来看，截至2024年6月30日，新广益应收票据2259万元、应收账款2.24亿元，但同时应付票据4682万元、应付账款6805万元，公司应收项目明显高于应付项目，并且，应收票据金额显著低于应收账款金额，而应付票据金额与应付账款金额差距不大。

2021-2023年的年末和2024年6月末，新广益应收账款账面价值分别为1.82亿元、1.6亿元、2.16亿元和2.24亿元，占总资产的比例分别达到37.58%、27.35%、30.57%和29.45%。《财中社》发现，公司存货占比也较高，各期公司存货账面价值分别为6108万元、8612万元、8956万元和9798万元，占总资产的比例分别为12.62%、14.7%、12.67%和12.9%。2023年，公司存货跌价损失仅263万元，但2024年上半年增至1008万元。

IPO前大手笔分红

新广益本次拟公开发行人民币普通股不超过3671.60万股，拟募集资金8亿元，其中5亿元用于功能性材料项目，3亿元用于新能源锂电材料项目，两项目的总投资额分别为6.38亿元、4.15亿元。

具体而言，功能性材料项目将扩大生产规模，包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜、光伏胶膜等产品。新能源锂电材料包括建设锂电池软包材料、电极膜、负极复合集流体产品产能。

而实际上，2022年公司就已经新建设完成了四条产线，全年产能从2021年的9790.56万平方米增长到13403.52万平方米。公司固定资产账面价值从2021年年末的4056万元增至2024年6月末的1.92亿元，虽然产能利用率在2024年1-6月达到95.89%，但从本次IPO拟募投项目投资规模来看，产能扩张项目或将新增大量产能。

功能性材料项目总投资额为6.38亿元，是目前公司固定资产账面价值的3.32倍，这也就意味着，新广益本次拟募投项目产能或将额外增加3.32倍，在行业空间有限的情况下，新增的大量产能能否顺利消化？而对于公司新开展的光伏胶膜产品业务，在光伏产业链整体过剩且行业主要由龙头福斯特（603806）占据大部分市场的情况下，公司该业务前景难料。

而2024年上半年，公司存货跌价准备较高，主要原因即与光伏胶膜业务有关：为了拓展新能源光伏胶膜市场，公司于2023年对光伏粒子原材料进行了采购储备，由于2024年该原材料价格出现下降，公司对相关原材料计提了815万元的存货跌价损失。

值得注意的是，2022年之前公司四条产线在建设中，资金需求较高，且本次IPO公司拟募集8亿元进行扩产，但2021年，新广益却实施现金分红2.2亿元，其中公司控股股东、实际控制人夏超华及其一致控制人夏华超、聚心万泰（持股24.58%，股东为夏超华和夏华超）分别取得500万元、50万元和2.15亿元现金分红（税前），即便扣除2022年末聚心万泰将本次分红款中的5750万元用于对新广益增资，本次分红金额占新广益最近三年（2021-2023 年）净利润的比例仍达到65.45%。

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