名创优品宣布融资后，市值一周蒸发55亿港元

图源：名创优品官网

名创优品的日子，并没有表面的风光。

徐凡淋|文

1月14日，名创优品发布公告，宣布已完成发行本金金额为5.5亿美元的股票挂钩证券。已申请并获新加坡证券交易所与香港联交所批准上市挂牌。

而在一周前，1月7日早间，名创优品宣布将发行总额5.5亿美元“股票挂钩证券”（约合人民币40.32亿元），一半用于海外门店扩展及品牌建设等项目，另一半用于股票回购。此次发行的可转债票息率为0.5%，期限6年，将于2032年1月到期。

同时与金融机构订立看涨期权价差，包含与“股票挂钩证券”对应股份数额及行权价格一致的“下限看涨期权”，以及对应股份数额一致的“上限认股权证”。

公告称，这些举措将通过支持增长与扩展，提升运营效率以及展示对公司业务基本面的信心与对股东回报最大化的承诺，进一步提升公司的长期价值。

公告发布后，名创优品美股价格下挫12.66%，港股也大跌5.19%，截至2025年1月8日收市，名创优品每股报48.1港元，总市值601.19亿港元。

然而，公告发布后股价下跌并未停止，连跌几日后，截至2025年1月15日收盘，名创优品每股报43.65港元，总市值545.57亿港元。

总市值较一周前（1月8日）减少55.62亿港元，每股跌幅9.25%。

如今，名创优品正处于用钱的“多事之秋”，先是投资35亿元在广州建总部大楼，2024年9月，名创优品再宣布以62.7亿元成为永辉超市第一大股东。

而根据早前名创优品2024年三季报，名创优品账面上的现金为62.8亿元，收购永辉超市被称为是“掏空家底”的举动，收购永辉超市若全部使用自有资金，名创优品自身运营都将受影响。

1月15日，山海新财经致电名创优品广州总部及投资者关系联络电话了解情况，截至发稿时间，电话均无人接听，未有回复。

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以IP联名大势扩张

名创优品这家2024年火爆的IP产业链零售企业，凭借高端版“十元店”+加盟的轻资产模式，目前全球门店已经突破7000+，收购永辉超市称要做第二个“胖东来”，进军海外市场称要成为海外版“山姆”会员店，生意越做越大，野心大花钱也多。

在永辉超市的收购公告中，名创优品方面表示，收购资金将由内部资金和外部贷款完成。在2024年三季报中明确，收购资金中最多40%由自有资金完成，其余全部使用借款，这也意味着，名创优品将增加近40亿元的贷款负担。

不仅如此，名创优品回购、分红和海外扩张都需要钱。有分析人士指出，这笔巨额收购毫无疑问将影响名创优品的现金流。

收购永辉超市或是此次募资的原因之一，名创优品的日子，并没有表面的风光。

回顾名创优品的发展史，公司创立于2013年，正值国内电商行业呈井喷式发展阶段，线下传统零售业态遭受强烈冲击，消费者对于线下购物体验的诉求愈发高涨。

名创优品创始人叶国富受无印良品（MUJI）的启发，以一二线城市核心商圈为主，走“平价版无印良品”路线，主打“比我便宜的没我质量好，比我质量好的比我贵”，深度契合年轻人对品质生活的追求，赢得消费者的喜爱。

名创优品在加盟方式上创造了一个极具想象力的商业模式（品牌使用费+货品保证金+次日分账制度），后期日常运营全部由名创优品托管，加盟商不用承担日常经营风险，每天可以获得前一日营业额的38%。

这种投资和经营分开的加盟模式迅速吸引了大批优质加盟商，让名创优品的开店速度一路飘升，2016年门店数量突破1200家，之后以每4年翻倍的速度，2023年突破3800家门店，截至2024年3月国内门店数量突破4000家。（主要以加盟门店为主）

2015年，国内IP经济大爆发，消费者对自己喜爱IP相关产品的付费意愿明显提升。阿里鱼一项调查报告显示超7成年轻用户在挑选商品时会考虑商品里的IP元素，这促使了IP联名市场的发展。

名创优品迅速捕捉到这一行业发展趋势，从2016年开始试水IP联名赛道，并在2019年凭借和漫威联名成功出圈，引爆热度，自此开始驶入IP联名零售快车道。从2021年NBA，到2022年库洛米，再到2023年的芭比&loopy以及2024年的Chiikawa，几乎每年都有爆款IP出圈，现在名创联名的知名IP超过150个，累计上市上万个IP相关的SKU，号称国内“联名大佬”。

2020年10月，名创优品在纽约证券交易所成功上市。

同年，叶国富首次提出“兴趣消费”将成为未来消费的主流趋势，首创“全球IP联名集合店”创新商业模式，在IP设计零售领域，致力于迈向“成为世界第一的IP设计零售集团”的愿景。

