华泰证券：居民中长贷回暖，政府债券融资创新高

财中社1月16日电 华泰证券发布银行业动态点评。居民中长贷回暖，政府债再发力。12月社融增量2.86万亿元(Wind一致预期2.11万亿元)，同比多增9249亿元，存量同比增速8%，较上月末+0.2%。2024年在“防空转”、“挤水分”的要求下，社融、信贷均同比少增。2024年全年社融规模增量累计为32.26万亿元，同比少增3.32万亿元；全年人民币贷款同比少增6.48万亿元、政府债券同比多增1.7万亿元。2024年末社融规模、贷款存量分别同比+8%、+7.6%，增速较11月末-0.2%、-0.1%。

居民中长贷回暖，票据融资冲量。12月贷款新增9900亿元(Wind一致预期8430亿元)，同比少增1800亿元。“摒弃规模情结”引导下，全年人民币贷款同比少增6.48万亿元。居民贷款新增3500亿元，同比多增1279亿元，其中短贷、中长贷分别同比少增171亿元、多增1538亿元。得益于地产支持政策落地显效，2024年12月新房和二手房网签成交面积同比改善，12月居民中长贷实现同比多增。企业贷款新增4900亿元，同比少增4016亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比少减435亿元、少增8212亿元、多增3003亿元，地方债务置换拖累企业贷款新增规模。

直融同比多增，政府债发力。12月直接融资1.79万亿元，同比多增1.09万亿元；政府债券融资1.76万亿元，同比多增8288亿元；企业债券融资-153亿元，同比少减2588亿元；非金融企业境内股票融资483亿元，同比少增25亿元。12月政府债券新增规模为2017年以来的最高水平，政府债发行加速主要由于11月初人大常委会增加年内2万亿元专项债用于置换隐债，且已于12月中旬发行完毕。全年政府债券/企业债券/股票融资分别同比多增0.28万亿元/多增1.7万亿元/少增0.5万亿元。12月表外融资-1198亿元，同比少减363亿元；未贴现银行承兑汇票-1331亿元，同比少减534亿元。

M1增速回稳，拆借利率上行。12月M1、M2同比增速分别-1.4%、7.3%，较上月分别+2.3%、+0.2%。M1-M2剪刀差较11月末+2.1%至-8.7%。受财政支出逐渐下发、资本市场与地产销售活跃度提升影响，12月M1同比增速降幅继续收窄。12月存款减少1.4万亿元，同比多减1.49万亿元，其中居民存款同比多增2120亿元，非金融企业存款同比多增1.49万亿元，财政存款同比多减7504亿元，非银存款同比多减2.64万亿元。年底时点财政投放力度较大，财政存款缩量。12月份同业拆借加权平均利率为1.57%，比11月高0.02%。

2024年社融同比少增，关注M1口径调整。2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，同比少增3.32万亿元；全年人民币贷款同比少增6.48万亿元。2024年在“防空转”、“挤水分”的要求下，社融、信贷均同比少增，叠加年末隐债置换加速落地，对信贷新增造成进一步扰动。存款“手工补息”整改下，M1增速一度波动，央行将于今年1月份数据起开始按修订后的口径统计M1。

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