量化私募2024年“赚钱有道”：转债+二级市场高频策略双丰收

本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

与公募、主观多头私募、一级市场私募等机构业绩相比，低调的量化私募在刚刚过去的2024年为客户带来了可观的年化收益。

“我们的二级市场量化策略产品，去年为客户创造了不低于7%的收益，这个数字是剔除了账户管理费以及提成两项费用之后的绝对值。当然我们并不靠收客户产品管理费来维持‘生计’，公司有大几十号员工，如果像公募一样靠收管理费来支持公司运转，早就喝西北风了，我们有自己的自营账户专注可转债量化交易策略，去年的收益水平可以说是相当可观。”1月8日，上海一家管理规模达到数十亿元级别的量化私募机构负责人向《华夏时报》记者透露。

与此同时，上海另外一家知名的专注可转债量化私募的机构负责人告诉本报记者，去年他们的量化可转债产品同样收益颇丰，已经吸引了一批忠实的客户，而为了进一步做大规模，该机构已经发行了针对二级市场的期权套利+指数增强策略产品。

有市场人士分析，2025年初，两类不同的量化私募机构在业务上“双向奔赴”，正显示出当前量化行业新的发展趋势。

中小量化私募表现优异

私募排排网最新发布的数据显示，国内百亿级私募层级，2024年高收益产品频出，截至12月31日，有业绩展示的335只百亿私募旗下产品，2024年平均收益为23.20%，其中299只产品实现正收益，占比为89.25%。实现正收益的产品中，222只产品2024年收益不低于10%，其中93只收益10%—20%（不包括20%）；36只收益20%—30%（不包括30%）；19只收益30%—50%（不包括50%）；74只收益不低于50%。

从每家百亿私募选择收益最高产品参与排名来看，2024年度百亿私募前十名依次为东方港湾、玄元投资、鸣石基金、龙旗科技、进化论资产、阿巴马资产、黑翼资产、宽德私募、海南世纪前沿私募、磐松资产，旗下表现最好产品收益依次为74.37%、57.32%、47.88%、47.58%、44.03%、41.94%、37.10%、33.01%、31.82%和31.80%。

与此同时，数据显示主观大幅跑赢量化，主观百亿私募旗下有业绩展示的134只产品，2024年平均收益为37.58%，其中124只产品实现正收益，占比为92.54%。而量化百亿私募旗下有业绩展示的175只产品，2024年平均收益为12.81%，其中150只产品实现正收益，占比为85.71%。

“百亿级的量化私募与主观私募比较可能收益上不显眼，但是并不一定反映量化私募行业的整体业绩。我觉得产品做得好坏关键还是看投研实力以及交易策略。我们坚持稳扎稳打的风格，先把产品交易做好，为客户带来长期的年化正收益，才是正确的道路。”对此，上海澜成私募基金总经理许佳莹对《华夏时报》记者指出。

值得一提的是，作为专注可转债交易的澜成私募，在岁末年初的时候也增加了新的产品条线，向二级市场量化交易进发。

“我们开发了量化股指+期权策略产品，并成功报备发行，该复合产品分为两个部分：其一是量化股指交易策略，交易标的包括IH、IF、IC、IM，根据合约流动性进行仓位控制，通过多年自研交易系统判断多空信号，底层多空对冲，通过模型的预判进行日内价差买卖，以及判断预留隔夜敞口，进行第二天趋势判断。同时风险可控，日内回转，锁仓处理，行情波动大收益越高，波动小仍能获取日内回转收益，胜率高达60%。这一策略的优势是我们核心团队具备超十年此类套利策略经验；T+0交易适合程序化操作，盘中多价差轮动换仓；轮动模型复杂有壁垒，定价和交易策略设计有经过市场检验的成熟方法论；依托做市商背景优势，高性能、高并发交易系统性能稳定，实时处理大量tick级数据信号，实时捕捉市场波动；而期权套利则是利用ETF现货、股指期货、股指期权、ETF期权组合成中性策略，实现多空对冲，获得套利价差收益，通过定价模型动态选取盘中最优

