大股东减持，腾讯还值得看好吗？

文 刘博团队

腾讯的大股东又减持了。

据港交所披露，12月6日，腾讯大股东、南非Naspers集团荷兰子公司Prosus出售47.4万股腾讯H股，每股平均价410港元，总价1.94亿港元，持股比例进一步降至23.99%。

消息一出，腾讯股价应声下跌，今天收盘，股价仍然走低。

腾讯大股东减持是什么原因？是否意味着外资大股东对腾讯发展前景看淡？

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早在2001年，中国互联网还处在萌芽时期，南非报业Naspers就向腾讯投资3200万美元。

南非报业是一家成立于1915年、总部位于南非开普敦的全球互联网集团，最初从事荷兰语报纸生产，后来逐渐扩展到电视、传媒、国际投资等。

入股腾讯后，南非报业多年持有一股未卖。

随着中国重视互联网基础设施建设，网民人数大幅增长，2004年腾讯上市，手握QQ和微信两大社交平台的腾讯，成为国内市值最大的互联网公司。

直到17年后，2018年3月23日，南非报业才减持第一笔腾讯，减了2%。

2022年6月27日，Prosus宣布将有序出售所持腾讯股份，计划减持总额不超过1500亿美元，其中每天出售的公司股份平均不会超过公司股份之每日平均成交量约3%-5%。

Prosus的持股变化

稍微解释一下，为什么2022年以后腾讯的减持主体变成了Prosus。

南非报业Napsers持有的腾讯市值一直超过Naspers本身市值，为了缩小市值差距，2019年，Prosus从Naspers分拆出来，专门负责持有Naspers的国际资产，其中包括腾讯。

在Prosus宣布减持计划后，腾讯股价一度大跌，市值蒸发超过1700亿港元。

随后的2年半，prosus累计减持腾讯约5.5亿股，当年年底持股比例从28.86%下降到26.93%，去年年底降到了24.96%，今年年底下降至23.99%。

据最新数据披露，腾讯大股东Prosus现持股总数约22.24亿股。

持有这么年，腾讯给南非报业创造了多大的投资回报？

据测算，2021年，Prosus持有腾讯部分市值加上套现金额，总收益高达约2400亿美元，累计投资回报率超7000倍，年复合回报率达55%，堪称投资史上的传奇。

回归开头，大股东减持腾讯，原因有三：

第一，自身资金需求。

据公开信息披露，南非报业作为上市公司，需要对投资者负责，进行市值管理，也就是在市场上回购自己公司的股票，提高股价。

腾讯股票作为公司最值钱的资产，当公司需要资金时，自然第一时间会拿来出售变现。

第二，互联网发展见顶，资本获利了结。

互联网市场从增量时代向存量时代转变，收益增长趋于缓慢，国际投资者这时候多多少少都有获利了结的情绪，这一轮科技股抛售潮似乎势不可挡。

据公开资料，全球第一大资管公司贝莱德公司，又称黑石集团，早在2021年减持京东、百度，2023年贝莱德继续减持百度股票。

由孙正义创办的日本软银集团在净赚4500亿人民币之后，自2016年开始逐步减持阿里股份，2024年5月14日，软银集团宣布出售其持有的阿里巴巴集团全部股份，这标志着软银彻底退出阿里最大股东地位。

国外的大型科技股也同样被抛售，11月，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦三季度减持了1亿股苹果，持仓占比降至26.24%。

第三，市场投资方向发生改变。

今年，Prosus曾对外表示，一个新的投资神话可能诞生在印度。除了投资腾讯，南非报业也大手笔进军印度、巴西等拉美新兴市场。

综上，尽管南非报业的每次减持行为，都会引发了市场对腾讯未来发展的担忧，导致股价波动。

但股东减持股票的原因多种多样，包括资金需求、投资策略调整、市场判断等，需要综合把握。

02

和大股东减持同时进行的，还有腾讯回购股票。

股票回购是上市公司的常规操作之一，是指利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为，代表公司管理层对公司的经营状况和未来发展有信心。

