27亿美元“婚姻”终结，纳思达出售利盟是与非

文｜达摩财经

12月23日，纳思达（002180.SZ）发布公告称，公司计划出售旗下LexmarkInternationalII,LLC（以下简称“标的公司”）的100%股权，标的公司间接持有利盟国际100%股份。本次交易的对手方为美国老牌印刷设备公司施乐，预估购买对价基准金额为15亿美元。

本次交易标的公司的资产总额占纳思达2023年末资产总额的比例50%以上，且去年营业收入同样占上市公司营业收入50%以上，且超过5000万元，构成重大资产重组。

利盟国际源于1991年从IBM脱离的打印事业部，向全球多个国家出售激光打印机、喷墨打印机及多功能一体机。2016年，纳思达与太盟投资、朔达投资共同出资成立
NinestarHoldingsCompanyLimited（以下简称“合资公司”），以27亿美元的价格收购利盟国际。在整合利盟的过程中，纳思达曾借助利盟全球销售渠道和国际服务经验开拓海外中高端市场。

纳思达并购利盟国际后，与旗下另一打印机业务奔图发挥协同效应，充分实现资源共享，奔图打印机业务已经成功导入多款利盟产品。

值得注意的是，2017年，纳思达曾以13.5亿美元的价格出售利盟ES业务，因此本次15亿美元的出售价格，基本算平进平出了。且出售利盟国际后，还可以降低上市公司的资产负债率，进一步优化资本结构。

不过纳思达目前还面临一项仲裁，纳思达发布公告称，公司近日收到太盟投资的仲裁申请，申请金额为6.89亿美元及相关利息和仲裁费用。

合资公司成立后曾多次进行股份回购，截至本次公告日，纳思达、太盟投资、朔达投资分别持有合资公司63.59%、32.02%、4.39%的股权。太盟投资主张纳思达未能按约完成卖出权益的收购，遂就此争议向香港国际仲裁中心提请仲裁，并主张纳思达按照底价收购卖出权益。

仲裁机构目前已受理该案件但尚未开庭，纳思达表示，当前对公司损益的具体影响无法判断。

利盟国际去年爆雷

纳思达创立于2000年，主要从事打印显像行业的产品研发、生产和销售。2014年，公司通过借壳万利达实现A股上市。

截至今年9月末，珠海赛纳科技有限公司持有纳思达28.95%股份，为公司控股股东，汪东颖、李东飞、曾阳云为公司实际控制人。

2023年年报显示，纳思达目前主要有两块业务，分别为打印业务和集成电路业务，其中，打印业务收入占比94.09%，集成电路产业收入占比5.91%。纳思达的打印业务包括利盟国际和奔图两个主要运营主体，2023年，负责国内的打印机市场的奔图实现营业收入38.86亿元，负责海外业务的利盟国际则创收145亿元，占纳思达总营收约70%。

2016年，纳思达牵头并购利盟国际时，利盟国际的总资产为258亿元，净资产为71亿元。通过此次收购，纳思达新增187.60亿元的高额商誉。此后，通过处置利盟国际子公司等方式，至2022年年底，纳思达的商誉账面余额降至131.07亿元，其中利盟国际为124.85亿元。

利盟国际也面临着巨额商誉的问题。在纳思达入主之前，利盟国际频繁进行并购活动，不仅在打印机行业有所布局，还积极拓展ES软件业务领域。由于频繁的并购行为，利盟国际的资产结构变得过于庞大，同时积累了高额的商誉。

数据显示，2015年，利盟国际的商誉为85.73亿元，占公司总资产的33.75%，而当年公司的净资产只有71亿元。

利盟国际自2017年并表纳思达后，其营收和净利润持续下滑，2023年，由于计提大量商誉，导致纳思达业绩大幅下滑。2023年，利盟国际营业收入为20.77亿美元，同比下滑11.12%，加上计提了11.17亿美元的商誉，使得利盟国际在2023年净亏损12.68亿美元。

在此影响下，纳思达计提了81.59亿元商誉减值，2023年其营业收入为240.62亿元，同比下滑6.94%；净亏损61.85亿元，同比下滑432.02%。

账上还有50亿现金储备

今年以来，纳思达业绩回暖，前三季度实现营业收入193.93亿元，同比增长8.07%；实现净利润10.81亿元，同比增长408.87%。

在打印机业务上，利盟国际凭借自身的多年经验积累比奔图的表现更为出色。今年前三季度，利盟国际整体打印机销量同比增长29.49%，远高于奔图1.7%的销量增长。且利盟国际息净利润为2.07亿美元，同比增长47.97%，同样优于奔图。

奔图打印机业务目前也处于向上的发展趋势。今年前三季度，奔图营业收入31.76亿元，同比增长9.79%；净利润4.75亿元，同比增长35.67%。报告期内，奔图打印机销量同比增长1.7%。

在现金流上，纳思达目前仍有不少现金躺在账面上。截至9月末，公司现金及现金等价物余额为54.94亿元，仍比较充裕。

事实上，近几年纳思达的现金流表现一直不错，2021年至2023年，其期末现金分别为93.59亿元、71.41亿元和67.76亿元。不过，在手握大量现金的同时，纳思达还负担高额的长短期借款，截至今年9月末，公司仍有百亿元的长短期借款。

纳思达这些借款的利息也并不低，近几年平均在8亿元左右。2023年，公司利息支出9.36亿元，而当年纳思达的利息收入仅有1.55亿元，净利息支出达到7.8亿元。纳思达虽然营业收入一直保持在200亿元以上水平，但主营业务利润并不高，2022年扣非净利润表现最好时也不过16.71亿元，每年高额对利息支出对纳思达来说是一笔不小的负担。

本次出售利盟国际价格约15亿美元，朔达投资持股对应金额以及太盟投资仲裁请求支付的金额约7.55亿美元。按此计算，本次交易完成后，纳思达到手的资金约7.45亿美元，纳思达的负债端或得到明显的改善。

事实上，纳思达早已开始对利盟国际的资产进行处理。今年3月，纳思达曾将利盟国际的两处房产进行出售，出售价格合计约在2亿美元，而出售后公司将其中一处进行租回，并支付相关的租金113.7万美元/月。