“客药第一股”嘉应制药能否恢复元气？ 上任4个多月的董事长：只有靠业绩说话

1月3日，嘉应制药（002198.SZ，股价7.05元，市值36亿元）发布首次回购的公告称，公司当天以集中竞价方式回购100万股，成交总金额704万元。按照计划，嘉应制药在公司董事会审议通过本次回购股份方案之日（2024年12月12日）起12个月内，拟回购股份数量为700万—1350万股，回购股价上限为9.80元/股，总金额不超过1.32亿元。

嘉应制药脱胎于广东梅州制药厂，于2007年12月在深交所上市。2024年7月，连锁药店企业养天和大药房股份有限公司（以下简称“养天和”）通过与嘉应制药股东陈少彬签署《股份转让协议》，以7%的持股比例成为嘉应制药第二大股东。一个月后，养天和董事长李能被选举为嘉应制药董事长，养天和推荐的多名人员进驻嘉应制药董事会。

入主嘉应制药4个多月后，李能首次接受媒体采访。虽然公司最近一期的财报并不好看，但他希望外界看到新一届董事会给嘉应制药带来的变化，比如首次回购股票、接受机构投资者调研。不过，嘉应制药与养天和的磨合才刚开始，“客家中医药第一股”（又称“客药第一股”）嘉应制药能否重新恢复元气，只有靠业绩说话。

李能 图片来源：嘉应制药微信公众号

公司业绩持续震荡

作为一家老牌医药企业，过去几年，嘉应制药面临不小的动荡。

2016年底，深圳市老虎汇资产管理有限公司（以下简称“老虎汇资管”）以10.5亿元受让11.27%股权，成为公司第一大股东。此后几年，嘉应制药的业绩陷入较大波动。到了2021年，广东新南方医疗投资发展有限公司掌舵嘉应制药，也没有多少起色。

2016年—2021年，嘉应制药营收4.5亿元到5.75亿元，除2019年外，每年略有增长。但同期归属于母公司的净利润波动较大，2017年亏损2.15亿元，同比下滑489.26%；2018年盈利3588万元，同比增长116.71%；2019年又再次转亏1.22亿元。

嘉应制药的绝大多数员工都来自原来的梅州制药厂。提起当时与老虎汇资管的合作，一位不愿具名的公司知情人士对《每日经济新闻》记者表示，梅州制药厂创始成员的年龄都偏大，经营理念相对保守。当时觉得对方给的价格还不错，而且有好项目，可以帮助公司上更高的台阶。

但这次合作并不顺利。“我们把嘉应从（营收）一两个亿做到六七个亿的企业，稳步推进，不敢去冒险。企业如果走得太快，一步错了就可能完蛋。所以我们的想法就是稳扎稳打，宁可慢一点发展。”该知情人士透露，结果资方进来以后，大家发现双方的理念不一样。

2021年，通过表决权委托和认购非公开发行股票，广东新南方医疗投资发展有限公司成为嘉应制药控股股东。但此后的2022年和2023年，嘉应制药的业绩并未有明显改善。

前述知情人士坦言，很多嘉应制药的员工都在公司工作了20年以上，大家的关系就像家人一样。这些年，频繁的控制权变更，确实打击公司管理层的积极性，没法真正体现出效益。嘉应制药还是以前的销售套路，想要继续发展，还得需要新的理念。

去年，养天和大药房股份有限公司董事长李能和他的团队来了。

医药零售行业老兵二次创业

在与嘉应制药谈判前，李能对这家企业有些印象。他对记者谈起多年前养天和与嘉应制药之间的渊源——金沙医药公司分拆时，嘉应制药收购了工业部分，李能收购了商业部分，所以其与嘉应的创始团队早有接触。

几次接触以后，双方都给彼此留下了不错的印象。前述知情人士觉得，李能在医药零售领域有丰富的实战经验，养天和有几千家药店，能把资源利用好，至少先把嘉应制药的产品铺到全国，把业绩做起来。“销售起来了、利润有了，其他都好说。”

李能也觉得嘉应制药是个不错的标的。前几年，养天和想上市，两次IPO都只差临门一脚，李能自己也不甘心。养天和、益丰药房和老百姓总部都在长沙，大家入行时间差不多，但另外两家借助资本市场提速扩张，已迈入万店规模。而养天和的4000多家门店中，90%来自加盟商，毛利率水平和两家“大哥”也有些差距。

零售药房生意越来越“卷”。2023年9月开始，李能就在为养天和找发展新思路，他想做实在的产业，而不只是买个上市公司的壳子。李能对《每日经济新闻》记者说，他的目标很明确，看了五六家生产企业，重点关注的是厂家批文，抓住中医药产业发展机遇，完成养天和产业链向上游延伸。

如今，摆在他面前的嘉应制药共有5个剂型、70多个药品批准文号，产品涉及咽喉类、感冒类、骨科类、风湿类、妇科类、补益类等，还有双料喉风散、接骨七厘片（胶囊）等独家品种。而嘉应制药的销售短板，李能和团队可以补齐。

