吊打迈瑞医疗，固生堂，逆市狂涨，业绩持续炸裂的中医医疗龙头

来源：A股伪解释

2024年11月13日 00:07:34

“这是价值事务所的第1709篇原创文章”

最近所长分析了爱尔眼科、通策医疗、华韩股份的业绩，三家消费医疗企业都受到了较大的大环境影响，业绩都比较拉垮。除了他们仨，所长也拿其余医疗服务企业光正眼科、华夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科做了对比，总之，这些企业没有一个表现好的，只能看谁相对没那么烂。

但就在这样的大环境下，中医医疗服务企业固生堂业绩依然非常坚挺。2024H1实现营业收入约13.65亿元，同比增长38.4%；经调整净利润约为1.48亿元，同比增长45.3%。一如既往地延续了此前的强劲增长，不得不说是个奇迹。

今年年初，固生堂给的业绩指引本来是收入30%、利润35%，目前看算是超额达成，而且照这个趋势，全年估计更是会超额达成。

01

价值事务所健康增长

业绩只是表面，我们看一家企业，更多还是需要看他的运营情况。只要运营情况越来越好，即自身的内功越来越强，哪怕业绩一时差点都不碍事；相反，如果运营情况有糟糕的趋势，哪怕业绩好炸了天也需要当心。

固生堂的门诊人次、会员就诊人次以及会员贡献收入近几年都在不断增长，截至2024H1，公司门诊人次同比增长31.9%至238.33万，服务人数同比增长26.4%至77.07万，会员就诊人次同比增长51.1%至93.8万，会员收入同比增长52.5%至5.81亿。

有越来越多的患者、越来越多的会员，有越来越多的会员/患者贡献收入，这就足以说明很多问题了。另外，回头率也一个非常值得关注的数据，固生堂的回头率从2023H1的67.3%进一步提升至69.5%。很多人都不信中医，但所长想说，很多东西咱不了解就先别急着否定，甭管信不信，中医也好、西医也罢，都只是一种医疗手段，只要能医好，那就是好的，就是好医！

近70%的回头率所长想应该很能说明问题了，如果医不好，为啥回头率会这么高？为啥这么多人要办会员，难不成这么多人都是傻子？

在2023年报交流时，固生堂的规划是2024年新增10-15家门店，新进3-5个城市，结果到2024H1，公司已经自建4家门店（上海1、无锡1、苏州1、温州1），同时并购12家门店（宁波3、长沙2、北京1、上海1、昆山1、常熟1、郑州1、徐州1、新加坡1），加起来达到16家，已经超过2023年初对全年的规划，于是公司在近期的投资者交流中将扩张规划改为2024年新增18-25家门店，新进4-6个城市。

或许有同学想，固生堂的扩张速度是不是稍微快了点？截至2024H1，公司已经覆盖了国内外20座城市，整体线下诊疗机构达74家，去年年底才58家，全年竟然要开18-25家，是不是步子有点大？

实话实说，所长就有这样的担忧，一般而言，外延扩张太厉害，大多后面有苦果，但固生堂好像还好，即便今年上半年新增16家也没有消化不良，按照公司自己的话说，目前还没有遇到扩展门店的困难，所有门店均盈利。公司这段时间的利润增速、现金流增速也都超过了营收增速。

固生堂在近期的投资者交流中还表达了对自建和并购的看法，并购标的并非是为了靠它贡献多少收入，增长更还是多来自内部，并购其实是用来购买牌照和地点资源，公司非常注重内部的运营和发展，每每考虑是否并购一个标的时，关注的都是在该城市是否有做好医疗服务的能力以及并购带来的战略价值，核心目的一定是围绕要在未来3到5年内成为当地市场的领导者。

而后公司还介绍了并购标的后采取的措施，首先最重要的就是加强医生队伍建设，毕竟医生是医疗服务这门生意的根本，然后会切换供应链体系，利用自身强大的采购优势来提升毛利，同时还会借助数字化运营经验来提升门店业绩。

