光明食品集团1688亿债务沉重，面临去杠杆化挑战

光明食品集团将继续面临去杠杆化的挑战。

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展望负面

12月4日，穆迪确认光明食品(集团)有限公司（以下简称“光明食品集团”）“Baa2”发行人评级及其“ba2”基础信用评估(BCA)。

此外，穆迪还确认了光明食品国际有限公司“Baa3”发行人评级及其“ba3”BCA，以及光明食品新加坡控股私人有限公司发行的、由光明食品国际担保的债券“Baa3”高级无抵押评级。

与此同时，穆迪将所有评级的展望从稳定调整至负面。

穆迪表示，光明食品集团将继续面临去杠杆化的挑战，因为其房地产业务的表现弱于预期，而公司核心农业和食品业务的中等表现无法抵消上述情况。

2024年前9个月，光明食品集团的合同销售额同比下降32%，公司核心农业和食品业务的业绩由于乳制品需求波动而保持中等。

《小债看市》统计，目前光明食品集团仅存续一只美元债，存续规模8.38亿美元，票息1.75%，将于2025年7月22日到期。

境内债方面，光明食品集团存续12只债券，存续规模达255亿元，其中一年内到期规模有60亿元。

未来偿债现金流

据最新评级报告，光明食品集团主体和相关债项信用等级均为AAA，评级展望稳定。

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债务规模大

据官网介绍，光明食品集团是集现代农业、食品加工制造、食品分销为一体，具有完整食品产业链的综合食品产业集团。

光明食品集团拥有五家A股上市公司，分别为光明乳业（600597.SH）、金枫酒业（600616.SH）、梅林股份（600073.SH）、光明地产（600708.SH）和开创国际（600097.SH），以及一家新西兰主板上市企业新西兰新莱特乳业公司。

光明食品集团官网

从股权结构看，光明食品集团由上海市政府全资所有，实际控制人为上海市国资委。

股权结构图

光明食品集团主业涉及农业生产、食品加工、商贸流通、房地产和交通运输等多个领域，其中房地产业务投资规模较大，易受房地产市场调整影响。

从业绩上看，2024年前三季度，光明食品集团实现营收944.55亿元，同比下滑1.77%；实现归母净利润8.02亿元，同比下滑50.73%。

光明食品集团业绩下滑，主要受投资净收益、其他收益、资产处置收益减少等因素影响。

归母净利润

截至2024年三季末，光明食品集团总资产有2642.72亿元，总负债1688.01亿元，净资产954.7亿元，公司资产负债率为63.87%。

近年来，由于房地产业务等投资规模较大，光明食品集团资金需求大，刚性债务规模较大。

资产负债率

《小债看市》分析债务结构发现，光明食品集团主要以流动负债为主，占总债务的55%。

截至2024年三季末，光明食品集团流动负债有935.18亿元，主要为短期借款，公司一年内到期的短期债务合计有418.08亿元。

相较于短债规模，光明食品集团的流动性紧张，其账上货币资金有266.93亿元，不足以支付未来12个月的短期债务和承诺资本支出，存在一定短期偿债压力。

在财务弹性方面，截至2024年3月末，光明食品集团银行授信总额有2791.02亿元，其中未使用授信额度为2055.99亿元，备用资金充足。

银行授信

此外，光明食品集团还有非流动负债752.84亿元，主要为长期借款和应付债券，其长期有息负债合计有538.3亿元。

整体来看，光明食品集团刚性债务总规模有956.38亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为57%。

可以看出，光明食品集团整体刚性债务处于较大规模，债务压力较大。

从融资渠道看，光明食品集团的直接债务融资渠道较为畅通，间接融资渠道获得资金周转与补充的能力也较强。

资产质量方面，光明食品集团的应收账款规模大，截至2024年三季末为119.47亿元，此前已计提一定的坏账准备.

另外，光明食品集团的其他应收款有106.73亿元，主要包括往来款、垫付拆迁款、押金及保证金等，若款项无法正常收回或对盈利造成负面影响。

光明食品集团的存货规模达703.74亿元，主要是光明地产的开发成本和开发产品等，其变现能力及价值受调控政策、市场因素影响较大。

值得注意的是，光明食品集团还存在一定商誉减值风险。

近年来，光明食品集团的通过并购形成的商誉规模较大，截至2024年三季末为51.94亿元，未来存在一定减值风险。

总得来看，光明食品集团业绩下滑，对债务和利息的保障能力下降；刚性债务规模较大，流动性紧张；应收账款和其他应收款规模大，存在一定商誉减值风险。