瞄准4000亿大市场，A股稀缺大白马，浴火重生！

冲破瓶颈，才是重生！

当前，不止芯片，机床发展也进入到了一个瓶颈期，表现为中低端市场过度竞争，高端市场亟待突破。

以五轴联动数控机床为例，作为技术要求最高的机床产品，目前其国内产值仅有10亿左右，仅占到国内机床消费额的1%。

雪上加霜的是，机床企业还受到了内外需承压的影响。

2024年前三季度，国内金属加工机床产量51万台，同比增长7.2%，在手订单同比减少0.3%，新增订单仅同比增长3.5%。

同期，机床出口金额为80亿元，同比增长3.7%，而2024年上半年该增速达到5.9%，说明三季度海外需求有所回落。

在需求减弱的影响下，机床企业的业绩并不理想。

2024年前三季度，国内机床全行业营收同比减少6.6%，利润总额同比减少78.8%，利润率同比下降8.7个百分点。

这无疑加大了国内企业打破“瓶颈”的难度。

不仅如此，国内头部机床企业的营收基本在20亿元到30亿元之间，相对于海外厂商动辄200多亿元的营收，体量仍较小，在研发上也受限较大。

不过，尽管困难重重，仍有不少机床企业实现了在高端机床中的突破。

科德数控率先在五轴数控高端机床上实现突破，并实现了自主可控，随后纽威数控、海天精工等公司跟进，日发精机还打入了航空航天等特殊工业领域。

但在这些企业中，海天精工却有种“不上不下”的状态。

论规模，海天精工的出货量约5000台左右，而创世纪和秦川机床的出货量均达到了1万台以上的水平，在规模上公司并不出众。

论盈利能力，虽然海天精工的高端大型机床均价超过了150万元/台，但是离科德数控还有些差距。2023年，科德数控五轴数控机床平均单价高达190.2万元/台。

这在毛利率上也能体现出来。2024年前三季度，公司毛利率达28%，未达到行业前列水平。

如果一家企业没有足够的优势，随着行业竞争逐渐加剧，其业绩也会被慢慢吞噬。

2024年以来，海天精工的业绩出现明显下滑。2024年前三季度，公司实现营收24.9亿元，同比减少0.6%；实现归母净利润4亿元，同比减少12.9%。

并且，从合同负债上看，公司未来的业绩并未有好转迹象。

截至2024年三季度，公司合同负债为7.3亿元，较2021年减少30%。公司产品的安装调试及验收周期大概为3个月，照此推算，至明年年初公司的业绩增速可能不会很快。

那么，除了前面提到的行业因素，还有什么因素在阻挡着海天精工的业绩增长呢？

1、核心零部件自产程度低，技术实力弱

近些年，公司的研发投入有所增加，也实现一些零部件如高速电主轴、符合多轴转台的自产。但是整体自产率较低，在数控系统上的研发更是甚微。

要知道，数控系统的成本可占到总成本的30%。谁能够掌握数控系统的自产，谁就能掌握更大的主动权。

目前，海天精工每年仍要花费1亿元以上去采购机床的数控系统，数控系统的采购额能够占到采购总额的10%以上，对外依赖程度较高。

反观竞争对手科德数控，在数控系统上已经实现了自主研制，并在公司产品中配套，公司整机自主化率达85%，国产化率达95%。

未来，如果海天精工想要在高端化路上走的更远，就必须提高关键零部件的自产率。

2、减值风险大，冲击业绩

公司的减值风险主要来自于存货积压带来的资产减值损失。

2021-2023年，随着需求走弱，公司产品销售不畅出现积压，存货从12.8亿元增长至15.7亿元，同时存货减值损失从0.28亿元增长至0.46亿元。

截至2024年三季度，公司仍有15亿元的存货，预计后续减值风险尚存，从而对业绩造成不利影响。

不过，公司正在缩减买方信贷的规模，以减少信用减值风险。2020-2022年，公司代垫买方信贷由3028万元减少至1308亿元，预期未来这方面的风险反而能够减轻对业绩的影响。

可以看出，受自产率低叠加减值风险的影响，海天精工正面临发展的关键时刻。

那么，未来海天精工能否逆风翻盘呢？

目前看，海天精工选择了两条路，一条是发展新能源车部件制造，一条是出海。

1、新能源车部件制造，打造第二增长曲线

2024年上半年，国内新能源汽车达494万辆，同比增长32%，后续随着“以旧换新”等刺激，新能源汽车的渗透率有望进一步上升。

而新能源汽车有“电池、电机、电控”三大核心部件，均需要金属壳体保护，这就加大了机床加工的需求。近些年，公司针对新能源汽车陆续推出了不少立式、龙门式加工机床。

2022年，公司又投入10亿元建设高端数控机床生产基地，建成后将用于新能源汽车核心部件加工设备的生产，有望加快公司第二增长曲线的形成。

2、铺设海外市场，打开营收空间

目前，国内市场只占到全球机床消费市场的30%左右，除国内市场，全球机床市场仍有4000亿左右的规模，空间十分广阔。

2023年，公司海外市场营收达5.9亿元，同比增长76.3%，所占比重快速提升至17.9%。

同时，目前公司多是出口到东南亚、南美等地区，并以中低端产品为主，后续公司如果能取得技术突破，打开海外高端市场，营收空间还将进一步增加。

总结一下，目前国内机床行业进入“瓶颈期”，而深处其中的海天精工未形成独到优势，自产率和减值风险也成了阻碍发展的重要因素，不过公司也通过新能源汽车部件、海外市场打造新的增长空间，未来仍有转好的可能。

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来源：飞鲸投研