“烘焙第一股”浮沉，谁是克莉丝汀的白衣骑士？

作者｜首条财经 乔治

停牌近21个月，"烘焙第一股"还是走到了退市这一步。

12月13日，克莉丝汀公告称，昨日收到港交所函件，经审慎考虑所有事实及证据，上市覆核委员会决定维持撤销本公司上市地位的决定。

两月前的10月18日，港交所决定取消克莉丝汀上市地位。彼时公司表示，根据上市规则，其有权于10月23日前要求港交所覆核除牌决定。

一番短暂挣扎，还是无力回天。不禁疑问，这家30多年的老炮儿烘焙企业何以走向衰退？有哪些错付误判？还能卷土重来么？

上市连亏烦恼，陷关店潮、债务危机

"难产"年报是一个重要考量。

如10月18日公司公告称，因迟迟未发布2022年报、2023中报、2023年报等情形，不满足复牌指引。

回望往年成绩单难言讨彩，2012年公司上市首年，营收13.88亿元，2021年则降至2.92亿元；归母净利更是自2013年起连亏9个年头，2013年至2021年分别亏损0.37亿元、1.51亿元、1.48亿元、1.21亿元、1.29亿元、2.32亿元、2.24亿元、1.1亿元，以及1.7亿元。

疲态的业绩背后，最直观感受是门店变化。

克莉丝汀成立于1993年，曾是上海滩"顶流"面包店。据半岛都市报，2000年时，就跻身烘焙业唯一一家拥有近千家连锁店的企业，旗下光是直营店就有800多家，且大多位于城市商圈的黄金地段。据每日经济新闻，2011年到2013年间，克莉丝汀继续保持高速扩店，三年间合计新开234家门店，可谓风光无两。

转折点发生在2014年，即上市后的第二年，克莉丝汀门店数开始呈现净减态势，到2022上半年已缩至246家。据华夏时报，2022年12月集团已暂时关闭旗下所有零售门店。在美团、大众等平台搜索"克莉丝汀"，显示相关门店均已歇业关闭。

雪上加霜的是，据蓝鲸财经，由于最初的近千家门店多为直营店，成本过高，"关店"的同时克莉丝汀还欠下不少债务。据新京报，创始人罗田安曾在2023年3月透露，当时公司大概拖欠供应商2000多万元货款，拖欠员工工资、公积金等合计四五千万元，拖欠消费者预付卡费用2亿多元，"不止公告里说的5700万元"。2024年10月21日，罗田安再次表示公司一直停产状态，债务问题没有得到解决，也没有外部资本介入。

截至2024年10月21日，天眼查信息显示，克莉丝汀运营主体上海克莉丝汀食品有限公司目前处于停业状态，共卷入913起法律诉讼，涉案金额7788.63万元，其中房屋租赁纠纷达139起，买卖合同纠纷53起，劳动合同纠纷44起，劳动争议38起。目前被执行总金额1229.35万元；子公司南京克莉丝汀食品有限公司目前也处停业状态，涉案52起，涉案金额1.58亿元。此外还存多个失信被执行人（老赖）、限制消费令和终本案件信息。

客观而言，克莉丝汀并没躺平，为缓解资金压力，曾出售房产自救。如2023年3、4月两次尝试拍卖一栋办公楼，起拍价分别为1.53亿余元和1.2亿余元，遗憾的是最终均因无人竞买流拍。同年6月公司公告，为偿还拖欠的店铺租金、供应商货款、员工薪酬，已变卖掉了上海两处物业。据潇湘晨报，合计交易价格合计1688.9万元。

高光低谷，克莉丝汀的跌落告诉我们一个道理：创业不易、守业更难。要时刻保持市场敬畏！

激烈"内斗"，错过多少红利期

深入一度看，之所以会走到这步田地，与内部纠纷有密切关系。如有知情人士曾向新京报谈到，克莉丝汀"倒下"有两大原因，其中之一便是股东内斗。据蓝鲸财经，罗田安也认可这一观点，曾坦言作为"烘培第一股"，本应是非常好企业。这几年财报数据变差，主要是受人为因素的影响。

2017年11月，罗田安遭股东洪敦清等人罢免下台，改由执行董事、南京银杏湖山庄董事长林铭田担任主席。但只做了两个月，后者就仓促请辞，公司只好推举新主席朱永宁。

此后，围绕在罗田安、朱永宁间的恩怨持续多年。据中国基金报，朱永宁拥有复旦大学国际金融专业的硕士学位，曾任中国投资银行江苏省分行支行行长、国泰君安资产管理股份有限公司董事长等职，在金融业从业超25年。罗田安质疑其没有烘焙背景，无法带领公司突破困境。

