西安奕材累亏20亿拟募49亿扩产 41家私募入股估值三年猛增210亿

半导体硅片知名厂商西安奕斯伟材料科技股份有限公司（以下简称“西安奕材”）递交了招股书，拟在上交所科创板上市。

成立于2015年的西安奕材尚未实现盈利。2021年至2024年前三季度，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）合计亏损超20亿元。

这是“科八条”后上交所受理的首家未盈利企业。

西安奕材备受资本追捧。目前，公司62家股东中，41家私募基金提前抢入，国家大基金以及二期、IDG资本等知名资本纷纷入股。

西安奕材的估值已经达到240亿元，短短三年内，猛增了210亿元。

西安奕材的四名实际控制人，是以全球面板巨头京东方创始人王东升为首的京东方旧部。此外，多名高管及关键技术人员来自京东方。

西安奕材已经成为中国大陆头部企业，本次IPO，公司拟募资49亿元进行扩产。公司的目标是2025年或2026年实现盈利，能达到预期吗？

机构抱团估值暴增

西安奕材冲击IPO引发市场高度关注，主要与其估值及股东相关。

西安奕材的估值暴增。根据招股书，2021年7月，西安奕材进行B轮融资，也是其在报告期内进行的第二次增资，注册资本增至120.3704万元。此次增资，宁波庄宣、中证投资、中网投等27家投资者以货币资金35亿元认购新增注册资本64.8148万元，增资价格为5400元/注册资本，对应投前估值30亿元。

2021年12月，西安奕材进行股权转让。北京芯动能基金转让2.47%股权给普耀芯业、上海道禾和上海澜翎3家投资者，转让价格为6230.53元/注册资本，对应估值75亿元。短短5个月时间，西安奕材的估值增加45亿元，翻了一倍多。

2022年9月，西安奕材进行第三次增资（B+轮融资），宁波奕芯、嘉兴隽望2家投资者以货币资金20亿元认购新增注册资本33.7172万元，增资价格为5931.69元/注册资本，对应投前估值85亿元。

3个月后的2022年12月，西安奕材进行第四次增资（CI轮融资），中建材新材料基金、渝富芯材等13家投资者以货币资金37.05亿元认购新增注册资本46.85万元，增资价格为7908.92元/注册资本，对应投前估值140亿元。

2023年5月，西安奕材进行第五次增资（CII轮融资），股本增至252.9412万元。二期基金等8名投资者以货币资金23亿元认购新增股本29.0805万元，增资价格为7908.92元/股，对应投前估值177.05亿元。

今年6月，光子强链、鑫华半导体、王建成、盛剑科技、海南瑞麟等5家股东通过受让原股东毅达鑫业所持西安奕材全部股份完成入股，转让价款合计1.50亿元，对应的西安奕材的估值约为240亿元。

西安奕材称，转让方与受让方协商定价，转让价格估值在2023年5月CII轮融资投后估值200.05亿元基础上溢价约20%，折合每股价格6.89元/股。

综上，短短三年，西安奕材的股价由30亿元增长至240亿元，暴增210亿元。

值得一提的是，上述股权转让5个月后，即今年11月29日，公司向上交所递交科创板IPO申请，并进行了预披露。

估值暴涨的背后，是机构抱团抢筹。大基金、二期基金、IDG资本、金石投资、中网投、陕西民营基金众为资本、国寿股权、中冀投资等一大批资本提前入股。

目前，西安奕材有62家股东，61家股东为机构股东，其中，有41家为私募基金股东。

京东方旧部掌舵

西安奕材与全球面板龙头京东方关联密切。

西安奕材的控股股东为奕斯伟集团，其直接持有西安奕材12.73%的股份，并为西安奕材第二大股东宁波奕芯和三家员工持股平台（奕斯欣盛、奕斯欣诚、奕斯欣合）的普通合伙人和执行事务合伙人，相应股东构成一致行动人。奕斯伟集团及其一致行动人直接控制公司24.93%的股份，控制比例远高于其他任何股东。

2019年11月，奕斯伟集团部分股东将表决权委托于王东升，王东升与米鹏、杨新元和刘还平三位奕斯伟集团的管理团队股东于2019年12月签署《一致行动协议》。截至招股说明书签署日，四人直接和间接控制西安奕材控股股东奕斯伟集团合计67.92%的股权，因此，王东升等四人系西安奕材的实际控制人。