尽管中间也有波折，但从双方第一次坐下来谈到签协议，过程很短，效率很高。2024年7月9日，嘉应制药发布公告称，养天和以每股10元、总价3.55亿元的价格购得公司7%的股份，成为公司的第二大股东。一个多月后，李能携多名“老将”入主嘉应制药，组建了新管团队。2024年8月24日，李能经董事会选举成为嘉应制药新任董事长，游永平出任公司非独立董事、总裁职务。

游永平 李能 图片来源：嘉应制药微信公众号

就这样，20多年的医药零售行业老兵正式开始了二次创业。

履新4个多月：先从核心品种的销售抓起

与很多老员工一起，前述知情人士也在观察新董事长上任后的变化。

老牌药企焕新并不容易，销售端疲软、研发端缺乏创新、产品竞争激烈是通病。嘉应制药的突破口就是双料喉风散。2023年年报显示，双料喉风散营收8117.88万元，占总收入的15.22%。

李能参与过很多老字号产品的“二次开发”，他觉得，双料喉风散是独家品种，治疗口腔溃疡等的效果比同类知名药品更好，是个好产品。但他也看到不足的地方：销售薄弱、价格倒挂、只在广东省和周边几个地方销售。但因为消费者很认可，药店将其作为一个引流产品。

“厂家卖出去13块，药店卖12块，没人赚到钱，也没有推广，一年（营收）也有几千万，说明有市场需求。我和游总（嘉应制药总裁游永平）的优势就是卖药，只懂这个，我们也对做好嘉应制药的产品有信心。”李能说。

去年10月，嘉应制药微信公众号发布的一篇文章里有一张照片，李能站在舞台中间挥动着一面大旗，身后站着几十名嘉应制药员工。当天是嘉应制药战略规划大会，处方事业部、OTC事业部、金沙生产基地、嘉应生产基地的相关负责人分别与游永平签订任务责任状。

综合评估下来，李能觉得，嘉应是可以重新站起来的，重点就是用好“客家中成药”这块招牌。在品类上，就是聚焦以双料喉风散、接骨七厘片（胶囊）为代表的咽喉和骨科两大品牌的打造。

第一步，双料喉风散有希望成为亿元级的爆款产品，养天和可以帮助其走向全国药店的货架，并通过控销模式重塑产品价格体系，避免低价竞争对市场秩序的破坏。未来在渠道管理上，每个省份仅与一到两个渠道商合作，精简分销链条，确保市场控制力。

第二步，就是从产品包装、剂型改良、适应症拓展、销售体系和车间生产等多个方面对嘉应制药进行重塑。游永平也介绍，公司已经布局了医院、药店渠道，下一步还将启动电商渠道，同时也将组建全国营销队伍，把营销队伍做大做强。

还面临控制权、业绩方面的挑战

2024年12月18日，嘉应制药发布投资者关系活动记录表显示，公司接受了16家机构投资者的现场调研。当时，针对产品销售方面的规划，公司表示，将采取全渠道、多模式、大品类的方式进行布局。

前述知情人士说，养天和全面进入管理嘉应后，公司有了新的面貌，销售也有较大提升，员工的精神面貌、工作态度、责任意识、公司治理等方面，都能看到跟以前不同。“所以大家都看好养天和的管理团队。但对现在的嘉应来说，最关键的还是看他们能不能把销售做起来、把业绩做好。管理方面的事情，可以后面磨合。”

2024年三季报显示，受集采等因素影响，嘉应制药前9个月营收2.6亿元，同比下降31.18%；归母净利润287万元，同比下降88.46%。

李能觉得，把嘉应的产品卖好问题不大，目前已经看到一些效果了。养天和与嘉应制药可以进行优势互补。在工业信息这块，养天和与全国各大知名工业企业都建立了非常友好的关系，也是养天和能带来的另一个优势。此外，养天和还能利用其自身优势收集一些药品批号信息及对原材料层面进行把控，下一步在研发方面也可以做推进赋能。

不过，嘉应制药目前仍无实际控制人，养天和如何巩固现有地位？

李能表示，董事会已经顺利完成改选，与主要股东之间也保持着友好的沟通和相互支持关系，主要股东也希望公司能够避免历史纷争重新出现，达成更好的发展。在符合监管规则及其他合适的条件下，养天和也会以不断增强控制权为目标，来达到不断稳固上市公司发展的目的。

他还提到，在监管允许的条件下，寻找好的计划，更多地实现双方联动。最后，在做好生产经营的同时，确实有一定的并购发展的规划。会通过行业资源去寻找一些合适的、有竞争力的中成药等标的，与公司进行适配，如果有合适机会及合适标的，也会有相应的并购发展计划。

但是，嘉应制药未来发展如何，只能等有了业绩才能算数。