稳股市政策定调助力券商业务发展

此次中央经济工作会议强调稳股市，凸显国家强劲的政策决心，增量政策有望加快落地，有助于进一步提振市场信心与活力。在当前货币政策转向的基调下，未来降准降息空间和增量资金入市可期，充裕的流动性有助于提升资本市场活跃度，为券商经纪、信用及资管业务发展提供良好环境。

本刊特约 刘大芳/文

12月11日-12日，中央经济工作会议深入贯彻党的二十届三中全会精神，对资本市场工作作出重要部署；12月14日，中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实工作。

本次中央经济工作会议高度重视资本市场改革发展，对2025年工作做出重要部署，总体基调依然是“稳”字当头。在中央经济工作会议明确提出“稳住楼市股市”重要要求、证监会强调坚决落实相关要求并做了相关细化政策部署的背景下，深化资本市场投融资综合改革、稳中求进推动政策落实是关键。在强劲的政策决心与流动性宽松预期下，权益市场有望继续回暖，券商仍有一定估值修复与业绩提升空间，尤其是在市场竞争中占据领先地位的龙头券商更值得关注。

关注资本市场投融两端改革工作

中央经济工作会议肯定2024年工作成果，部署2025年重点工作，会议对2024年经济工作作了重要总结，认为2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，在发展新质生产力发展、推动改革开放深化、化解重点领域风险等方面成绩显著，并高度赞扬了“9.26中央政治局会议”部署一揽子增量政策对于社会信心和国民经济的提振作用。

会议对2025年经济工作做出重要部署，重点提出应在习近平新时代中国特色社会主义思想的指导下，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，将实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

资本市场改革是2025年工作重点，要关注资本市场投融两端改革工作。会议对2025年资本市场工作作出重要部署，充分体现了党中央对资本市场工作的高度重视。会议将资本市场改革列为标志性改革，提出要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效；重点关注资本市场投资、融资两端的综合改革工作，提出要进一步加强打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。

同时，会议提出以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。资本市场是金融服务科技创新的主要阵地，应推动多层次金融服务体系建设，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。

证监会贯彻中央经济工作会议精神，研究部署落实工作。证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实工作，提出2025年重点工作任务：一是突出维护市场稳定。以“稳住楼市股市”为工作重点，加强重点领域监测监管，用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定。二是更加有力有效服务经济回升向好。重点把握支持新质生产力发展这个着力点，鼓励以产业整合升级为目的的并购重组，培育壮大耐心资本；更加精准有力支持扩投资促消费，督促上市公司落实市值管理责任。三是着力提升监管效能。坚决落实监管“长牙带刺”、有楼有角，用好大数据等技术手段，严厉打击欺诈发行、财务造假等违法违规行为。四是深化资本市场投融资综合改革投资方面，推动中长期资金入市是2025年工作重点，将进一步打造和优化市场“长钱长投”的制度环境，推出一批“典型案例”以点带面激发市场活力。在融资方面，稳步推进与境外市场互联互通，支持企业用好两个市场、两种资源，完善REITs管理基础制度，助力盘活存量资产。

展望2025年，银河证券认为，国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标仍将持续定调证券板块的未来走向，流动性相对宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行。看好证券板块三类投资标的：一是综合实力强劲的头部上市券商，二是有望通过并购重组提升核心竞争力的券商，三是数字化转型发展较好的券商。

稳股市决心凸显 增量政策与资金可期

继近期中央政治局会议、中央经济工作会议均提出“稳住楼市股市”后，证监会将维护市场稳定列为首要任务，并在相关政策部署上做了更多具体表述，包括加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，推动改善公司治理和价值创造能力，督促落实市值管理责任等。

自2024年9月末中央政治局会议提出要努力提振资本市场，以及一系列资本市场支持政策出台以来，国内权益市场大幅回暖，9月26日至12月16日期间，沪深300指数上涨15%，交投活跃度显著提升，10月及11月期间A股成交量、成交额均同比增长1.3倍左右。

万联证券认为，近期多个重要会议强调稳股市，凸显国家强劲的政策决心，增量政策有望加快落地，有助于进一步提振市场信心与活力；尤其是货币政策转向，中长期资金入市持续推进，增量资金可期。

根据此次中央经济工作会议的精神，中国货币政策将由“稳健”转向“适度宽松”，而上一次开启适度宽松的货币政策是2008年9月为应对国际金融危机对中国经济的冲击，2008年9月至当年末，大型、中小型存款类金融机构人民币存款准备金率累计分别下调2个百分点、4个百分点，金融机构1年期存贷款基准利率累计分别下调1.89个百分点、2.16个百分点。在当前政策基调下，未来降准降息空间可期，充裕的流动性有助于提升资本市场活跃度，为券商经纪、信用及资管业务发展提供良好环境。

同时，在资本市场投资端改革方面，证监会提出抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善全国社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境，进一步打通卡点堵点。此外，12月8日，中国人民银行等九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》，提到鼓励养老资管产品配置股权、股票、债券等资产，提高权益类资产配置比重。在推动中长期资金入市带来增量资金的同时，还将促进投资者结构调整、市场机构化，夯实市场稳健发展的基础。

资本市场融资端改革不断深化，投行业务或迎来拐点：2023年“827新政”后IPO申报和审核工作经历了阶段性收紧，而此次证监会提到推动股票发行注册制走深走实，深化科创板、创业板、北交所改革，增强发行上市制度包容性、适应性，加快推进多层次债券市场建设，满足企业合理债券融资需求等，并且明确了把握好改革的时度效，适时推出一批典型案例，以点带面激发市场活力。随着国内经济持续回升向好、资本市场回暖，结合此番政策表态，IPO、再融资市场有望逐步恢复，利好券商投行承销业务。

证监会还提到牢牢把握支持新质生产力发展这个着力点，鼓励以产业整合升级为目的的并购重组。2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，至今已有46家上市公司首次披露重大重组事件，2024年首次披露重大重组事件数量已超过2023年全年。政策鼓励助推并购重组市场升温，利好投行财务顾问业务。随着资本市场融资端改革的不断深化，券商投行业务将充分受益，迎来业绩拐点。

（作者为资深投资人士）

本文刊于12月21日出版的《证券市场周刊》