湖北
人民币贬值是主动而为吗？
咱们来看一组数据，人民币兑美元汇率从 9 月 30 日的 7.02 到 2025 年 1 月 3 日的 7.31，贬值约 4%。但同时，人民币指数从 9 月末的 98.36 到 1 月 3 号的 102.09，上涨了 3.7%，而且对欧元升值了 4.4%，对日元升值了 6%，对英镑升值了 3.8%。这意味着，人民币其实也在升值。
那相对美元的贬值并非我们主动贬值以应对所谓的关税，而是美元过于强势。同期美元指数从 100.8 涨到 108.9，涨幅达 8.1%。美元强势的背景是市场对特朗普经济周期所谓高增长、高通胀、高利率的预期。然而，这是违背经济学原理的。所以，我现在就等着看这帮人的预期何时被打脸。
那些说让汇率贬值以刺激出口的说法，其实是一厢情愿的伪命题，而且主动贬值对我们出口竞争力的影响并不显著。因为在降低出口价格的同时，也提高了进口原材料价格。在若干年前，我们不愁销路时，生产工厂会大量存储原材料，以平抑成本风险。所以汇率下降，只影响出口价格，不影响进口价格。
但如今，无论是去库存还是提高周转率，都把出口和进口拉到了同一水平线上。所以现阶段的出口问题，也无法依靠汇率下降来解决，并且有数据为证。2016 到 2017 年，人民币汇率连续两年走弱，中国出口份额也连续两年回落。所以，汇率贬值是出口减弱的结果，而非原因，大家得把这一点想清楚，因此我们肯定不会主动让汇率贬值。
最近这两天，央行已明确表示要稳汇率。这里面对于 A 股的考验逻辑在于，我们肯定要保汇率，而保汇率就会导致流动性紧张。不知央行在香港发行的离岸人民币票据能否发挥作用。如果可以，对 A 股来说，就不会有太大的流动性压力。
所以短期内，汇率回到 7.3 是有逻辑支撑的，那么因汇率下跌而流出的被动资本就会回流。当然了，这些都是微观层面的，大背景还是强美元逻辑被证伪，美元指数回落，这才是长期利好汇率和 A 股的条件。
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