Mysteel解读：利润修复背景下维生素市场2025年展望

【导语】

维生素行业属于典型的周期性行业，行业龙头占较大市场份额格局下，供应方对市场有极大的话语权，主要生产企业形成定价默契，尤其是市场低迷时行业内“价格同盟”强势有效。维生素周期呈现出“格局稳定-盈利提升-新进入者-价格战-格局稳定-盈利提升”这一循环，另外，故障、环保、投产不及预期、原料短缺、低库存、检修等因素也会对维生素价格产生较大影响。虽然维生素工业起源于欧洲，但由于发达国家地区环保监管趋势，欧洲企业陆续减产甚至退出维生素工业市场，目前全球维生素产业格局在向亚洲地区转移。

一、维生素价格脱离底部，利润得到修复

VA：

2024年维生素A全年最低价在年初的73元/kg，全年最高价在八月份的310元/kg，高低价差达到了237元/kg，相较于去年来讲，今年维生素A市场波动很大，2024年年初至7月份价格都属于偏稳震荡运行，7月底巴斯夫德国西南部路德维希港工厂发生爆炸事故，巴斯夫作为全球主要维生素供应商，其维生素A新旧两线年产能共14400吨，约占到全球维生素A产能的27%，维生素A关键中间体柠檬醛的产能更是居全球首位，这一事件导致巴斯夫维生素 A 产品的供应遭遇不可抗力影响，全球维生素A供应缩减，国内维生素A价格在7月底到8月中旬明显加速上涨，最高涨幅达到264.71%，此后维生素A价格震荡下行，期间受到巴斯夫计划分配数量的影响，出现两次小幅止跌反弹，但整体趋势仍是成交下行。

VE:

2024年维生素E最低价在年初的57元/kg，最高价在八月份的160元/kg，高低价差达到了103元/kg，年初至七月份维生素E市场价格处于震荡偏强的态势，价格从57元/kg上涨至七月初的82元/kg，价格涨幅43.86%，受七月底德国巴斯夫路德维希港工厂爆炸事件影响，维生素 E 价格明显加速上涨至165元/kg，价格涨幅高达101.22%，巴斯夫维生素E年产能40000吨，约占到全球维生素E产能的12%，巴斯夫发生突发事故也是今年维生素E价格快速上涨的导火索之一，其次由于国内多家维生素生产企业计划在三季度进行停产检修，市场供应减少，这也是推动维生素E价格上涨的一个因素。

VD3：

2024年维生素D3最低价在年初的55元/kg，最高价在九月份的270元/kg，高低价差达到了215元/kg，今年推动维生素D3价格上涨的主要因素之一是供给端的收缩，部分维生素D3厂家因长期亏损状态下装置停车，导致市场供应量下降，在沉寂了三年多的维生素D3市场，在今年五月份开始受主要国内厂家陆续开始停报停签，导致国内维生素D3货源偏紧，市场惜售情绪浓厚，随着厂家控货签单和停报停签的状态持续，市场情绪逐渐发酵，市场价格一路炒作上涨，四季度维生素D3市场行情进入观望盘整阶段，价格一度横盘震荡。

二、前三季度猪饲料、蛋禽料、水产料产量下滑

维生素的上游包括石油化工原料及玉米、大豆等农作物，下游则涵盖饲料、食品饮料、医药化妆品等多个应用领域。具体来看，根据Mysteel市场调研数据，维生素下游需求中，饲料行业需求占比最大，约达到50%的需求量，医药化妆品及食品饮料行业需求占到另外的一半。分品种看，多数品种下游应用中饲料占比大于50%，其中维生素D3、维生素A及生物素饲料应用占比最大，超过80%，而维生素C用于饲料的占比非常小，主要应用于食品饮料行业。

2024年前三季度分饲料品种来看，在市场调节和产能调控的双重作用下，能繁母猪和生猪存栏逐步调整在合理区间，猪饲料的消费量整体呈高位回落趋势；蛋禽存栏维持高水平，利好蛋禽饲料需求，但受饲料原料价格回落和养殖降本需求影响，蛋禽饲料结构性调整，配合饲料占比下降，蛋禽饲料产量较去年小幅下降；肉禽产能居于近年高位，整体供应相对宽松，肉禽饲料需求稳中有增；水产饲料需求缓慢回升，2024年春节后水产品价格逐渐回暖，随着投苗量逐步提升，水产饲料需求逐步回暖，但由于整体存塘量仍处低位，需求量不及去年同期。

三、出口遇贸易壁垒风险加大

中国是全球重要的维生素生产国之一，年产量能占到全球产量的八成以上，也是全球维生素行业最大出口国，出口市场覆盖了全球各大洲的众多国家和地区。据海关数据统计，中国2024年11月维生素出口总量约为39136吨，较上月环比增加2419吨，增幅6.59%，同比增加7248.9吨，涨幅22.73%；截止2024年1-11月我国维生素出口总量为379164.16吨，环比增加53688.41吨，涨幅16.50%。

分出口贸易国来看，以维生素A及维生素E为例，2024年1-11月出口到美国、德国和巴西的量，无论是VA还是VE出口量都排在前三。目前全球地缘政治因素错综复杂，我国作为全球维生素行业最大的出口国，遭到贸易壁垒的风险加大，像美国方面目前正在进行审议的《美国农业安全法案》，该法案提到中国于全球维生素与氨基酸生产领域占据着绝对的主导优势，而美国的饲料工业制造商在生产过程中依赖中国的供应，这影响着美国饲料工业的稳定与发展，以及欧盟近期对于赖氨酸以及缬氨酸的反倾销立案调查也让我们需要谨慎的去看待这方面的风险。

【总结展望】

前文有提到维生素行业是一个典型的周期性行业，周期呈现出“格局稳定-盈利提升-新进入者-价格战-格局稳定-盈利提升”这一循环。虽然目前维生素价格脱离底部，利润得到修复，但是多个维生素品种仍然存在产能过剩局面，且市场将有新进入企业，以维生素A为例，后续万华以及天新的预计新增产能达到了16000吨，市场将受到新增产能的冲击；需求方面，无实质性转好，国内饲料行业需求增量有限，而出口方面占据国内维生素产量的七成以上，仍然需要关注后续可能遇到的贸易壁垒风险对于国内供应量带来的变化。综上所述，厂家方面按需定产、减量保价的策略或将持续，供应节奏的把控仍然具有可操作性，供需僵持博弈下，2025年将是更具挑战性的一年。

【更多分析内容，请参考Mysteel中国维生素市场年度报告（2024年），如有需求，可联系】

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