工商银行被举牌！业绩和股息稳定性应是考虑优先级

业绩和分红具备稳定性的银行越来越成为香饽饽，工商银行便是典型代表。

2024年12月31日，中国平安人寿保险公司发布公告称，平安人寿委托平安资产管理公司投资工商银行H股股票，于2024年12月20日达到工商银行H股股本的15%，根据香港市场规则，触发平安人寿举牌。这是平安人寿自2019年举牌中国金茂后，时隔五年首次公告举牌。

香港联交所股权披露信息显示，平安人寿于12月20日买入工商银行H股4500万股，每股平均价为4.8718港元，持股比例从14.94%增至15%。

业绩稳定性及高股息具备吸引力

作为中国最大的商业银行，中国工商银行成立于1984年1月，2005年10月整体改制为股份有限公司，并于2006年10月27日在上交所和香港联交所同日挂牌上市。截至2024年6月末，中国工商银行的营业网点数量为15453个，形成了横跨亚、非、拉、欧、美、澳六大洲的全球服务网络，资产规模近50万亿，是当之无愧的“巨无霸”。

图：工商银行十大股东情况

股东方面，工商银行的最大股东为中央汇金投资公司。截至2024年三季度末，汇金公司及其关联方中央汇金资产管理公司共持有工商银行约35.07%的股份。工商银行的第二大单一股东为财政部，共持有工商银行约31.14%的股份。社保基金会也是工商银行的主要股东之一，共持有工商银行3.46%的股份。此外，工商银行也吸引了不少证券投资基金：例如上证50交易性开放式指数证券投资基金、华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金和易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金，持股分别为0.20%、0.19%和0.13%。

作为妥妥的国家队，工商银行近两年的表现正是中国特色社会主义估值的体现。其股价表现或许没有科技股那么“性感”，但足够稳健。

图：工商银行A股表现

资料来源：wind

图：工商银行H股表现

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上图展示了工商银行A股和H股表现情况。最近一波上涨基本始于2023年初，以此为起始阶段，至今来看，A股累计上涨80.5%，年化涨幅32.8%；H股累计上涨56.0%，年化涨幅23.8%。工商银行在两大市场上市以来，前复权价格基本是在波折中上升，为投资者赚取了丰厚的回报，基本可称得上是价值投资的典范。截止2024年12月31日，工商银行A股价格计算市值已达2.47万亿，H股价格计算市值达1.86万亿。

股价的上涨最终归结于买卖盘长期博弈的结果，背后的逻辑是工商银行稳定分红给投资者带来的稳定预期，叠加国家股东持股的保障，在目前红利投资风格中，尤其受到追捧。

图：工商银行A股分红情况

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图：工商银行H股分红情况

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上图展示了工商银行历年派息情况。可见该行历年分红率基本保持在30%以上，对于投资者来说，是妥妥的“现金奶牛”。以A股情况来看，按派息所在年份来看，2021年至2024年股利支付率分别为30.01%、30.01%、30.01%和30.00%；H股对应分别为30.90%、30.87%、31.30%、31.28%。此外，响应监管多分红的号召，工商银行进行了中期分红。例如，A股中期分红每股0.1434元，对应股利支付率29.98%。

图：10年期国债到期收益率情况

降息潮引发了追逐利息收入投资者的焦虑。为支持经济，降低实体经济成本，在监管引导下，市场利率整体下行。以10年期国债到期收益率为锚，观察无风险利率变动情况。截止2024年12月31日，该数值为1.6732%，已经较年初（2024年1月2日）大幅下降88.38BP。这样的环境更是凸显工商银行股权性价比。截止目前，按照30%股利支付率计算，工商银行预期股息率仍超4%，大幅高于10年期国债收益率水平。

图：工商银行近几年净利润表现（亿元）

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业绩的稳定增长是分红稳定的保证。从工商银行近几年表现来看，每年盈利稳健增长。2020年至2023年，该行分别实现净利润2159.1亿、3483.4亿、3604.8亿和3639.9亿。其中2021年增速最高，达10.2%，其余年份均实现不同程度的正增长。今年前三季度，工商银行实现净利润2690.3亿，同比增0.13%。

图：工商银行近几年不良率表现（%）

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资产质量改善则是工商银行给投资者除稳定股利之外另外的“惊喜”。2020年至2023年，该行不良率分别为1.58%、1.42%、1.38%和1.36%，整体下降。今年前三季度末更是下降至1.35%。此外，以关注贷款比率来看，2020年至2023年分别为2.21%、1.99%、1.95%和1.85%，指向潜在坏账水平也在降低。

整体而言，平安人寿举牌工商银行背后，体现该行业绩稳定性，以及分红的相对确定性。此外，资产质量的改善，也是吸引投资者的重要内容。熟悉险企的读者了解，保险公司经营“三差”，其中之一即为利差，在目前的利率环境中，银行股仍是不可缺席的选择。