可可年度涨超170%领先主要大宗商品 2025年农产品价格如何演绎？

当地时间1月2日，国际农产品期价涨跌不一。具体来看，美国洲际交易所（ICE）可可3月合约下跌4.6%，收报11137美元/吨；ICE咖啡上涨2.22%，收报326.85美分/磅；芝加哥期货交易所（CBOT）玉米市场交投最活跃的3月合约上涨0.22%，收报459.5美元/蒲式耳；CBOT小麦3月合约下跌1.04%，收报545.75美分/蒲式耳；CBOT大豆3月合约上涨0.15%，收报1012美分/蒲式耳。

过去的2024年里，与天气和病虫害相关的冲击以及贸易限制使可可、咖啡和大米的价格达到历史新高，突显出气候变化以及贸易碎片化对供应端的扰动。与此同时，丰收和有利生长条件作用下，玉米、大豆、小麦等主要作物国际价格呈现下降趋势。2024年全年，ICE可可期价累涨178.24%。ICE咖啡期价累涨69.8%；CBOT玉米期价累跌2.71%，CBOT小麦期价累跌12.18%，CBOT大豆期价累跌22.15%。

国联期货研究所农产品事业部徐远帆对21世纪经济报道记者称，2025年农产品期货价格整体表现预计呈现分化态势。结合目前各类农产品供需结构展望，预计CBOT玉米下行空间有限，2024/25年度以底部区间震荡走势为主；CBOT小麦则可能出现反弹行情。软商品方面，预计2025年全球糖供需结构相比2024年更加宽松，市场供应压力增加，原糖价格或随着供应压力预期的不断增加而呈现震荡下行走势。

可可涨幅领先主要大宗商品

由于加纳等主要可可生产国遭受恶劣天气和歉收的打击，可可豆的价格2024年实现了三位数的增长，全年涨超170%。在2024年12月的国际交易中，可可价格一度达到13000美元/吨的创纪录水平，2024年年度涨幅领先主要大宗商品。

全球可可库存的减少也对价格有利。ICE监测的美国港口可可库存在过去的一年半里一直呈下降趋势，2024年12月27日降至20年来的最低水平136.7万袋。国际可可协会（ICCO）2024年11月22日将2023/24年度全球可可缺口预估从2024年5月的46.2万吨上调至47.8万吨，为60多年来最大缺口。ICCO预计，2023/24年度全球可可库存/研磨比为27.0%，为46年低点。

荷兰国际集团（ING）指出，全球可可库存处于历史低位。尽管该机构预计2025年可可供应前景将略有改善，但在新的一年里，天气风险将继续笼罩市场。由于西非作物前景的不确定性和库存紧张，可可价格可能维持在历史高位。而且，可可价格需要保持高位以抑制需求。价格涨势几乎没有结束的迹象。

徐远帆称，结合主产区产量和全球库存等情况，2025年，国际可可价格预计仍将保持在高位。需要保持对西非2025年3~4月份次产季天气情况的跟踪。如果天气情况继续恶化，可可期价存在创出历史新高的可能。

干旱也使咖啡供应紧张。2024年，ICE阿拉比卡咖啡价格一度飙升至40多年来的最高水平。2024年12月10日，阿拉比卡咖啡豆的价格突破每磅3.44美元，2024年涨幅超80%。罗布斯塔咖啡豆的价格则在2024年9月创下新高。

咖啡价格的上一个最高纪录是在1977年创下的。当时，不寻常的降雪摧毁了巴西的种植园，导致阿拉比卡咖啡的期货价格攀升到每磅3美元多，然后在大约50美分和2.5美元之间波动，直到2024年12月10日达到创纪录的每磅3.44美元。

盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）表示，对巴西2025年作物的担忧是咖啡价格的主要驱动因素。这个国家在2024年8月和9月经历了70年来最严重的干旱，随后10月又经历大雨，人们担心开花作物可能会歉收。

咖啡是世界上交易量第二大的商品，仅次于原油，而且越来越受欢迎。标普全球大宗商品洞察（S&P Global commodity Insights）的咖啡定价分析师费尔南达·冈田（Fernanda Okada）表示，对咖啡这种大宗商品的需求仍然很高，而生产商和烘焙商的库存处于较低水平，因此，预计咖啡价格的上涨趋势将持续一段时间。

盛宝银行（Saxo Bank）驻哥本哈根大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）表示：“在主要种植区天气恶劣的情况下，以可可和咖啡为首的软商品由于生产和采购处于相对较小的地理区域，因此面临较明显的价格波动风险。”

