深度 | 立方数科病急乱投医，云掌财经价值几何？

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1月9日晚，业绩连续亏损的立方数科披露投资公告，公司全资子公司安徽立方数科拟通过支付现金的方式，以1.05亿元购买安徽云掌92%合伙份额，交易完成后，立方数科将实现对安徽云掌的控股子公司云掌财经的业务收购。

对于收购云掌财经的原因，立方数科在公告中表示，“上述交易可为公司增加盈利点，促进公司业绩的可持续增长，为广大股东创造更好的投资回报。”

不过，《财中社》认为立方数科预期过于乐观。据财报数据，立方数科业绩连续多期亏损，2022年至2023年及2024年前三季度，其营业收入分别为4.08亿元、1.91亿元、2.21亿元，扣非净利润分别为-1.55亿元、-1.24亿元、-5156万元。

云掌财经股权出让方承诺，2025年至2027年，云掌财经净利润分别不低于1800万元、2000万元、2500万元。从现有数据来看，并表云掌财经可以帮助立方数科减亏，但距离扭亏为盈仍有一定的距离。

而且，云掌财经业绩与主要产品数据变动也值得关注。据投资公告，云掌财经属于金融信息化行业，其主营业务为向投资咨询公司、券商等行业企业提供全面的软件及信息化服务解决方案。2024年，其营业收入实现翻倍，净利润由60万元增至1763万元，净利润率也由1.15%增至15.40%。

2023年与2024年前三季度，润和软件（300339）营业收入增速分别为4.42%、11.43%，净利润率分别为5.29%、4.68%；长亮科技（300348）营业收入增速分别为1.63%、-12.05%，净利润率分别为1.68%、0.38%；恒生电子（600570）营业收入增速分别为11.98%、-4.12%，净利润率分别为19.82%、10.68%。

从数据来看，云掌财经业绩增长优于长亮科技、恒生电子等公司，在金融信息化主要上市公司业绩疲软的情况下，云掌财经业绩却逆势增长。不过，在公告中立方数科并未给出云掌财经2024年盈利能力提升的具体原因。

再看其C端产品，公开信息显示，云掌财经微信公众号更新几乎停滞，2024年全年，仅发布了4篇文章，最近一次更新日期为2024年10月16日。另外，七麦数据显示，2023年1月1日至2025年1月11日，云掌财经APP在iPhone端下载量仅有1818次。从数据来看，云掌财经C端产品数据变动也与其业绩变动并不相符。

除此之外，《财中社》发现，云掌财经估值变动也值得关注。企查查显示，2019年8月，云掌财经完成A轮融资，估值约为3亿元。2021年年末，华映资本旗下管理基金入股云掌财经；据云掌财经官网数据，其估值增至8.50亿元。另外，根据收购公告数据计算，云掌财经最新评估值为2.04亿元，低于此前估值水平。

导致云掌财经估值“过山车”式变化的主要原因在于投顾业务的变动。2021年1月11日，云掌财经通过收购邦天信息获得中证通投资（2022年5月更名为为云掌数科，2024年7月再次更名为无为股道）的控制权，中证通投资的核心资产为“经营证券期货业务许可证”，云掌财经正式进入投顾领域。

华映资本旗下两只基金进入云掌财经股东名单的具体时间为2021年12月28日，从时间线和业务线来看，投顾业务是推动云掌财经估值增长的主要原因。

不过，中证通投资业务开展并不顺利，其因违规被中国证券会湖北监管局多次处罚。2022年至今，云掌财经多次出让中通投资控股公司邦天信息股权。截至2023年11月16日，云掌财经对邦天信息的持股比例由2021年初的100%降至31%，并于2024年清空了对邦天信息的投资。

作为重要的获客渠道，由中证通投资运营的云掌财经抖音、快手账号暂停更新，两账号最近一次更新日期分别为2023年12月9日与12月15日，这意味着云掌财经剥离了投顾业务。

投顾业务剥离后，叠加市场竞争加剧等因素，云掌财经估值也由峰值的8.50亿元降至2.04亿元，低于A轮融资时的估值。需要指出的是，云掌财经在2022年还发生过一次股权变动。

2022年2月10日，新三板挂牌公司金信瑞通（833801）发布公告，拟以248万元购买云掌财经3.72%的股权。不过，据金信瑞通财报，2022年6月27日，公司最终仅以100万的价格购买了云掌财经1.51%的股份。据此计算，云掌财经整体评估值仅为6633万元。

需要指出的是，云掌财经最新评估值为2.04亿元，相比金信瑞通购买云掌财经股权时的估值明显提升。从上述数据来看，云掌财经盈利能力的提升是推动其估值增长的主要原因，不过，现有数据并无法充分解释其盈利能力增长的原因，这有待立方数科在后续公告中给予披露。

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