确定退市！“烘焙第一股”自救未果

上不得天时，下不得地利，中失人和，是克莉丝汀陷入困境的原因。

来源 | 经理人融媒体中心

作者 | 南岂珵

12月13日，克莉丝汀（01210.HK）发布公告称，其在12月12日收到香港联交所函件，当中声明，经审慎考虑所有事实及证据，以及本公司及联交所上市科提交的全部陈述后，上市复核委员会决定维持上市委员会撤销本公司上市地位的决定，公司上市地位将在12月27日被撤销。

消息或许并不出乎意料。

毕竟早在2023年年初，克莉丝汀的危机就已经被和盘托出。

彼时，克莉丝汀发布公告称，“本集团现金流紧绌并且遭遇经营困难，在支付店铺租金、供应商货款、员工薪酬方面出现延误，且因拖欠货款被供应商展开法律程序冻结了银行账户，运营维持只能依赖股东贷款，同时自2022年12月起已暂时关闭旗下所有零售门店。

门店全关且无法正常交出财报的克莉丝汀，于2023年4月3日起暂停了股票买卖，直至今年10月18日克莉丝汀收到香港联交所函件：因未能满足所有的复牌指引，香港联交所上市委员会决定取消克莉丝汀的上市地位，即对克莉丝汀做出除牌决定。

收到除牌决定的克莉丝汀也有过挣扎，于10月23日提交了申请要求复核除牌决定。

显然，失败了。

克莉丝汀成立于1993年，曾经的上海街头，克莉丝汀门店随处可见，巅峰时期直营门店数量达1052家，仅上海就多达543家，是拥有及经营中国销售烘焙产品的最大（就收益及零售门店数目而言）零售连锁店，可谓是烘焙市场的引领者。

昔日引领者，是如何一步步走到如今的境地？

以下从克莉丝汀登陆资本市场开始梳理，发掘其中原因。

克莉丝汀由台商罗田安创办，核心产品是面包和蛋糕，起家于上海，后发展成为长三角地区知名面包品牌。根据财报数据，2008年-2011年克莉丝汀营收由10.01亿元增长至13.84亿元，期间归母净利润也维持在1亿元左右。

2012年2月，克莉丝汀港股上市，被称之为“烘焙第一股”。

上市后的克莉丝汀并未如预期般持续繁荣，上演的却是“上市即巅峰”的故事。

2013年，克莉丝汀出现首亏，至2021年已连续9年亏损。披露的最后一份财报（2022年半年报）中，克莉丝汀将亏损和资金链断裂的原因归结于疫情，但由下图可见，疫情后的亏损额度比之疫情前反而有所收窄。

这意味着，克莉丝汀的经营早有问题。

回到2012年，曾尝到扩张带来的高回报的克莉丝汀，在上市后的资本加持下又继续推进了一系列的扩张计划：将募资所得的41%用于开设新门店，两年内增开220家零售店，涉及资本开支1.25亿元。

当然，扩张实现规模化是企业做大做强的必经之路，但是规模化会成为企业经营的优势还是负担，“天时、地利、人和”缺一不可。

显然，克莉丝汀的“天时、地利、人和”三者不得。

首先，克莉丝汀扩张已经并非局限于上海，而是开始转向合肥、马鞍山、商丘、庆阳、湖州等二线乃至三四线城市的下沉市场，但彼时“消费升级”的趋势虽有苗头却还未完全兴起，下沉市场的消费水平难以匹配克莉丝汀的“高端”定位。

等到克莉丝汀意识到问题，开始收缩闭店，2014年净关闭门店100家，2015年净关闭门店数进一步扩大到192家……时间已经来不及了，资源调配、成本结构乃至组织架构的优势已然一去不复返。

此为“天时”不利。

其次，于烘焙行业而言，行业门槛不高，需要不断推陈出新才能抓住食客的味蕾，进而不断沉淀品牌价值。

再看克莉丝汀，世纪之初品质西点还未普及，克莉丝汀的年轮糕、蟹派、蛋挞等精致的西点于普罗大众而言是自然是稀罕玩意儿，但随之各种品牌烘焙企业如雨后春笋，消费者的选择性大幅提升，甚至达到了供过于求的局面。

而克莉丝汀产品线仍旧维持着原来的“老三样”，并没有明显的创新，并且由于公司采用中央工厂配送模式，同样是流水线生产，超市大卖场甚至在性价比上更有优势，更遑论更具吸引力的新势力烘焙品牌。

此为“地利”不利。

最后，克莉丝汀内斗乃为“人和”不利。

自2017年起，克莉丝汀的内斗从幕后打至台前：

• 2017年，克莉丝汀创始人罗田安被三位股东联合提案罢免董事职位，次年罗田安卸任首席执行官由朱永宁接任。
• 被踢出局的罗田安并不甘心，2019年两次要求召开股东特别大会，商讨委任罗田安担任执行董事、任秦华担任独立非执行董事，同时罢免朱永宁等7人董事职务，均未获通过。
• 2020年起，罗田安多次向港交所、媒体举报，指控朱永宁通过非法手段获得股权和投票权、现任董事会涉嫌滥用集团集资活动款等。同时，朱永宁也向媒体控诉罗田安，“不诚信，一派谎言”。

双方各执一词，上演“罗生门”，不过有一点可以肯定的是，作为创始人的罗田安，确实通过公司谋取个人利益，给克莉丝汀埋下隐患。

2022年12月，香港联合交易所向克莉丝汀7名现任及前任董事发布纪律行动声明，联交所认为，罗田安作为克莉丝汀创始人、时任董事会主席兼执行董事，未能做到诚实及善意地以公司整体利益为前提行事、为适当目的行事及避免实际利益冲突，蓄意且持续地让自身利益与公司利益发生冲突，允许一品轩（罗田安姐姐全资持有的公司）阻挠公司获利，反映其在担任董事期间一直未履行董事职责，直至2017年11月被罢免董事会职务为止。

上不得天时，下不得地利，中失人和，终使昔日克莉丝汀溃败。

克莉丝汀也曾尝试“自救”，想通过卖楼缓解危机。2023年6月，其将上海的两栋物业以1688.9万元的价格卖出，所得款项称将用于员工成本、原材料及配料及租金、公用设施及杂项开支，但仍无力回天。

当然，退市并不意味着完全失败，浴火重生的例子繁多，克莉丝汀能否“重生”经理人融媒体中心将持续关注。