「布鲁可」今日港股上市，成2025年最热新股｜焦点分析

1月10日，布鲁可正式在港交所敲钟上市，此次IPO上限定价60.35港元（募资16.74亿港元），开盘上涨75.64%，报106港元，市值突破255亿港元。

上市前的最后一轮股权转让信息显示，布鲁可当时每股价格为32.27元，相当于IPO定价上涨了73%。前后仅相隔9个月时间。

其实港股的流动性差一直被诟病，但2024年的港股消费逆势崛起。比如泡泡玛特、老铺黄金，都是几倍的涨幅。这也拉高了投资人的期待，让打新潮再次回归。

对于布鲁可来说，赶上了一个好的上市时点。一方面是资本市场处于活跃期，另一方面行业板块整体火热。最终，其认购火爆程度超1万倍，全市场孖展申购额至8774.96亿港元，孖展申购倍数达6027.58倍。一举进入港股前三，仅次于蚂蚁金服、快手。

景林、UBS、富国基金也成为基石投资人，分别认购2000万美元、2000万美元、1000万美元。

事实上，关于读懂布鲁，你只需要知道这三点：

靠什么赚钱？赚得如何？

先看整体收入情况。布鲁可2021年、2022年、2023年营收分别为3.3亿、3.26亿、8.77亿；毛利分别为1.23亿、1.23亿、4.15亿；毛利率分别为37.4%、37.9%、47.3%；对应利润分别为-5.07亿、-4.23亿、-2.07亿。

业绩一览

布鲁可目前还处于亏损状态，三年亏了超11亿元。但亏损在收窄、营收保持高增长，是个好迹象，远比收入增长但亏损也扩大情况乐观。可以明显看到，布鲁可业绩真正起飞是在2023年，相比2022年增长了169.3%。为什么是2023年呢？

答案就在于奥特曼这个IP玩具的放量。布鲁可最早于2021年拿下奥特曼授权协议，2022年Q1开卖并销售14万件，整个全年奥特曼IP贡献1.1亿元收入，占比三分之一。2023年一开局，布鲁可的奥特曼IP销量首破百万件（单季度），到年底Q4一度突破400万件。所以奥特曼IP2023年全年贡献收入5.57亿元，占比63.5%。

拆细来看，布鲁可2023年的奥特曼玩具均价为21元，上涨了2元。销量为2662万件，是上一年的4倍多。

奥特曼之外，布鲁可2023年也开始销售变形金刚IP玩具，当年贡献收入1.25亿元。变形金刚均价比奥特曼贵2元，为23元，销量有538万件。相当于，奥特曼和变形金刚两个IP就贡献了布鲁可80%收入。

布鲁可也有自营IP英雄无限，2022年收入187万元，2023年收入增长到6420万元。所以布鲁可的近9成收入由拼搭角色类玩具贡献，其中八成又由授权IP贡献。

2024年上半年，布鲁可拼搭类玩具贡献收入达10.2亿元，比2023年全年都高2亿多，继续高增长。其中奥塔曼、变形金刚授权IP也都高于2023年全年，自有IP英雄无限更是2023年全年两倍多（基数小）。

总收入方面，布鲁可2024年上半年营收为10.46亿元，上年同期营收为3.1亿元；毛利为5.54亿元，上年同期的毛利为1.36亿元；期内亏损为2.55亿元，上年同期的期内亏损为2.03亿元。

截至2024年9月30日，布鲁可的收入为人民币16.9亿，同比增加177.2%。录得毛利人民币8.7亿，同比增加220.7%。

未来成长性如何

如果按照半年预估数据，布鲁可2024年全年收入约20.9亿元，上一年是8.8亿元，翻倍增长。亏损方面，2023年和2024年上半年，都是亏损收入的24%上下。同样测算，布鲁可2024年全年预计亏损5亿元。加上上市类开支，数字可能更大。

对于未来成长性，除了继续关注授权IP奥特曼（2027年到期）和变形金刚（2028年到期）增量，以及自有IP英雄无限外。更值得关注的是，布鲁可已拿下的50个知名IP商业化进程，包括火影忍者、漫威、无限传奇及小蜘蛛和他的神奇小伙伴们、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超级战队、DC超人、DC蝙蝠侠、哈利·波特及星球大战等。

产品体系

根据招股书，布鲁可已有500多个专利布局，加强了原创IP矩阵能力。用户方面，完成了全年龄段布局。截至2024年上半年，布鲁可共有431款在售SKU，其中包括主要面向6岁以下儿童的116款SKU、主要面向6至16岁人群的295款SKU，以及主要面向16岁以上人群的20款SKU。

也就是说，全球性IP叠加全年龄段，布鲁可搭建了全球化布局。

目前，全球拼搭角色类玩具公司市占排名第一的是日本万代，2023年收入488亿元，利润31.7亿元，市场占有率39.5%；排名第二的是丹麦乐高，2023年收入692亿元，利润137.6亿元，市场占有率35.9%.

对比下来，目前布鲁可体量实在太小。未来的预期一方面在于行业有高增长，按照沙利文数据，全球渗透率才8%，但年均复合增长率达20.5%；其中中国增长又最快，是全球的两倍；另一方面或许是抢占万代和乐高市场，至于能抢多少，只能持续跟踪。

此外，布鲁可也被冠以“下一个泡泡玛特”。其实泡泡玛特股价第一次起飞是在2022年10月，但其去年收入增长只有2%，受疫情影响。2023年收入增长36%，利润翻倍增长，但股价没涨。

直到2024年2月，股价开始暴涨，全年涨了三倍多。催化剂在于海外业务放量，其2024Q1国内只有20%增长，但海外是240%增长。2024前三季度，海外更是440%增长，直接震惊资本市场。目前泡泡玛特市值1100亿元，动态PE70倍。但布鲁可暂无盈利，没法用PE估值，只能参考PS。

但授权费成本在增加也是值得关注的，2023年支出7297.9万元，占总收入的8.3%。

3. 团队背景

创始人朱伟松今年42岁，是一名连续创业者。此前在2009年联合创立了游戏公司游族网络，担任CTO。2014年游族A股上市后，开始逐步退出并重新创业。

因此，朱伟松有强大的资本号召力。2018-2020年2月，布鲁可仅天使轮就融资8.87亿元，吸引了君联、中视金桥等机构。此时每股22.79元。

2020年下半年，布鲁可又进行了Pre-A轮融资，吸引资金3.3亿元，源码资本进入。

2021年，布鲁可A轮融资6亿元，云锋基金进入并投3.3亿元。云锋基金也一举拿下第三大股东地位。此时每股涨到31.17元。

此后，布鲁可再无新融资，直至此次港股IPO。IPO后，朱伟松股权下降为49.47%，总裁盛晓峰持股1.81%。

截至2024年，布鲁可共有519名员工，其中64%为研发人员。这也符合技术出生的朱伟松基因，正如他2019年一次采访中所说，“中国(玩具市场)基本是被大多数外资品牌霸占了，中国品牌比较低端，且大多数(产品)是山寨，这个挺可悲的。我也与很多中国做玩具的老板聊过，他们大多不觉得山寨是坏的，这是现状。”