从业绩上看，2017年公司亏额同比上升，2018年亏损加剧、创下上市以来新高。当年11月，朱永宁被上海静安法院列为债务失信人，被限制消费，不准搭高铁飞机。

创始人罗田安看在眼里急在心里。2019年1月，作为克莉丝汀大股东，罗田安方面要求召开股东特别大会，商讨委任罗田安担任执行董事、罗田安配偶任秦华担任独立非执行董事，同时罢免朱永宁等7人董事职务。同年7月，罗田安方面再次提出召开股东特别大会，但这两次要求均未获得通过。此后，公司多次上演罢免董事、董事辞职的戏码，却未能扭转业绩颓势。

据新京报、蓝鲸财经，在罗田安看来，朱永宁进入克莉丝汀意图是"洗公司资产"，自己被董事会架空后，决策无法被采纳。还将矛头指向背后的基金方。"五六年前，曾有小基金进入克莉丝汀，但后来发现，我们各自追求的利益不同，资本追求短平快，只要能挣钱就行，而我是希望公司能长远发展。立场不同使得我们的目标出现分歧，股东董事会之间也渐渐出现不和谐的情况，发展到后面，公司高层内讧严重、管理层频繁变更，这些都使得公司动荡不已、经营不安定，同时也没办法去大胆的去制定策略、推动发展，因而才走到今天这一个局面。"

言语足够犀利、或有偏颇片面处，孰是孰非不做评价，留给时间来作答。能肯定的是，家和才能万事兴，管理层内斗是企业经营的最大忌讳。不但消耗大量时间、精力、公司声誉，还会错失市场机遇期、产业红利，这些是多少钱也换不来的。毕竟，行业一日千里，往往一个转身就是一个时代，竞品及用户不会给其多少盘整迷失时间。

被淘汰面面观，贵在与时俱进

公开资料显示，克莉丝汀是较早一批由外资投资的烘焙品牌之一，通过中央烘焙工厂及西式烘焙冷链技术在门店售卖面包及蛋糕、月饼、点心等。对不少消费者而言，克莉丝汀曾是烘焙品牌中的"贵族"。

只是市场一直在变，没有永恒的王者。鲍师傅创始人鲍才胜就曾感叹"烘焙行业有一个怪理论，5年洗一次牌，一成不变的，就会被洗出去。"

这意味着，多辉煌的企业都不能依赖吃老本，需在不断变化中寻找机会。近年来，随着消费需求升级和市场竞争的加剧，新生代用户对产品的品质、口感、健康等方面提出了更高要求。更注重健康化，"轻甜、轻热量"的创新糕点更易受到追捧。

墨茉点心局、虎头局等新兴品牌的迅速崛起即是写照，通过产品特色创新，和更灵活的营销手段，吸引了无数年轻人眼球，也取得了资本市场青睐。相比之下，一些老牌烘焙企业限于经营惯性、转型缓慢，逐渐泯然众人，甚至被市场淘汰。

除了克莉丝汀，85度C从2015年后便开始不断收缩，陆续关闭上海、徐州、郑州等地门店。2021年关闭了武汉所有门店。当然也有常青树，比如好利来在数次濒临倒闭后，又走上翻红之路。旗下网红单品半熟芝士火爆数年，热度不减反增，专属IP"老板罗成"也赢得追捧，让百万粉丝在线催更。如今还闯入宠物赛道，推出全新宠物烘焙品牌，专注宠物生日蛋糕及人宠服务体验。

行业分析师王婷妍表示，经营企业就要与时俱进，产品及营销缺乏新意，跟不上新生代健康、新鲜、个性化需求，最终导致市场份额渐被新兴品牌蚕食，这是包括克莉丝汀在内一些老牌烘焙品牌遗憾落寞的重要原因。

早在2021年，资深零售专家王国平就曾谈到，以克莉丝汀为代表的传统烘焙品牌更多受益于时代的红利，而在自身创新、运营、传播等方面却存明显不足，随着国内新潮烘焙崛起，加上外资品牌入局，当行业迎来高强度对抗时，传统烘焙品牌的短板就会越发明显。即便没有疫情，被淘汰也只是时间问题。

东山再起，谁是白衣骑士？

所谓不破不立、破而后立。

换个角度看，退市对克莉丝汀来说，是结束也是新起点。如果后续经营状况得到改善，满足重新上市的条件，仍有可能重新申请上市，继而东山再起。毕竟品牌底蕴、市场积淀仍有保存。‌

上升到行业视角，近些年来我国烘焙需求不断上升。中商产业研究院发布的《2023-2028年中国烘焙食品行业市场深度研究及投资前景展望专题研究报告》显示，2022年我国烘焙食品行业市场规模达到2874亿元，近五年年均复合增长率8.30%。预计2024年将达3360亿元。

消费远未饱和，产业尚处上行周期，意味着克莉丝汀不缺腾挪盘整空间，若能痛定思痛、战投助力加努力自救，卷土重来、再次崛起也未可知。

罗田安是否有重新入主机会？"烘焙第一股"会等到白衣骑士么？