多重因素扰动农产品后市

其他农产品中，马来西亚棕榈油期货在2024年上涨了约20%，结束了连续两年的下跌。这主要是受印尼生物柴油禁令以及印尼、马来西亚恶劣天气的影响。威胁农作物收成的天气也推动东京橡胶期货2024年上涨42%。相比之下，由于供应充足，2024年国际大豆、玉米和小麦价格有所下跌。2024年，玉米主产国相继增产，全球玉米供需格局维持宽松格局，2024年国内国外均处于熊市周期。2024年，CBOT小麦期货价格创下四年新低。

市场分析人士指出，展望未来，随着唐纳德·特朗普重返白宫，征收高额关税，全球贸易紧张局势可能会在2025年主导包括农产品在内的大宗商品市场。其中，美元走强和黄金作为投资者避风港的吸引力可能会支撑贵金属价格，而供应充足可能会连续第三年打压油价。

农产品后市仍将受到天气等供需因素影响。就玉米而言，徐远帆指出，玉米主产国美国、巴西、阿根廷同比增产，但被其他地区减产所抵消，整体产量略减。根据USDA2024年12月供需报告数据，2024/25年度玉米全球总产量1217.89百万吨，同比减少0.95%；消费方面，整体消费量略增，本年度全球总消费量达1237.66百万吨，同比增加1.6%。所以，在产量略减、需求略增的情况下，期末库存出现了下降，本年度全球期末库存296.44百万吨，同比下降6.25%。“综合来看，2024/25年度全球玉米供需结构虽然依然偏向宽松，但其宽松程度将有所缩减。CBOT玉米预计下行空间有限，本年度以底部区间震荡走势为主。”

2024/25年度玉米主产国生产情况来看，美国（产量占全球总产量约30%）2024年玉米种植面积略减，且在玉米主产区，生长季节初期持续的多雨天气对玉米的生长状况产生不利影响。根据USDA2024年12月供需报告数据，2024/25年度美国玉米总产量384.64百万吨，同比下降1.29%，仍属历史高位水平，虽然降息之后出口有所改善，但在较强的丰产预期下仍面临出口压力。

南美方面（产量占全球总产量约15%），巴西和阿根廷新季玉米的播种已于2024年10月开始，目前南美天气表现稳定，降水量接近正常水平。根据2024年12月USDA供需报告，南美2024/25年度存在增产预期，巴西总产量127百万吨，同比增加4%，阿根廷总产量51百万吨，同比增加2%，两国出口量合计84百万吨，同比增加13.5百万吨，进一步增加全球供给。

其他地区方面，乌克兰因降水不足及地缘冲突加剧导致减产，产量达26.5百万吨，同比下降18.46%。墨西哥的玉米种植面积和单产均有所增加，产量达23.7百万吨，同比增加0.85%。欧盟方面，法国和德国等西欧国家因有利的天气条件实现增产，但罗马尼亚和匈牙利等东欧国家因干旱而减产，总产量达到58百万吨，同比减产6.25%。

招商期货分析师马幼元对21世纪经济报道记者称，展望2025年，美玉米期价预计重心上移，一方面从目前美玉米平衡表来看，美玉米消费好转，带动美玉米库存略降，供需形势边际好转，库销比逐步转降，截至2024年12月，美玉米2024/25年度库销比已经降至11.44%，较11月预估降低1.44%，美玉米期价重心自秋收以来已经逐步上移，目前看这一态势有望延续。而从国内来看，伴随着政策端不断出台利好政策，进口谷物减少，国内需求也有所增加，国内供需形势也边际转紧，国内外玉米价格有望同步上行。

此外，徐远帆称，小麦方面，2025年尽管美国、欧盟以及乌克兰的小麦有望增产，但俄罗斯小麦很可能继续减产，出口将会显著放慢，全球小麦库存可能继续下降。基于此，徐远帆称，2025年全球小麦市场可能出现反弹行情。大豆方面，2025/26年度巴西大豆种植面积可能继续增加，预计2025年全球大豆市场供应充足，这将继续限制价格上涨。棕榈油方面，预计2025年供应将继续紧张，价格维持看涨判断。白糖方面，预计2025年全球糖供需结构相比2024年更加宽松，市场供应压力增加，原糖价格或随着供应压力预期的不断增加而呈现震荡下行走势。