去名创优品购物，除了“名创优品”供应链整合之后的贴牌，还有一个就是所买商品上一些花花绿绿的“特殊”图案，这些图案特殊之处在它是有创作版权的IP，需要从IP创作者或企业那里买到这些IP的授权，才能印到商品上。

同样的产品，因赋予了IP元素，产品溢价率可提升30%，甚至更多。

其实，名创优品2020年10月在美国上市后，两年时间里都在亏损状态，在当时连续亏损，没能实现承诺的名创优品，找到了最重要的抓手：IP。有了IP联名，既能提高利润率，又能提升规模，IP产品占比提升也带动名创优品毛利率从26%大幅提升至37%。

名创优品产品结构早已从过去的100%性价比产品，到目前IP类商品在名创优品的销售中占比达到40%，2025年可能提升至50%。

名创优品召开的“2024全球品牌战略升级成果发布会”上，创始人叶国富官宣了品牌全球化发展战略，并宣布全新的品牌定位“全球IP联名集合店”，称未来10年，名创优品要带领100个中国IP走向世界。

在全球化布局方面，名创优品也一直野心勃勃，在全球化战略中，欧洲、北美市场将是其下一步的重点，IP联名也成为名创优品最重要的抓手。

在门店布局上，截至2024年9月30日，名创优品集团全球门店数量已攀升至7420家（含海外门店总数2936家），其中，名创优品玩具店（TOP TOY）的扩展也取得了历史性突破，门店总数增至234家。

目前，名创优品已经储备了众多IP资源，已经与迪士尼、三丽鸥、芭比、哈利波特等经典IP达成合作，并拥有迅速的开发能力。

然而，在谷子经济崛起的时代，IP的授权费用也水涨船高。2024年上半年，名创优品的授权费1.82亿元。2024年前9个月，由于不断增长的IP库和IP产品，名创优品的授权费用增长了38%。

在市场竞争上，名创优品面临的竞争格局也将产生巨变。如：KKV在2024年连续引入了蜡笔小新、加菲猫家族、那年那兔那些事等IP；九木杂物社也引入了史努比、线条小狗、loopy等IP。

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用钱之际，现金流剧减

IP竞争格局变大，让名创优品预料不到的是业绩下滑。名创优品财报显示，2022年下半年，名创优品出现了营收负增长，同比下降2.9%，第四季度收入同比下滑10%。2023年度，名创优品中国市场营收76.51亿元，同比增速2.8%，似乎已经告别了高增长时代。

进入到2024年，名创优品开始急转直上，122.8亿元人民币的营收，19.3亿元人民币调整后净利润，44.1%的毛利率，盈利能力大幅增加。

然而，美中不足的是，名创优品的现金及现金等价物从2024年初的64.15亿元，下降至2024年三季度结束仅为17.16亿元，减少了47亿元。

2024年9月23日，名创优品官宣花费62.7亿元巨资入股永辉超市当晚，名创优品股价大跌16.65%，次日暴跌23.86%，盘中跌幅一度将近40%。

名创优品股价暴跌，是市场对这一举动的回应，进一步说明市场不看好这笔交易。

从永辉超市近几年的业绩来看，2021年至2023年，永辉超市已经累计亏损约80亿元。2024年前三季度，永辉超市的营收同比再度减少12.14%，降至545.49亿元，归属上市公司股东净亏损7786.57万元。

谈及投资永辉超市的原因，叶国富认为，胖东来的精品商超才是未来。面对外界质疑，叶国富直言当时是“抄底”永辉超市的时机，并称“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”

在叶国富看来，永辉超市完全有希望调改成为国内第二个胖东来，甚至体量超越胖东来的超市之王，未来也可以作为名创优品的渠道。

胖东来将服务做到极致以吸引购物者，并通过提高产品价格的方式覆盖提高服务所需的成本。然而，胖东来的商业模式看似极易模仿，实则在现实中的各种约束条件学习胖东来绝非易事，甚是几乎不可能。

在2024年三季报中，叶国富明确表示，未来一段时间，公司将坚持每年不低于50%的分红。还将动态进行回购，截至2024年三季度末，通过派息和股票回购，名创优品向股东返还了约16亿元。

此外，目前投资约35亿元的名创产品国际总部也正在如火如荼的建造中。

“前几年卖得很好的纯色纸巾盒，今年就很难卖出去了。”1688源选负责人潘杰表示，从平台观察的角度，基础款越来越不好卖了，设计成为一个很重要的优势。

如今，账面现金的大幅缩减，又正值用钱之际的名创优品，在IP联名的路上，2025年能否持续创造火爆维持其扩张野心，目前尚且未知。