获腾讯参股 微医控股再赴港IPO 这次能否讲好AI故事？

这三年来微医控股的亏损率在快速下降，看到了盈利的希望，但随着对手也在变强，微医控股“钱景”难言明朗。

文/每日财报 南黎

在互联网医疗行业里“消失”已久的微医控股，如今重回聚光灯下。近日，微医控股控股有限公司（以下简称“微医控股”）于2024年12月31日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，招银国际担任独家保荐人。

如今，微医控股二次递表冲击港交所，备受资本市场和行业的关注。作为第一家互联网医院的缔造者，同时也是中国最大的数字医疗服务平台，成立整整14年的微医控股始终未能叩开资本市场的大门。

在被竞争对手夹击、自身发展不顺的情况下，微医控股此次能圆上市梦？同时，随着最新版的招股书公布，微医控股又向资本市场讲出了新的故事。

01

“独角兽”再传上市消息

公开资料显示，微医控股是一家AI医疗平台，总部位于中国杭州。2011年推出线上医生预约平台“挂号网”，2015年“挂号网”升级为“微医控股”，并且在乌镇成立了中国首家互联网医院；2020年，在天津推出以智能医院牵头的紧密型医联体——天津市数字健共体。

自成立以来，微医控股已完成10轮融资，公司历史上获得腾讯、高瓴、五源资本、友邦保险、红杉中国、高盛等知名机构投资。2021年，微医控股完成G轮融资，投后估值为70亿美元。

作为国内首家互联网医院的缔造者，虽然获得了多轮融资，估值也扶摇直上，虽然创立长达14年，但对于早早启动上市计划却迟迟没有进入资本市场的微医控股而言，上市已成为其一块“心病”。

微医控股创始人廖杰远早在2019年年底时对外透露“微医控股已经准备好了IPO”，但并无实质性进展。终于在2021年4月正式向港交所递交了招股书，然而直至6个月后招股书失效，微医控股也没有等来上市聆讯。

随后，微医控股又在2022年7月完成了由山东国投出资超10亿元战略融资，似乎为下一次冲击IPO做准备。数次向外界释放出筹备IPO的积极信号，但都未能成功踏入资本市场。

如今，微医控股再向港交所发起冲击。不过，今时不同往日，互联网医疗行业已经物是人非。例如，美国远程医疗行业的领军企业Teladoc亦遭遇市值的大幅下滑，其市值从2021年的近500亿美元（约合3800亿港元）已降至当前的17.5亿美元。

即使微医控股最终能顺利上市，恐怕早已错过上市良机，面临估值大幅缩水的困境。

02

“钱景”难言明朗

目前，微医控股已经在数字医疗平台上连接约1.15万家医疗机构和31.80万名医生，其能够提供线上咨询、复诊、慢病管理及健康管理等服务。

2021年至2024年上半年，微医控股收入分别为9.62亿元、13.68亿元、18.63亿元和 18.18亿元，期内亏损分别为25.71亿元、37.76亿元、14.78亿元及4.34亿元。

从业务构成上看，目前微医控股主要有AI医疗服务和数字医疗平台两大板块业务。微医控股在AI服务方面的收入比重不断增加。2024年上半年收入18.18亿元，同比增长107.4%，其中来自人工智能医疗服务的收入达14.4亿元，占比近八成。

从招股书的数据来看，这三年来微医控股的亏损率在快速下降，看到了盈利的希望。但随着对手也在变强，微医控股“钱景”难言明朗。

相比已然登陆港股的互联网医疗三巨头——阿里健康、平安好医生、京东健康，微医控股走的是一条全然不同的路径：不靠“卖药”，而是依托问诊、慢病管理、专科护理等纯医疗服务业务支撑起全部营收。

京东健康、阿里健康最大的核心竞争力，源自背后阿里、京东所积累下来的“电商平台优势”，比如巨大的流量、成熟的商品服务体系等。

另外，互联网医疗赛道后浪颇多，它们都具备各自的竞争优势。包括好大夫在线、丁香园、妙手医生、大家医联、心医国际、华医心诚等。

而身为“创一代”的微医控股，没有光环加持，只问诊，不卖药，微医控股的前路注定不好走。

03

布局“AI+医疗”

资本市场里从来不缺故事，只是这次微医控股将拿出怎样的新故事？资本市场又是否会买账？

AI医疗，如今是微医控股重点讲述的新故事。根据弗若斯特沙利文的资料，中国的AI医疗健康解决方案市场预计将从2023年的97亿元以46.2%的复合年增长率增至2030年的1,387亿元。

近两年，AI浪潮席卷而来。以医疗AI大模型为代表的产品也相继涌现，AI医疗影像、AI制药、医疗数据智能平台等细分应用技术也层出不穷。

微医控股在AI医疗领域，积极布局。2024年3月，微医控股高调宣布与腾讯签订战略合作，联手攻坚医疗大模型。一个多月后，微医控股创始人廖杰远在一次活动上公开表示，在过去的9年里，微医控股形成了AI健共体、AI药械交易、AI中医药三个平台。

截至2024年12月21日，微医控股已于网信办完成四种AI算法的备案，即微医医疗大模型、微医医疗助手大模型、微医健康助手模型和微医控股生文本生成算法。

微医控股在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于在天津和中国其他地区扩张健共体；AI技术的扩张与应用；提升医疗服务水平和管理效率；以及用作营运资金及其他一般公司用途。

此次上市将为微医控股提供更多资金支持，有助于其进一步扩大在AI医疗市场的影响力。

然而，AI技术的应用并非没有问题。医疗数据包含大量敏感信息，确保这些数据的安全性和隐私性是一个重要问题。

其次，AI系统的准确性和可靠性仍然存在一定的局限性，尤其是在复杂的临床环境中，AI可能无法完全替代医生的专业判断。

此外，AI在医疗领域的应用涉及复杂的法规和伦理问题。例如，谁对AI系统的决策负责？如果AI出现误诊，责任如何划分？一系列问题都摆在微医控股的面前。

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