蒸发4000亿后，海天味业，亮底牌了！

　　曾有人说过，“有人烟处，必有海天。”

　　现在，不止人烟处有海天，中国的资本市场，也将遍布海天的踪迹。

　　12月12日，海天味业发布了计划H股上市的公告，3000亿“酱油茅”的第二次闯关，正式开启了。

　　其实现在资本市场很流行搞“A+H”上市，尤其是今年，像前段时间的美的集团、顺丰控股，两地上市后的表现都不错。

　　但海天味业，和这些公司都不一样。

　　人家赴港上市是为了寻求突破，而海天味业，是背水一战。

　　013年烧光4000亿

　　海天味业的“苦日子”，已经过了4年。

　　2014年2月11日，海天上市了，上市后的海天和“开了挂”一样，市值连续六年时间上涨，一路飞升到了6966亿元，甚至比卖房一哥万科还高。

　　万科董事会主席郁亮还曾公开表示：“有人说卖房子的不如卖酱油的，我是蛮服气的，我乐意见到这样的结果。”

　　但海天的巅峰期并没有维持多久，2021年之后，海天味业开始了自己的“苦日子”。

　　可以看到，过去近4年时间，海天味业从当初的7000亿市值，跌到了今天（12月15日）的2623.49亿，平均一天就要亏3亿。

　　有人曾经分析过，海天味业之所以会出现“市值过山车”的现象，是因为公司承担了过高的估值。

　　调味料行业的公司，比较合理的市盈率大约在15倍左右，但截止到12月15日，海天味业的动态市盈率却高达41.43。

　　想要消化这个高估值，至少要保证20%的业绩增速。

　　2021年至今，海天味业的业绩增速一直待在20%以下，那么之前增速较高的时候市场给出的估值，放到现在就会是一个较为高估的状态。

　　所以不管是为了企业当下的利润，还是为了市值重回巅峰，海天味业现在的当下之急，就是提高业绩增速。

　　02“换帅”后的第一个大动作

　　为了改变海天味业当下的情况，公司内部进行了一次管理人员变更。

　　今年9月19日，海天味业发布公告称，公司已完成董事会换届，董事长“帅印”正式交到了董雪手中。

　　董雪上台之后，针对国内存量市场和可开发的新市场都做了调整。

　　首先，存量市场方面。

　　今年三季度海天改变了“冗杂”的供应商结构，和2021年同期相比，公司的经销商减少了将近700家。

　　但减少经销商后，各区域的收入却提升了19%，不仅实现了人力资源的节省，也提升了人员效率。

　　其次，增量市场方面。

　　海天味业把目光瞄准在了海外新市场中，而开拓海外市场的第一步，就是赴港上市。

　　1.增加后续融资渠道

　　在港上市后，海天味业可以进行多种方式的再融资，包括增发、可转债、可交换债等。

　　这些融资方式可以快速的帮助海天味业实现工厂建设、渠道网铺建。

　　2.便于接触国际市场

　　除了融资渠道外，内地上市的企业可以通过香港市场接触到更多的国际投资机构，改善公司治理结构、经营策略。

　　道理很简单，但真正实践起来，还是需要海天味业的“护城河”发挥作用。

　　03海天依然是实力最强的大哥

　　前面我们说过，海天味业之前因为较高的市盈率，市值连续下降了三年，累计蒸发了4000亿。

　　不过就算是这样，截止到目前却仍然没有出现一家能够超越海天的调味料公司。海天靠的，是同行模仿不来的三大优势。

　　第一，业绩不依赖酱油。

　　过去8年时间，我国的酱油市场的总产量从2016年的991.43万吨，下降到了2023年的795万吨，整体下降了30万吨。

　　但整个市场的需求量却大幅下跌了200万吨，2023年我国人均酱油需求量更是下降到了不到5千克。

　　整个酱油市场，处于供过于求的局面，在这种情况下如果只有酱油一个大单品，业绩大概率会受到负面影响。

　　而海天味业，拥有庞大的产品矩阵，产品包括外界熟悉的酱油、蚝油、酱、醋等在内的10大系列300多个品种1000多规格。

　　即使酱油市场面临着存量去库存的难题，海天味业手中也有别的业务能撑起业绩来。

　　第二，盈利能力最强，成本使用效率最高。

　　海天的产品线比较丰富，推出一些新产品时，毛利率不能马上提到较高的水平，所以整体来看海天味业的毛利率低于千禾味业等同行。

　　但这并不代表海天味业的盈利能力差。

　　从净利率角度看，海天味业的净利率一直都能维持在25%左右，处于行业的第一梯队。

　　而之所以海天味业有如此之高的净利率，是因为公司在销售产品时所花的钱非常少。

　　今年三季度，千禾味业的销售费用率是14.02%，中炬高新的销售费用率是9.27%，而同期，海天味业的销售费用率却只有5.87%。

　　节省下来的成本，海天味业就可以全部增加到产品研发中去。

　　2019年至今，海天味业的研发费用最多的时候能接近8亿元，而千禾味业和中炬高新，却只有1亿多点的投入，加起来都赶不上海天味业。

　　这么看，海天味业能做到市占率第一，和人家每年提升的产品品质有很大关系。

　　04结语

　　最近几年，“A+H”上市的企业有很多，大多数都是想脱离出存量市场竞争寻求突破的，海天味业也不例外。

　　从公司优秀的产品优势、渠道优势、成本优势看，成功拓展新市场的可能性还是很大的。

　　此次赴港上市，可能会成为海天的一个转机。

　　以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。