贵州茅台的红利属性被低估了吗？

11月27日，贵州茅台召开2024年第一次临时股东大会，会议投票通过《2024－2026年度现金分红回报规划》及《2024年中期利润分配方案》等议案。随着分红规划和分红方案落地，贵州茅台的常规分红力度大幅提高。

贵州茅台自从上市以来，就十分重视回馈股东，每年都推出较高比例的现金分红方案，资本回报率长期维持高水平。在此背后，贵州茅台的经营质量和盈利能力逐年提升，使得期末未分配利润大幅增长。

对比之下，贵州茅台的分红总额明显增长，甚至已不输于部分红利股票。就拿股利支付率来说，贵州茅台比许多红利股票的分红力度还要高。随着未来3年分红预期持续提升，贵州茅台的红利属性是否被低估？

分红规划正式落地，真金白银回馈股东

此次股东大会，贵州茅台通过了多项重要议案。根据《2024－2026年度现金分红回报规划》，贵州茅台计划每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年现金分红分两次（年度和中期分红）实施。

根据券商测算，2024年度，贵州茅台股息率约为3.6%，从股东回报视角来看具备长期配置价值。贵州茅台的股息率高于十年期国债收益率，亦高于保险资管存量负债端成本，对长线增量资金吸引力充足。

另有券商测算，随着贵州茅台的利润持续增加，到2026年度，股息率有望达到4.43%。贵州茅台从长期视角回报股东，对其他酒企起到示范效应，有利于提振市场信心，彰显龙头担当。

贵州茅台股东大会通过的《2024年中期利润分配方案》，就是上述分红承诺的具体呈现。具体来看，贵州茅台拟向全体股东每股派发现金红利23.882元（含税）。截至2024年9月30日，贵州茅台公司总股本约为12.56亿股，合计拟派发现金红利约300亿元（含税）。

贵州茅台股东大会的另一大看点，是公司注销式回购方案获得审议通过。贵州茅台拟以自有资金回购金额合计为30-60亿元，回购股份167.06-334.12万股，占月均交易量2.55%-5.11%。上述回购的股票注销后，贵州茅台的总股本将减少至12.53-12.55亿股。

值得注意的是，这是贵州茅台上市23年来，首次进行的股权回购。此举同样被视为增强股东回报的有力举措，利于维护投资者的利益，增强投资者的信心。

分红金额逐年增长，红利属性或被低估

贵州茅台自2001年上市以来，一直重视对股东的回报，长期股息支付率处于较高水平。截至2023年度，贵州茅台已实施23次年度分红。分阶段来看，贵州茅台的分红金额整体呈现上升趋势。

2022年及2023年，贵州茅台连续两年推出特别分红方案，分红总额分别达到600.73亿元和627.87亿元，资本留存率分别为4.22%和15.99%。也就意味着，贵州茅台将大部分利润用来分红。

贵州茅台分红之所以如此“硬气”，主要是公司发展景气值和盈利能力不断提升，以及公司对未来发展充满信心。从业绩来看，贵州茅台的归母净利润呈现逐年快速增长趋势，期末未分利润也就年年攀升。

（数据来源：同花顺iFinD，贵州茅台历年分红统计）

从分红力度来看，贵州茅台虽然不属于红利指数，但是随着2024-2026年度现金分红规划落地，公司的红利属性显著提升，分红总额已不输于红利股票，甚至比不少红利股票分红还要大方。

以某大型银行股为例，2021-2023年，该行现金分红总额分别为383.85亿元、438.82亿元和497.34亿元，股利支付率分别为32.01%、31.76%和33.92%。

对比之下，贵州茅台自2015年以来，股利支付率就维持在50%以上。2024-2026年度，贵州茅台承诺现金红利总额不低于当年的归母净利润，即股利支付率不低于75%。

根据券商测算的数据，贵州茅台未来3年的股息率，有望接近深证红利指数的平均水平。据同花顺iFinD数据，以自然年计算，2022-2024年，深证红利指数平均股息率分别为3.27%、3.30%和3.89%。

（数据来源：同花顺iFinD，深证红利指数历年现金分红统计）

由于贵州茅台并不属于红利指数，但是未来3年的红利属性持续提升，股息率有望接近深证红利指数的平均水平，这在市场中难得可贵。再加上贵州茅台自身的成长属性，公司无疑具备更高的内在价值。

市场给贵州茅台更高的预期估值，公司未来的成长性和分红规划就成为重要支撑逻辑。有券商分析指出，考虑到公司业绩具有长周期增长稳定性，股东高回报规划将持续兑现，中长期配置价值高。