套利价差组合，结合策略设计轮动换仓，利用程序化捕捉市场瞬时波动导致的定价偏离，套利价差随时间强收敛获利。”许佳莹透露。

据记者了解，澜成私募主打的转债指增策略产品截至2024年11月，其区间收益率接近10%，从2021年—2023年三年间，该产品的年化收益率超过25%。

“2025年的可转债规模将会增长，可转债作为重要融资工具，符合国家提倡直接融资的总方针。转债和定增作为再融资的两大重要途径，有互相替代作用，规模上也呈反向变动关系。相比于定增，转债有发行费率低、转债转股周期在6年左右、股本稀释慢等独特优势。此外转债属于公募产品，发行便利，弃购率低。经过2024年大幅调整，转债市场目前估值已经显著修复，且在转债市场供给减少的背景下，估值有望走向扩张，或推动更多可转债策略回归。这为投资者提供了新的交易机会和策略选择。同时，政策对可转债市场的影响较大，目前货币宽松的大背景下，市场还是有不少交易机会，投资者需要密切关注政策动向，把握机会规避风险。”许佳莹在展望2025年可转债市场时对本报记者表示。

量化策略呈现多元化趋势

去年的股市变化给量化私募机构带来更深的思考，其产品线布局也从单一到多元化。

“2024年股票主观多头和量化多头策略均面临市场波动性与结构化变化、风格轮动复杂化的挑战。特别是随着市场有效性不断提升，量化多头策略获取超额收益的难度进一步加大。从机遇角度看，两类股票策略则均受到了政策利多效果的刺激。特别是9月下旬之后，市场交易活跃，投资者情绪持续修复，市场增量资金明显增加，量化股票策略明显受益。2024年私募业内对于主动投资与被动投资有了更多思考，不少私募机构对于指数化投资的关注度和认可度也较以往有明显提升。”前述二级市场量化私募机构老总表示。

对此，景领投资合伙人、基金经理黄宪分析称，指数ETF作为公募机构打造的投资工具，可以成为组合的基石，能够提供给私募等各类投资者使用，以满足不同投资组合的需要。例如，私募机构可以利用ETF，衍生出不同的投资策略。相关可以研发的策略大致包括股票多头私募的ETF轮动策略、ETF套利策略、ETF量化交易策略、买入持有策略等。

“从指数化投资的优势来看，指数策略类产品的优点是在投资过程中能够过滤掉个股的‘噪音’，更好避免个股踩雷的风险，产品业绩的波动性也相对较小。蒙玺投资方面则表示，指数策略类产品波动相对较大，但具有透明度较高、费率较低、流动性强、长期收益较稳等多个优势。”黄宪指出。

上海某覆盖固收、股票量化、CTA等多类策略的私募机构创始人在受访时坦言，2024年大类资产出现了历史上相对少见的“百花齐放”。从投资者的角度看，2024年可能是大类资产配置、大类策略配置“大年”。

“当前A股市场整体处于低位回升的趋势，但过程预计仍会有较大起伏。因此在股票策略之外，投资者应搭配其他一些策略产品或资产，能够显著提升投资组合的稳健性和夏普比率。”该创始人称。

就在此前不久，上海蒙玺投资也发表观点称，2024年宏观环境复杂多变，单一资产和单一策略难以完全满足投资目标，市场对于大类资产与大类策略的组合配置需求正显著提升。越来越多的投资者不仅关注收益率，更关注策略的风险特征、潜在回撤以及与不同资产之间的低相关性等因素。建议投资者未来可以通过均衡配置不同资产平衡风险和收益，同时还要考虑通过配置不同的“低相关性策略”，覆盖多层次的市场，降低投资组合的波动，捕捉多元化的超额收益。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