今年6月公司在湖南长沙并购了两家医院，尽管并购的是医院，但营收规模其实也不大，就是千万级别，收购后公司立马对其进行了供应链切换，目前已与湖南中医药大学等公立体系签订医联体合作协议，通过引进强势医生团队以及运用数字化运营管理经验对并购的标的进行改造，预计三至六个月便能实现项目盈亏平衡。

有机构在近期的投资者交流中问固生堂，公司为何不需要做广告宣传，毕竟现在市面上民营医院获客整体还是比较困难的。

公司的回答非常之傲娇，所长都不修改了，直接贴在这里大家看吧：

确实，固生堂在医生端表现非常亮眼，截至2024H1，公司线上线下执业医师合计超过3.9万名，线下高级职称医生占比更是约为48%。这个数据可能大家不是很懂，所长给大家拆解一下，目前国内共有70万注册中医师，其中40万在从事临床，里面只有不到20%是副高职称，也就是说，大家去看中医碰到高级职称医生的概率其实是很低的，但你如果去固生堂的门店，随便两个医生可能就有一个是高级。

公司能搞定这么多医生，核心之一就在于与医生的源头高校合作紧密，正如并购湖南标的后反手就同湖南中医药大学等公立体系签订医联体合作协议一样，今年上半年，固生堂新增6家医联体合作单位，包括黑龙江中医药大学、中山市中医院、江阴市中医院、河南推拿职业学院、潮州卫生健康职业学院、达州中医药职业学院等，累计合作的医联体单位已达26家。

同时公司也积极培养自有医生体系，采用师带徒模式不断提供新鲜血液，2024H1新增19个名医传承工作室，在超过10个城市打通了自有医生的职称晋升通道。要知道，民营体系最大的难点之一就在于无法给医生提供一套像公立医院那样的职称晋升通道，所以留不住人，挖现成人的代价也相当之高。

当然不止这些，固生堂搞定医生还有非常多的手段，最终呈现在咱们面前的事实就是固生堂搞定了很多医生，其实厉害的医院如通策、爱尔、海吉亚，都有一套属于自己的绑定医生的方式，但凡搞不定医生，连锁民营医院就开不起来。

当然不止民营医院如此，一切靠人力的服务行业都是如此。

总之，固生堂在中医连锁医疗服务方面已经有一套属于自己的打法，不论业绩面还是经营面看起来都算是跑通了，目前整个中医医疗服务市场需求又十分旺盛，后续还是非常值得期待的。

02

价值事务所放点“福利”

今天讲的固生堂是一个中医企业，能看到这里的朋友估计对中医、命理、玄学的接纳度也比较高，所长就额外扯两句别的，所长就姑且一说你也姑且一听，甭管有没有道理，反正听听看也不损失什么。

如果对命理学有一定研究的朋友应当清楚，中国自2024到2043要走20年离火大运，在此期间中国将会成为领先世界的第一科技大国、第一文化大国、第一修行大国。

离火大运对火属性相关行业会非常的友好，如高科技、互联网、电子、医药、新能源等等，另外，离代表中女，这是一段对中年妇女相当友好的时间，代表着女性崛起，一切和女性相关的行业也会蓬勃发展，还有离中虚，一切心灵的、精神上的也非常值得关注，如传统文化、影视（PS：咱们今天讲的中医就属于传统文化的一种）。

看起来很玄乎很虚，但你仔细想想，女性相关、精神相关、传统文化、高科技等兴起，好像本就是如此，这本就是大趋势。至于中国的崛起，本也该如此，我们自己说有点自吹自擂的意思，但瑞达利欧在《原则：应对变化中的世界秩序》中根据种种长期数据进行了推演，接下来就该是中国接棒美国组建新秩序的时候。

所以，大家好好期待一下吧！咱们的离火大运！