王东升，1957年出生，1993年创立京东方并担任董事长、执行委员会主席等职务，领导京东方解决了中国“少屏”问题，并使京东方成长为全球半导体显示领域的领军企业，被业界誉为“中国半导体显示产业之父”。2019年6月，王东升从京东方卸任，次月应邀加入北京奕斯伟科技，开始致力于“芯”的事业，并于2019年11月担任奕斯伟集团董事长和奕斯伟计算董事长至今。

2023年3月，西安奕材股份公司设立时，王东升推荐杨新元担任公司董事长。1980年出生的米鹏，1979年出生的刘还平，均在西安奕材担任要职。

从履历来看，米鹏曾任京东方下属子公司财务部科长、总部预算部部长，总部投资部部长，总部经营企划中心长等职务；杨新元曾任京东方下属子公司品质科科长、品质部部长、品质总监，工厂长，子公司总经理等职务；刘还平曾任京东方下属子公司技术部科长、部长、副总经理、总经理等职务。据此可以判断，上述三人均来自京东方，均为王东升曾经的下属。

此外，如公司董事王辉、首席财务官王琛、董秘杨春雷、职工监事宋胜宏、监事张鹏以及核心技术人员郭宏雁等，都有在京东方及其子分公司工作的经历。

由此可见，是京东方的创始人王东升退休后，带走京东方的一班人马二次创业，致力于将西安奕材打造成“半导体硅材料领域受人尊敬的伟大企业”。

根据招股书披露的信息，王东升等京东方旧部掌舵之下的西安奕材，已经成长为行业头部企业。公司称，作为国内12英寸硅片头部企业，其已成为国内主流存储IDM厂商的全球硅片供应商中采购占比第一或第二大的战略级供应商。

前五大客户营收占比超60%

资本争抢的西安奕材并非完美无缺。实际上，公司还面临着较大挑战。

硅片是芯片制造的“地基”，硅片的性能和供应能力直接影响半导体产业链的竞争力。西安奕材始终专注于12英寸硅片的研发、生产和销售，基于截至2024年三季度末产能和2023年月均出货量统计，公司均为中国大陆最大的12英寸硅片厂商，相应产能和月均出货量同期全球占比分别约为7%和4%。

根据SEMI统计，12英寸硅片是目前业界最主流规格的硅片，贡献了2023年全球所有规格硅片出货面积的70%以上。12英寸硅片全球寡头垄断格局已持续多年，2023年全球前五大厂商供货占比高达85%。截至招股说明书签署日，西安奕材首个核心制造基地已落地西安，该项目第一工厂已于2023年达产，产能提升至60万片/月以上。

本次IPO，西安奕材拟募资49亿元，用于第二工厂建设，该项目总投资约125亿元。

西安奕材表示，第二工厂达产后，公司总产能将达到120万片/月，可满足届时中国大陆地区40%的12英寸硅片需求，公司全球市场份额预计将超过10%。

积极扩产的西安奕材客户集中度较高。2021年至今年前三季度（简称“报告期”），公司向前五大客户销售金额分别为1.50亿元、7.53亿元、10.28亿元、8.83亿元，占营业收入的比重分别为72.41%、71.40%、69.74%、61.58%。虽然呈下降趋势，但也超过60%。

公司坦承，客户集中度较高，可能会导致公司在商业谈判中处于弱势地位，且公司的经营业绩与下游晶圆厂的产能利用率密切相关，客户自身经营状况变化也可能对公司产生较大影响。

西安奕材的供应商集中度也较高。报告期，公司向前五大供应商采购金额占比分别为64.66%、58.07%、56.29%、61.73%，也达到60%左右。其中，2022年以来，公司向第一大供应商美国Hemlock采购金额占比均超过20%，主要采购电子级多晶硅。

目前，西安奕材还处于亏损状态。报告期，公司实现的营业收入分别为2.08亿元、10.55亿元、14.74亿元、14.34亿元，均为快速增长；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为-3.47亿元、-4.12亿元、-5.78亿元、-5.89亿元，亏损有扩大趋势，合计亏损约19.26亿元；扣非净利润分别为-3.48亿元、-4.16亿元、-6.92亿元、-6.06亿元，合计亏损20.62亿元。

此外，在营业收入中，测试片收入占比偏高。报告期，测试片收入占比分别为91.41%、46.17%、49.79%、45.77%，接近一半。

西安奕材表示，作为新进入硅片商，下游晶圆厂首先验证测试片，通过后测试片可批量供货，并根据客户评估进一步验证正片，通过后正片方可批量供货。

要想成为“半导体硅材料领域受人尊敬的伟大企业”，西安奕材尚需努力。