尿素：磷肥出口受限

来源：市场资讯

核心观点：中性偏空 供应方面，产量依旧位于高位，气头限产或降低产量；磷肥出口受限降低出口预期；当前复合肥开工率较好，但后续上升空间不大，工业需求偏弱。综合来看，基本面仍为弱势，策略上维持多甲醇2505空尿素2505和逢高卖出尿素2501看涨1840期权。

月差：中性偏多 当前1-5月差已经来到历史低位，且接近无风险套利点，但正套需要考虑仓单更换成本，向上驱动亦不明确。

政策：中性 磷肥出口受限，市场对尿素出口放开的预期降低。

现货：中性 高供给弱需求的现实格局并未改变，库存下降等消息随带来短暂利好，但下跌对涨价的跟进力度较弱，上涨的持续性较难延续。

库存：中性偏空 冬储需求启动之下，企业库存开始下降，但仍处于历史极高位置，港口库存仍处于极低位置。

出口：中性 出口政策仍无实质性好转，港口库存仍存低位；国际尿素价格回落，但按中东价格计算出口利润仍然较好，但磷肥出口受限的消息令市场短期内对出口的预期降低。

需求：中性偏空 冬储备肥启动，复合肥开工率走高，但磷肥出口受限，复合肥购买原料或将谨慎；三聚氰胺需求偏弱，开工率或将处于低位。综合来看，需求偏弱，较难匹配高供给。

现货价格反弹后再度走弱

尿素现货日度均价

• 尿素现货价格在库存数据小幅下降的情况下出现一定程度反弹，成交向好，但随后在磷肥出口受限的情况下，市场对尿素出口放开的预期降低，成交转弱，价格再次回落。

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尿素现货市场价

• 氯化铵价格近期有所企稳反弹，下游复合肥备肥开始，开工率走高，交投氛围较好，因此氯化铵订单成交积极，当前企业库存较低，企业以生产发运为主，近期价格或延续稳定。

• 硫酸铵价格呈现分化，焦硫酸铵价格下跌，因为挤压颗粒和稀土需求较少，采购较弱；己内酰胺副产硫酸铵供应则相对紧张，价格走强，但下游接受度也不佳，涨价幅度较难扩大。

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

尿素现货出厂价

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

尿素现货国际价

• 国际尿素价格近期出现回落，同时国际硫酸铵的价格也开始走弱，整体氮肥需求欠佳。但中东尿素价格仍显著高于国内。

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开工率或将持续维持高位

尿素开工率

• 根据隆众资讯统计，上周检修企业：山东润银生物化工、新疆中能万源化工、河南晋开集团延化、河南晋开化工。恢复的企业：阳煤丰喜肥业、黑龙江大庆、河南晋开化工、安徽六国化工、山东润银生物化工、新疆中能万源化工、河南晋开。

• 本周预计3家企业计划检修，2-3家停车企业恢复生产，开工率或小幅下跌，仍继续维持高位。

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

尿素产量

数据来源：隆众资讯,紫金天风期货

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企业库存继续增长

尿素库存

• 上周，尿素企业库存小幅减少，为近几个月以来首次去库，当前气头尿素限产在即，预计本周库存继续以小幅下降为主。

• 港口库存方面，当前出口库存仍处于极低位置，磷肥出口受限的情况下，市场对尿素出口的预期进一步降低。

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

尿素月度库存

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尿素利润尚存

固定床工艺成本利润

• 上游煤炭价格稳中有限，但下降幅度有限，现货价格下行后，尿素生产利润继续收窄，虽然理论上固定床已经开始亏损，但实际上固定床的折旧成本可以暂时不予考虑，因此总体上尿素企业仍有利润维持较高的开工率。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

气流床工艺成本利润

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

天然气制工艺成本利润

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

出口暂无放松，但市场有预期

尿素进出口量

• 磷肥出口受限，多数企业基本已经配额，但出口受限在情绪下或将影响下游复合肥厂商采购积极性，开工率进一步上涨的可能性减小，同时市场对尿素出口的放松预期也减弱。

数据来源：海关总署,紫金天风期货

淡季需求难以匹配供给

尿素预收天数

• 部分前期外发订单较多的企业近期订单减少，发货主要以前期预收订单为主。

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

复合肥价格

• 复合肥价格近期相对平稳，冬储备肥期间，复合肥价格波动有限，原料中硫磺上涨最为明显，钾肥也受到进口货源集中的影响价格有所上涨。

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

复合肥的开工率与产量

• 根据隆众资讯统计，西南地区复合肥装置运行稳定，贵州西洋装置满开，金象2条线生产，美丰开工7成，中化重庆涪陵1条线生产，云图控股眉山厂区开工在7成，云天化开工7-8成。

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

复合肥的库存与需求

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三聚氰胺价格

• 三聚氰胺价格延续下跌趋势，新疆和西南地区货源充足，价格持续走低，华北地区供应相对有限，价格相对坚挺。

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

三聚氰胺开工率与产量

• 10月中旬三聚氰胺行业产能利用率跌至年内相对低位后，虽随后有所提升，但仍处于年内相对低位，需求低迷的情况下，下游工厂开工较低，整体需求低迷的情况下，三聚氰胺的开工率较难提高。

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

三聚氰胺成本利润

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

尿素消费量

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

国际天然气价格有所上行

天然气与尿素价格

数据来源：Wind,紫金天风期货

数据来源：隆众资讯,紫金天风期货

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动力煤与尿素价格

• 煤炭需求进入淡季，工业需求依旧不温不火，南方日耗同比增幅较小，终端虽然库存开始降低，但绝对库存位于高位，采购意愿仍旧偏弱，与常年同期相比，总体需求或依旧偏弱，不过长江上游来水偏少，水力发电量偏少或小幅增加火电需求。

数据来源：CCTD,紫金天风期货

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国内合成氨市场价

• 合成氨供需仍呈现宽松状态，供应充足而需求相对稳定，合成氨的价格再度小幅下跌。

数据来源：卓创资讯,紫金天风期货

国际合成氨市场价

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1-5月差低位徘徊

尿素期货价格

数据来源：郑商所,WIND,紫金天风期货

尿素基差

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尿素月差

数据来源：郑商所,WIND,紫金天风期货

尿素仓单

• 近期仓单继续提升。

数据来源：郑商所,WIND,紫金天风期货

尿素平衡表

• 磷肥出口受限，尿素出口或继续受限，调低尿素出口数量预期。

数据来源：郑商所,WIND,卓创,隆众,紫金天风期货

（转自：油市小蓝莓）