深度 | 骏成科技拟收购新通达75%股份，打造第二增长极尚有难度

11月18日，骏成科技（301106）发布了关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的公告。公司计划以发行股份和支付现金的方式，收购江苏新通达电子科技股份有限公司75%的股份，交易对价为2.48亿元，其中70%为股份支付，30%为现金支付。

此外，上市公司计划募集不超过8500万元的配套资金，用于支付本次交易的现金对价和相关费用。

净利润和毛利率存在波动

骏成科技2022年1月28日上市，主营业务为液晶专业显示领域，主要从事定制化液晶专显产品的研发、设计、生产和销售，产品主要应用于工业控制、汽车电子、智能家电、医疗健康等专显领域。

2021-2023年，骏成科技营业收入分别为5.65亿元、6.33亿元和5.7亿元，归母净利润规模分别为0.79亿元、0.91亿元和0.71亿元。

2024年三季度，公司实现营业收入1.96亿元，同比增长33.30%；归属于上市公司股东的净利润为2432万元，同比增长29.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2293万元，同比增长52.46%。基本每股收益为0.2393元，同比增长29.59%。2024年前三季度，公司营业收入达到6.03亿元，同比增长45.57%；归属于上市公司股东的净利润为7812万元，同比增长34.95%。

在营业收入和净利润波动的同时，报告期内，骏成科技的毛利率水平出现下滑。

报告书显示，2021年公司毛利率为27.09%，而到了2022年降至23.07%。《财中社》发现，公司的毛利率水平在2020年前后存在明显差异。

2018年至2020年，骏成科技的毛利率水平分别为30.53%、31.28%和31.91%，该值稳定在30%以上且逐年呈现上升趋势，而同期的行业平均毛利率水平分别为21.83%、22.76%和20.86%。当时，监管部门就对公司较高的毛利率水平进行了重点问询，要求其说明毛利率较高以及显著高于同行平均水平的合理性。

而在此次收购的报告书中，公司称是由于受上游芯片行业自2020年起的缺芯影响，公司在2021年采购的芯片成本较高，导致2022年生产实际领用材料成本较其他年度更高。同时2021年存在客户芯片补贴，导致部分产品定价提升因素，综合影响导致2022年毛利率下降。

忧患颇多的标的公司

新通达是一家汽车电子系统集成商和制造商、技术方案提供商，集研发、制造和销售于一体，以汽车仪表、汽车辅助驾驶系统、传感器、控制器为主导的高新技术企业。公司产品主要服务于国内知名大型整车厂商如吉利汽车、江淮汽车、江铃汽车和长城汽车等，其在2021年与骏成科技建立合作关系，成为公司客户。

从股权结构来看，新通达是一家不折不扣的家族企业，截至报告书签署日，徐锁璋、姚伟芳夫妇及其子女徐艺萌分别直接持有新通达电子27.50%、10%、59.82%的股份，并通过新通达集团控制2.68%的股份，合计控制公司100%的股份。

《财中社》还注意到，新通达目前对大客户的依赖度较高。报告期内，标的公司向前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为87.73%、93.24%和91.48%，向吉利汽车的销售金额占营业收入的比例分别为49.51%、57.19%和52.21%，标的公司客户集中度相对较高，特别是2023年向吉利汽车的销售占比较高，标的公司对吉利汽车存在一定程度依赖。而对于单一大客户的依赖度过高，一旦未来合作关系发生变化，会给公司的业绩带来重大不利影响。

此外，汽车仪表等汽车电子产品领域属于完全竞争的行业，行业内除标的公司外还有其他较多的同行业竞争者，相关行业的公司也在不断涉入本领域，未来新通达能否进一步开拓新的国内外客户，还要画上一个大大的问号。

收购能否打造第二增长极

骏成科技表示，本次交易完成后，公司在原有产品的基础上将借助标的公司汽车仪表相关产品及市场地位进一步向汽车电子行业拓展。同时，公司能够通过标的公司增强专业显示工业品集成制造的能力，对其拓展工业控制、智能家电等领域产品的集成业务也具有一定的帮助。另一方面，公司作为标的公司的供应商，未来标的公司将继续从上市公司获取稳定的液晶专用显示产品供应，保持生产经营的稳定性，增强竞争力。

值得注意的是，交易对方作为业绩承诺人，作出如下业绩承诺：标的公司2024-2026年度拟实现的净利润分别不低于2672万元、2869万元、3483万元，累计不低于9024万元。

从目前披露的财务数据来看，2022-2023年、2024年1-6月，新通达净利润分别为2035万元、2659万元、1240万元，实现业绩承诺尚存在一定难度。

骏成科技近些年不断加码汽车电子行业，试图将其打造成为公司业务的第二增长极。

公司在此前的披露的IPO募集资金使用计划中，便将汽车电子产业作为重点投入对象，拟使用募集资金3.5亿元用于车载液晶显示模组生产项目，为4个募投项目中投入最多的项目，超过募资总额六成。彼时，工业控制是骏成科技最大的收入来源，在2018年至2020年期间，来自工业控制领域的收入占公司主营业务的比例接近半数，而汽车电子为公司第二大收入来源，占比分别为10.84%、16.43%和20.66%。

不过就目前的发展来看，公司还只是汽车电子领域中车载液晶显示屏产品的二级供应商，主要通过威奇尔、伟世通、天有为、新通达等一级供应商渠道交付应用于上汽集团、吉利汽车、长安汽车、北京汽车、奇瑞汽车、东风汽车等国内主要汽车主机厂商。面对汽车智能化市场的急剧变化，传统汽车电子厂商面临强烈的转型需求，行业内卷持续升级，除了德赛西威、华阳等传统头部显示总成玩家，京东方、华星光电等上游液晶面板厂商也在不断挤压市场。

对于大客户依赖度较高的新通达来说，未来能否持续开发更多的国内外客户，为骏成科技打造新的业绩增长点，尚存在较大的疑问。

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