四川
每经评论员 杜恒峰
12 月 25 日晚，盟固利（SZ301487，股价24.12元，市值110.9亿元）公告，公司董事会审议通过了《关于与亨通财务有限公司签署〈金融服务框架协议〉暨关联交易的议案》。协议约定，2025年度公司及其各级附属公司存放在财务公司的每日最高存款余额不超过2亿元，贷款等授信余额不超过5亿元。由于财务公司系间接控股股东亨通集团的控股子公司，该事项构成关联交易。
这不是双方第一次开展关联交易。今年4月，盟固利董事会同样审议并通过了条款相似的交易内容。在上市之前，双方的交易更为频繁，财务公司向盟固利提供了大量贷款，有力地支持了其发展。但过去的习惯并不意味着必然的合理性，上市公司作为独立的经营主体，要实现更高效的治理结构和经营效益，关联交易应当更为审慎，即非必要就不应开展关联交易。
截至今年9月30日，盟固利在财务公司的存款余额为1.1亿元，贷款为零。财务公司给出的存款利率“不低于同期商业银行利率”，就最新数据看，盟固利只是获得了存款利息，但并未获得贷款支持，而财务公司吸收存款并发放贷款，通过息差可以获得利润。那么，后续盟固利能否获得贷款支持？截至今年三季度末，盟固利的短期借款和长期借款合计约3.7亿元，转向财务公司贷款或许可以降低财务费用，但笔者留意到，同期财务公司贷款余额/（存款余额+资本金）之比为79.83%，已逼近80%的监管上限，除非财务公司对贷款金额重新分配或做大存款+资本金，否则没有余力向盟固利提供贷款。
从现有公开信息看，上述关联交易对盟固利的好处并不显著，却额外增加了合规成本。比如关联交易需要董事会、股东大会审议，还涉及中介机构发表核查意见；同时，为了控制风险，上市公司还要专门设置《风险处置预案》，并安排人员监控财务公司是否有风险暴露，以便随时处置。笔者认为，无论是存贷款或是其他交易，财务公司提供的服务在现有市场都可以找到“平替”，存款可能更安全，定价也天然公允，还能避免关联交易的各种弊端。
对盟固利而言，还有一个值得投资者关注的信息。12月25日晚公司公告，2025年度拟向金融机构申请总额不超过30亿元的综合授信，亨通集团为此提供至多20亿元的担保，且不收取担保费用，不需要反担保，而公司今年4月的公告也有同样的内容。授信额不等于实际的贷款额，两者甚至可能相去甚远，但30亿元还是过多地超出了盟固利实际所需。以2024年三季报为例，公司总营收13亿元，经营活动现金净流入1.41亿元，期末现金仅减少不到1000万元，且账上还有5亿元现金，没有大额贷款的必要性。
上市前文件显示，2021年3月，盟固利与财务公司签署协议解除资金集中管理事项，并收回在财务公司归集的资金，自该时间起至公告时，公司的银行账户未再发生资金归集行为，且公司实控人出具承诺，未来不再安排对公司的银行存款进行资金归集。这样的分割是公司治理结构的优化，但如今关联交易再来，这将加大投资者的决策难度，可能对上市公司的估值构成切实压力。
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