回购回来的股票一般有几种处理方式，第一注销，第二作为库存股保留，用于员工持股计划或者股权激励，第三可转换债券的转换。

目前来看，腾讯选择的是注销股票。

公司回购股票后，将其注销，这样公司的总股本就会减少。

例如，某公司原本总股本为1亿股，回购并注销了1000万股后，总股本就变为9000股。

在公司净利润不变的情况下，总股本减少，每股收益就会相应增加。这对股东来说是有利的，因为每股所代表的公司权益增加了，在市场上可能会引起股价的上升。

今年年初，腾讯承诺至少花千亿港币进行股票回购。

截至12月6日，腾讯2024年累计进行114次回购，已累计购回股票2.8258亿股，累计耗资达1017.92亿港元，千亿回购的KPI完成度101.8%

2023年腾讯共计回购约1.5亿股，这些股份均被注销，今年以来回购2.8亿股也在陆续注销中。

腾讯的总股本正在稳步减少，已经从2022年的96亿股缓慢下降到最新的92.67亿股。

总股本减少，有利于提高上市公司股票的内在价值，提升股东回报。

通过回购注销股票这个动作，腾讯不断市场的预期管理，减少股东减持带来的压力。

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最后，我们来看看腾讯的业务发展情况如何？

微信、游戏和投资，堪称腾讯的三张王牌。

先看投资，凭借强大的资金实力，腾讯用“八爪鱼式”的触角投了很多互联网相关公司。

不过，目前腾讯的投资可谓喜忧参半。

喜的是，腾讯2024年第三季度的财报显示，腾讯投资于上市公司部分的公允价值为6125亿元，非上市账面价值3277亿元，加起来达9402亿元，同比增长15.8%。

目前投资版图的整体估值，相当于腾讯当前市值3.52万亿元的27%。

忧的是，腾讯的出手次数在今年竟然达到了历史上最低点。

2021年，是腾讯在过去10年里投资的巅峰时刻，这一年里，腾讯对外投资事件共301起，差不多每1天就有一个投资决策。

而到了2023年、2024年，腾讯变得节约起来，投资次数呈现断崖式减少。

资本出手的次数减少，并不是一个好信号，这背后反映经济增长放缓，或者市场格局已定，后来者机会变少等因素。

2024年1月底的腾讯年会上，马化腾表示，游戏出海是“公司目前出海国际化的最大希望”。

过去近20年间，腾讯投资或收购了全球上百家游戏企业，其中不乏动视暴雪、育碧、拳头、蓝洞等知名企业，业务涉及虚幻引擎、IP开发、项目管理、游戏运营、直播等游戏全产业链。

最新的三季度财报显示，腾讯的网络游戏业务收入518亿元，同比增12.6%，本土、国际市场分别同比增长14%和9%。

值得注意的是，游戏业务为主的增值服务收入占比已经不足一半，为49%，而营销广告业务（18%）与ToB企业级业务板块金融科技及企业服务（32%），合计收入占比则达到50%。

尽管腾讯在海外洒下重金布局游戏、腾讯云和微信等，但是和海外爆火的TikTok、Temu相比，腾讯却没有产生一款席卷全球的先锋产品，显然不算大获全胜。

数据显示，微信及其国际版WeChat的合并月活跃账户数已达到13.82亿，同环比增长达3%、0.8%，微信小店升级、视频号及小程序交易额增长显著‌。

庞大的微信用户，助力腾讯在2024年第三季度的总营收达到1672亿元人民币，经营利润达613亿元‌，同比分别增长8%、19%。

有“中国巴菲特”之称的知名投资人段永平，非常认可腾讯的商业模式，也看好腾讯的长期价值。

国庆节后，腾讯遭遇震荡调整，知名投资人段永平再度出手。有网友向其询问腾讯估值情况，段永平也主动回答：“现在挺好的。”

此外，腾讯也是公募基金的重仓股。

数据显示，截至今年三季度末，有781只基金重仓持有腾讯控股，持仓市值超过476亿元。

总的来看，腾讯的发展是值得看好的。

公司拥有社交、游戏、视频、办公等多元化的业务体系，盈利能力不错，技术研发以及前沿领域积极布局，海外市场开拓为公司游戏业务带来增长动力，财务稳健，投资拼多多、美团等企业带来丰厚回报。

稍显遗憾的是，腾讯在云计算等核心技术上与竞争对手存在一定差距，同时，未能成功复制游戏和社交领域的优势到电商、短视频领域。