突发！降息预期升温

北京时间21:30，美国劳工部劳动统计局公布了11月非农就业报告，其中非农新增就业人口22.7万人，失业率4.2%，对美联储12月降息有积极的促进作用。

Wind数据显示，美国11月新增非农就业人数为22.7万人，稍高于市场预期20万，为2024年3月以来最大增幅。此外美国劳工部还将10月份数据从初值1.2万人上修到3.6万人，变化不大，仍处于近年来最低的一个月。

此外11月份失业率达到4.2%，符合市场预期，较10月份小幅上升。失业人数为710万。这些数据高于一年前的水平，当时失业率为3.7%，失业人数为630万。在失业率增长影响下，交易员现在认为12月美联储降息的可能性为85%，而就业报告发布前为67%。

“美联储传声筒”Nick Timiraos称，11月美国私营部门就业增长的6个月移动平均值放缓至10.8万人，为该周期的最低水平；美国私营部门就业增长的三个月移动平均值升至13.8万，为5月以来的最高水平。

嘉信理财金融研究中心的首席固定收益策略师凯西·琼斯说：“这应该是一个相当健康的数字，因为它显示，劳动力市场较10月有所反弹，当时的数据受飓风米尔顿和波音公司罢工影响。”

事实上，在美国劳工部的调查人员重新检查之后，10月份的非农数据可能会被向上修正。在疫情后的时期，就业报告有时会出现大幅修订。这可能会使未来几个月的经济数据更加混乱，并使美联储的工作更具挑战性。

除了10月份的报告外，自4月份以来，美国就业形势一直呈现放缓趋势，平均每月新增就业岗位约12.8万个，失业率已升至4.1%。美联储决策者希望将基准短期借款利率降至更中性的水平，以平衡通胀和就业。

琼斯表示：“就业报告可能会显示劳动力市场反弹，但我也不确定这份就业报告能告诉我们多少信息，因为数据受到天气的影响。它真的会让我们对未来有一个清晰的认识吗，还是只是会让我们处理更多模糊的数据？”

事实上，最近的信号表明，就业市场趋于平稳，但并未恶化。初请失业金人数稳定在22万人左右，不过11月初请失业金人数触及约三年来最高水准。这些数字表明，企业并没有大规模裁员，但也没有重新招聘那些失去工作的人。

美联储此前发布的一份经济报告称，由于员工流动率仍然很低，几乎没有公司报告增加岗位数量，招聘活动受到抑制。报告称，裁员数量“很少”，但雇主对未来的招聘步伐表示谨慎，对入门级工人和熟练技工的热情更高。

美国劳工部此前公布的数据显示，10月份职位空缺增加，但就业率下降，自愿离职的人数增加。

//美元、美债剧烈波动//

数据公布后，美元、美债剧烈波动。美元指数短线快速下挫约20点，报105.52，跌0.19%。10年期美债收益率快速下挫，截至发稿收于4.179%。

// 非农数据如何影响美联储政策 //

这次公布的11月非农就业数据将成为影响美联储决策的重要参考依据。展望未来，如果就业市场表现强劲，美联储可能在12月会议后放缓降息步伐。相反，如果就业数据低迷，可能促使美联储采取更为激进的宽松政策。

美联储主席鲍威尔本周曾表示，美国经济表现超出预期，为美联储在未来降息时提供了更多的灵活性。这一表态不仅展现了美联储对当前经济局势的信心，同时也强化了市场对12月非农就业数据重要性的关注。

鲍威尔在回答提问时表示：“经济很强劲，比我们在9月份预期的还要强劲。” 他强调，尽管美联储希望为劳动力市场提供支持，但当前的经济表现似乎为货币政策提供了更多的调整空间。这一言论传递出美联储对经济韧性的信心，同时也暗示未来可能放缓降息步伐。

自今年9月以来，美联储已连续两次降息，旨在为经济提供支持。第一次降息是在9月份，当时劳动力市场的潜在疲软迹象引发担忧，政策制定者将基准利率下调了50个基点。第二次降息发生在上个月，美联储将利率进一步下调至4.5%-4.75%之间。市场普遍预计，美联储将在12月17日至18日的会议上再度降息25个基点。

然而，鲍威尔表示，美联储未来的降息步伐将取决于更多经济数据的表现，尤其是非农就业数据和通胀数据。他指出：“好消息是，在我们试图找到中性利率设定时，我们可以更加谨慎一些。” 这一表态显示，尽管美联储仍有空间进一步降低借贷成本，但当前经济的强劲表现为政策调整提供了更多时间和空间。

分析人士认为，强劲的非农就业数据可能进一步强化美联储放缓降息步伐的倾向。相反，如果数据表现不及预期，可能促使美联储在12月会议上采取更加宽松的政策。鲍威尔在讲话中也暗示，劳动力市场的持续改善是当前经济的主要支撑，但经济复苏的路径仍面临多重挑战。

同时，美联储理事克里沃勒本周表示，他倾向于支持在12月会议上再次降息，认为当前利率水平仍可能对经济活动构成一定抑制作用。然而，他也补充道，政策制定需要以经济数据为基础，非农就业数据和通胀数据的表现将是决定性因素。

// 政策不确定性 //

除了就业市场外，通胀数据同样是美联储制定政策的重要依据。尽管自2023年年中以来，美国通胀率显著回落，但价格增长的放缓并不均衡，尤其是过去两个月的通胀数据仍显示出一定波动性。

根据美联储偏好的通胀指标，剔除食品和能源后的核心通胀率在截至10月份的一年中上涨了2.8%。这一水平虽然接近2%的目标，但仍高于美联储的长期目标。这种不确定性促使美联储对未来的政策路径保持谨慎。

鲍威尔在谈及通胀时表示：“我们尚不确定中性利率的具体水平，但可能低于4%。” 这表明，美联储倾向于将政策引导至既不刺激也不减缓经济增长的“中性区间”。

鲍威尔在讲话中还提到，未来政策的不确定性将继续对经济活动产生深远影响。他强调，目前评估一些非货币政策变化对经济的具体影响还为时尚早。一些高额关税的言论，可能进一步扰乱全球贸易格局，从而对美联储的政策决策构成额外压力。

分析人士指出，如果贸易紧张局势进一步升级，可能对经济增长形成抑制，同时增加对避险资产的需求。这将使美联储在制定政策时面临更大的不确定性。

市场情绪也对美联储政策的预期产生影响。根据美国个人投资者协会（AAII）的最新调查数据显示，截至本周，投资者的乐观情绪升至48.3%，远高于37.5%的历史平均水平。这表明，投资者对未来经济前景更加乐观。然而，反向投资者警告称，过高的乐观情绪可能意味着市场潜在的回调风险正在积累。

鲍威尔对此表示，尽管市场信心有所回升，但美联储的决策将以数据为基础，而非市场情绪。

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