2024年CPI温和上涨，2025年有望向合理区间回归

21世纪经济报道记者周頔 北京报道2025年1月9日，国家统计局发布2024年12月全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出场价格指数（PPI）数据。其中，12月CPI同比上涨0.1%，环比持平；12月PPI和全国工业生产者购进价格同比均下降2.3%，环比均下降0.1%。

国家统计局数据显示，2024年全年CPI比2023年上涨0.2%，PPI和全国工业生产者购进价格均下降2.2%，降幅比2023年分别收窄0.8和1.4个百分点。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟对此分析称，2024年12月份，消费市场运行总体平稳，扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.4%，涨幅比11月扩大0.1个百分点。受部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响，全国PPI环比与同比均有所下降，但同比降幅比11月收窄0.2个百分点。

中信证券首席经济学家明明在接受21世纪经济报道记者采访时表示，2024年12月份CPI与PPI走势符合市场预期。一方面，气候因素有利于农产品运输，CPI同比涨幅收窄。另一方面，需求受限而有色、黑色涨价动能减弱，PPI环比转降、同比降幅收窄。从价格走势看，CPI-PPI同比剪刀差有所收窄。他认为，2025年1月通胀或延续偏弱态势，但2025年全年预计同比将整体回升。

“展望2025年，预计伴随内需修复和食品项的周期性走势，CPI同比或呈现大幅波动的趋势，全年中枢或在1%。PPI预计同比有所回升。”明明表示。

中国民生银行首席经济学家温彬向21世纪经济报道记者表示，总体看，由于国内需求仍然偏弱，居民消费信心较低，经济中存在负产出缺口，导致物价企稳缺乏有效需求支撑，政策仍需继续加大逆周期调节力度。他指出，促进物价合理回升成为央行货币政策的重要考量，货币政策将保持宽松，并要配合更加积极的财政政策及其他政策，以提振居民消费，扩大内需，扭转市场主体预期，增强经济内生动力。

食品价格下跌拉低CPI涨幅

国家统计局数据显示，2024年12月份CPI同比上涨0.1%，涨幅比11月回落0.1个百分点，其中食品价格由11月上涨1.0%转为下降0.5%，影响CPI同比下降约0.09个百分点。2024年12月份CPI环比持平，11月为下降0.6%，其中食品价格下降0.6%，降幅比11月收窄2.1个百分点，影响CPI环比下降约0.12个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青向21世纪经济报道记者表示，2024年12月CPI同比涨幅低位下行，符合市场预期。具体来看，12月天气状态良好，有利于农产品的生产和储运，鲜菜、鲜果市场供应增加，价格延续11月的下行势头；再叠加2023年同期价格基数偏高，导致鲜菜、鲜果价格同比涨幅分别比11月回落9.5和2.7个百分点。另外，受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，12月猪肉供应充足，价格环比再降2.1%，同比涨幅放缓1.2个百分点。由此，12月食品CPI同比为-0.5%，较11月大幅下行1.5个百分点，是导致当月CPI整体涨幅低位下行的主要原因。

非食品价格方面，王青分析称，2024年12月国际油价变化不大，成品油价格未做调整。不过受2023年同期价格基数降低影响，当月成品油价格同比降幅收窄，对整体CPI增速形成一定上拉作用。在“以旧换新”政策刺激下，12月汽车销售继续大幅增长，交通工具价格环比持平，加之2023年同期价格基数下降，交通工具CPI同比降幅收窄0.6个百分点。此外，在新机上市及促消费政策刺激下，12月手机等通信工具价格环比上涨3.0%。以上带动能源之外的工业消费品价格同比止跌回稳。

需要指出的是，12月其他用品和服务价格同比上涨4.9%，涨幅继续处于偏高水平，主要由于2024年国际金价大幅上扬，带动国内金饰品价格大涨拉动。

温彬则表示，2024年12月CPI环比持平，弱于近10年同期平均的0.2%，也略弱于市场预期，主要由食品价格超季节性下降所致。

温彬指出，2024年12月食品价格环比下跌0.6%，低于近10年同期平均的0.8%；非食品价格环比上涨0.1%，表现强于近10年同期平均的0。在2024年“以旧换新”政策结束前消费放量、“双12”购物节及年末促销之下，居民消费热情较高，耐用消费品三大件价格均好于季节性。

此外，12月核心CPI环比上涨0.2%，强于近10年同期平均的0；同比上涨0.4%，连续第三个月回升。

PPI同比降幅收窄略好于市场预期

国家统计局数据显示，2024年12月份PPI同比下降2.3%，降幅比11月收窄0.2个百分点。其中，生产资料价格下降2.6%，影响PPI总水平下降约1.93个百分点。2024年12月份PPI环比由11月上涨0.1%转为下降0.1%，其中生产资料价格与11月持平。

王青表示，2024年12月PPI环比转跌，同比跌幅因基数下沉有所收敛。当月PPI边际走势转弱，这与当月国家统计局发布的制造业PMI指数中的两个价格指数都有较大幅度下行相印证。不过，由于2023年同期基数下沉，当月PPI同比跌幅仍从11月的-2.5%收窄至-2.3%。

12月PPI环比转跌，主要有三方面原因。首先，供给充足而需求“旺季不旺”背景下，2024年12月煤炭价格快速下跌，当月煤炭开采业PPI环比跌幅较11月扩大1.5个百分点至-1.9%；煤价下跌叠加需求偏弱也影响化工行业PPI环比跌幅扩大0.1个百分点至-0.4%。

其次，2024年9月出台的一揽子增量政策对市场情绪提振作用最强的阶段已经过去，加之房地产投资延续下滑，持续拖累工业品需求。12月钢铁、有色金属等工业品价格上涨动能减弱，当月钢铁、有色金属、非金属矿物制品业PPI环比分别为-0.6%、0和0.6%，涨势明显弱于11月的0.2%、1.2%和1.2%。

再者，受终端消费需求偏弱影响，下游制造业PPI环比整体仍弱势运行。这体现在2024年12月生活资料PPI环比下跌0.1%，从具体类别看，主要受耐用消费品PPI环比下跌0.3%拖累。其中，12月汽车制造业PPI环比跌幅从11月的0.1%扩大至0.5%。

温彬则分析称，2024年12月PPI同比较11月降幅有所收窄，略好于市场预期，环比微降基本符合季节性规律。

温彬指出，PPI的生产资料价格环比持平，略好于近10年同期平均的-0.1%。其中，房地产、基建项目淡季陆续停工，钢材需求有所回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降；国际定价的原油和有色金属价格基本持平，但水泥玻璃行业产能置换逐步推进，非金属矿物制品业价格环比上涨。生活资料环比为-0.1%，弱于历史同期平均的0，显示消费端的回暖尚未传导至出厂价格，需求压力仍然较大。

“从四季度物价走势来看，预计GDP平减指数仍然为负，持续时间为七个季度，持平历史最长时段，物价压力仍不容忽视。”温彬称。