2025年还能继续配置爆火的“红利低波”吗?

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：范范爱养基

来源：雪球

我就不卖关子了 ， 直接说结论 ：

我认为最值得在2025年继续拿着的指数就是 红利低波 。

说来也是巧~

这句话我在去年底也说过 ：

我记得 ， 2024年上半年 ， 红利相关指数基金也是相当火爆~

当时 ， 市场一度响起一种声音 ： 人多的地方不要去 ！

随后3个月 ， 确实也回调了一波 。

但是 ， 现在回过头来看 ， 红利低波相关指数不仅快速反弹回来 ， 甚至整体跑赢主流宽基指数 ！

2024年 “ 中证红利低波指数 ” 涨幅17.84% ， 同时跑赢主流宽基指数上证50 、 沪深300 、 中证1000 、 中证2000 ； 而 “ 中证红利指数 ” 今年涨幅12.31% ， 略差一点 。

就在最近盘点红利相关指数时 ， 我发现一个更小众但表现更好的 “ 红利低波 ” 类指数 —— $标普港股通低波红利指数(.SPAHLVCP)$ 2024年涨幅24.82% ， 显著高于$红利低波(CSIH30269)$ 的近18% ， 也跑赢了 “ 港股高股息指数 ” 的18.89% 。

看来 ， 能打败红利低波的只有 “ 港股+红利低波 ”。

根据标普官网数据 ， 截至2024年11月30日 ， “ 标普港股通低波红利指数 ” 近3年年化收益率13.34% ， 近10年的年化收益率为7.68% ！

妥妥的 “ 长牛 ” 指数。

从2014年到2023年的完整10年间 ， 只有2018年与2020年是负收益 ， 其余8年都是正收益 ， 年度盈利确定性也很高 。

之所以说它小众 ， 是因为 ， 跟踪 “ 中证红利低波指数 ” 的基金大概有几十只 ， 但是跟踪 “ 标普港股通低波红利指数 ” 的基金就相当稀缺了。

我大胆预测 ， 2025年最值得我们继续拿着的不仅是偏稳的红利低波 ， 更是 “ 港股+红利低波 ” 。

为什么2025年要拿住 “ 红利+低波+港股 ” ？

我依次从按照 “ 红利→低波→港股 ” 顺序 ， 来给大家分析 。

1什么情况下红利占优

我们要明白很重要的一点 ： 什么情况下 “ 高股息/红利 ” 占优 ？

根据美国与日本经验 ： 当进入到 “ 经济增速低+市场利率低 ” 的时代 ， 高股息资产的稳定回报率占优 。

【 日本经验 】 90年代以来在经济增速走低的背景下 ， 日本长期国债收益率持续下行 ， 而 “ 日股的股息率＞国债收益率 ” ， 使得日本高股息资产超20年来都跑赢日本股市整体涨幅 。

【 美国经验 】 美国情况与日本刚好相反 ， 虽然90年代美国国债收益率整体下行 ， 但 “ 美国10年期国债收益率＞标普500股息率 ” ， 导致美国高股息红利类资产跑输标普500指数 。

原因很简单 ： 在经济增长疲弱时期 ， 借贷意愿减弱 ， 使得无风险利率(国债收益率)持续下行 。 而 “ 股息率VS国债收益率 ” 是机构在选择稳健类投资标的时 ， 最重要的考虑点 。

因此 ， 红利占优的关键就在于 ： 股息率能否跑赢国债收益率 。

我国目前正处于这种情形 ！

截至2024年11月29日 ， “ 中证红利低波指数 ” 指数股息率为5.26% ； “ 标普港股通低波红利指数 ” 股息率更是高达7.66% ！

反观我国 “ 10年期国债收益率 ” ， 从2020年开始一路下跌 ， 近期更是跌至1.7% ！

10年期国债收益率的走势想要出现反转 ， 不是一朝一夕 ， 而是受到人口与科技等重要因素影响的长周期 。

目前 ， 红利低波股息率远远高于国债收益率 ， 说明 ， 高股息红利类资产依然有相当大的投资价值 。

当然啦 ， 红利类指数也不是一直能跑赢市场 。

回顾历史数据 ， 在2015年下半年与2019年初时 ， 在 “ 放水+复苏 ” 作用下 ， A股迎来牛市 。

也就是说 ， 如果2025年经济如期复苏 ， 10年期国债收益率反转 ， 股市风险偏好大幅提升 ， 那么红利相关指数就会跑输市场 。

但是 ， 根据最新公布的11月CPI与PPI数据来看 ， 经济复苏并非一蹴而就 。 这是我认为2025年应该继续拿着红利低波指数的重要原因 。

2为什么还要选低波

之前给大家分享过 “ 红利低波 ” 的底层逻辑 ：

红利因子关注 “ 企业质量 ” ， 着眼于长期业绩稳定 ， 盈利良好的企业 。

这些企业的一大特点就是 “ 稳定分红+股息率高 ” ， 这样的公司通常处于产业链成熟期 ， 行业竞争格局稳定 ， 公司的收入与盈利常年稳定增长 。

低波动因子关注 “ 市场行为 ” ， 着眼于降低市场异常行为带来的风险 。

“ 市场异常行为 ” 主要指 ： 投机者喜欢炒作高波动高估值的股票 ， 在炒作期间 ， 通过短期拉高股价 ， 吸引更多投资者进场 ， 造成更大的泡沫 。

低波动因子可以很好地规避异动股票 。

因此 ， “ 红利+低波 ” 是双重稳定性加持 —— 红利是现金流稳定性 ， 低波则是投资稳定性 。 双重稳定性让 “ 红利低波 ” 相关指数波动率更低 ， 持有体验更好 。

3为什么更看好港股市场

9月末行情后 ， 港股估值水平同样经历了一定修复 ， 但目前仍在历史相对低位 。 当前AH股溢价率达148.57 ， 处于2020年以来88.4%分位数的高位 ， 说明港股企业性价比依然很高 。

今年港股上市企业也在加大回购 。 2024年上半年港股上市公司累积回购金额达到1265亿港元 ， 接近去年全年的1269亿港元 。 今年前11个月中 ， 港股通净流入资金已超6500亿元 ， 说明投资者是在用 “ 真金白银 ” 做多港股 ！

标普港股通低波红利 ， 还有哪些优势 ？

“ 标普港股通低波红利指数 ” 编制规则 ：

①先从标普港股通指数样本中选取75只股息率最高的证券 （ 每个行业限制最多可入选15只股票 ）

②从股息率最高的这75只股票中 ， 选出实际波动率最低的50只股票 。

在一众 “ 港股+红利 ” 相关指数中 ， “ 标普港股通低波红利指数 ” 是行业分布最均衡的 ， 最不会受到单一行业的影响 ， 因此波动也更低 。

前十大成份股 主要分布在房地产 、 金融等大盘蓝筹板块 ， 红利属性显著 。

或许 ， 正是因为既考虑了低波动因子 ， 又严格控制单一行业占比 ， 因此 ， “ 标普港股通低波红利 ” 今年以来年化波动仅18.47% ， 2023年 、 2022年波动率仅13.68% 、 18.54% ， 均为 “ 港股+红利 ” 风格指数中最低 。

还有一点很关键 ！ 最近 ， 国资委印发 《 关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见 》 ， “ 央企市值管理 ” 概念再次被推到风口 。 截至2024.11.29 “ 标普港股通低波红利指数 ” 成份股中央国企占比高达60% 。

在逆全球化和供应链脱钩担忧下 ， 投资不确定性增加 ， 投资风险偏好降低 ， “ 红利+低波+港股 ” 能更好满足我们对于资产收益稳定性的需求 。

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